量化寬松(quantitative easing，簡稱QE)——是一種創(chuàng)造貨幣以收購資產(chǎn)的貨幣政策，目前已成為發(fā)達(dá)國家壓低匯率的新手段。過去兩年，許多國家都嘗試了若干形式的QE(歐洲央行較保守，因而促成歐元的相對強(qiáng)勢)。
投資人臆測，美國經(jīng)濟(jì)成長疲弱，將迫使美聯(lián)儲(簡稱Fed)最快在11月進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松規(guī)模。
RBC Capital基金經(jīng)理人Dhaval Joshi引述數(shù)據(jù)指出，除今年第三季之外，股市、黃金與債券同時上漲的情況，自1980年以來只發(fā)生過四次。
由于投資回報期(time horizons)的不同，通脹或許會是QE的最終結(jié)果，但短期內(nèi)，風(fēng)險將偏向通縮。
9月份嚴(yán)峻的就業(yè)環(huán)境使Fed再次采取經(jīng)濟(jì)刺激措施的幾率進(jìn)一步增加。
美國政府上周五公布，私營部門9月份就業(yè)人數(shù)小幅增加64,000人，但政府部門就業(yè)人數(shù)持續(xù)減少(減159,000人)導(dǎo)致9月份總體就業(yè)人數(shù)減少95,000人；當(dāng)月就業(yè)率持平于9.6%。就業(yè)數(shù)據(jù)印證了這樣一種觀點，即經(jīng)濟(jì)增長率過低，無法使失業(yè)率有所下降。
在上述因素的共同影響下，F(xiàn)ed再次采取經(jīng)濟(jì)增長扶持措施的幾率顯著增加。盡管Fed官員并未明確透露傾向于采取哪種政策路徑，但許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，F(xiàn)ed將通過新一輪中長期資產(chǎn)購買計劃(購買國債的可能性最大)來刺激經(jīng)濟(jì)增長。鑒于Fed隔夜拆款利率目標(biāo)位接近零的水平，F(xiàn)ed采取的應(yīng)對措施可能包括資產(chǎn)購買計劃以及提出更加明確的中長期利率預(yù)期指引。
目前的狀況迫切要求Fed采取某種行動。由人口普查帶動的政府雇員增加使數(shù)月來的總體就業(yè)數(shù)據(jù)受到扭曲。因此，許多觀察人士重點關(guān)注私營部門就業(yè)增長數(shù)據(jù)，以此作為判斷就業(yè)形勢好壞的的線索。然而，私營部門近幾個月來就業(yè)增長并不充分：7月份增長117,000人，8月份增長93,000人，9月份增長64,000人。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們估計，每月增加約110,000個就業(yè)崗位僅可吸納新增就業(yè)者。舊金山聯(lián)儲近期的一篇論文估計，要達(dá)到國會預(yù)算辦公室提出的，到2012年底使失業(yè)率降至8%的預(yù)期目標(biāo)，月均新增就業(yè)人數(shù)應(yīng)達(dá)227,000人。同時，值得注意的是，以現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)看8%的失業(yè)率是很糟糕的。
如果對9月份的數(shù)據(jù)作進(jìn)一步考察，則會發(fā)現(xiàn)更多令人擔(dān)憂的問題。計入失業(yè)者、邊緣就業(yè)者及非自愿從事兼職工作者人數(shù)的U-6失業(yè)率指標(biāo)由前月的16.7%升至17.1%。此外，根據(jù)3月份的初步基準(zhǔn)修正，美國經(jīng)濟(jì)失去的工作崗位比估計值多出366,000個。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為9月份的就業(yè)報告令人失望。摩根士丹利(Morgan Stanley)認(rèn)為就業(yè)報告會促使Fed采取措施。該行稱，就業(yè)報告喜憂參半，意味著Fed內(nèi)部的觀點很可能不會發(fā)生任何變化。盡管Fed在何為適當(dāng)政策路徑方面觀點多種多樣，但Fed主席伯南克(Bernanke)以及美國聯(lián)邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC)多數(shù)具投票權(quán)委員均希望采取進(jìn)一步措施。
力主在必要時進(jìn)一步推進(jìn)資產(chǎn)購買計劃的圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德上周五現(xiàn)身CNBC電視頻道，對就業(yè)報告發(fā)表實時評論，此舉對布拉德來說非同尋常。他表示，很難確定Fed是否再次采取行動。
不過，F(xiàn)ed并未形成統(tǒng)一意見。達(dá)拉斯聯(lián)儲主席、明年將成為FOMC有投票權(quán)成員的費舍爾懷疑Fed目前是否還有較大的政策余地。他認(rèn)為，由政府監(jiān)管變化產(chǎn)生的不確定性是阻礙經(jīng)濟(jì)的主要因素。
費舍爾表示，F(xiàn)ed成員無一對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張及就業(yè)增加步伐感到滿意，但目前還不清楚在當(dāng)前情況下Fed是否適宜像應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)那樣采取行動。由于信貸可獲得性已不是主要問題，在刺激經(jīng)濟(jì)方面央行當(dāng)前已幾乎無計可施。
費舍爾并不是唯一一個表示不安的官員。但考慮到就業(yè)數(shù)據(jù)不佳及其它Fed官員已有的觀點，資產(chǎn)收購計劃最早可能在11月份Fed會議上啟動。
關(guān)注本周美聯(lián)儲會議紀(jì)要
美聯(lián)儲將于北京時間10月13日(周三)凌晨02:00公布9月21日議息會議記錄，將美聯(lián)儲是否會進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松貨幣政策給出更為明確的線索。在此次會議上，美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率于0-0.25%的區(qū)間不變，并表示若經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，將在未來進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松貨幣政策。
美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在此次會議上決定，維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率于0-0.25%的區(qū)間不變，保持貼現(xiàn)率在0.75%不變并重申將在較長時間內(nèi)維持利率在異常低位。此外，美聯(lián)儲繼續(xù)預(yù)計，處于較低水平的資源利用率、受抑制的通脹趨勢以及穩(wěn)定的通脹預(yù)期等經(jīng)濟(jì)狀況很可能將使FOMC有理由在“更長時期”內(nèi)將聯(lián)邦基金利率維持在極低水平。
分析人士指出，有關(guān)極低利率將在“更長時期”內(nèi)維持的措辭，正給美元帶來壓力，推高金價及其他主要貨幣對匯率。
除此以外，有關(guān)美聯(lián)儲正準(zhǔn)備實施新一輪定量寬松貨幣政策的預(yù)期，也是打壓美元匯率的一個重要因素。美聯(lián)儲在9月22日宣布利率決議之后發(fā)表的聲明中指出，潛在通脹指標(biāo)目前所處水平在某種程度上低于FOMC所認(rèn)為的與其促進(jìn)就業(yè)最大化和物價穩(wěn)定性使命最相符合的水平。許多市場人士認(rèn)為，這一措辭暗示，美聯(lián)儲正準(zhǔn)備采取新定量寬松貨幣政策，買入更多資產(chǎn)，而這顯然利空美元。
因此，對于10月13日凌晨即將公布的此次會議記錄，投資者密切留意以上兩方面的用詞。
