最近日本新首相菅直人(Naoto Kan)大舉拋售日元，以阻升日幣，這是日本六年來首度干預匯市。由于事出突然，日元對美元匯價應聲重貶，全球資本流動方向也可能因而改變。

日本央行在9月15日當天賣出1.8萬億日元，相當于210億美元；不過，當天全球貨幣市場的成交金額接近4萬億美元。中國政府持續(xù)買進日元資產(chǎn)，似乎有意將手中的部分美元外匯準備轉(zhuǎn)換成日元，日本也因此而大賣日元。目前中國的外匯準備高達2.5萬億美元。

盡管日本經(jīng)濟展望欠佳，但日元卻逐漸替代美元，成為國際避險貨幣。投資人會視日元為“安全”貨幣，主要是日本擁有經(jīng)常帳盈余，且政府債務多在日本人手中，而非在外國人手上。此外，對美國經(jīng)濟走緩，以及美聯(lián)儲將持續(xù)寬松貨幣政策的預期，都將壓低美元利率，進一步打擊持有美元的意愿。

現(xiàn)階段投資者面臨三個問題：首先，其他央行和私人投資者是否開始調(diào)整貨幣組合，由美元轉(zhuǎn)向日元或歐元？事實上，有愈來愈多的證據(jù)顯示，投資人開始建立其他的貨幣部位，如新興國家貨幣，臺幣想必也列名其中。短期內(nèi)這對美元的沖擊不大；就日本的例子，中國買進日元卻導致日本央行賣出日元且買入美元，到最后，中國的外匯準備還是以美元的形式持有──不論是直接或間接。

其次，政府干預有效嗎？對個人而言，210億美元是很嚇人，但對一個日成交量達4萬億美元的市場來說，這根本是九牛一毛。此外，由于其他金融市場不夠活絡，一旦政府干預失敗，可想而知，嗜血的避險基金和投機者必將蜂擁而上，日元將進一步升值。

最后，政府干預也有成功的可能，屆時，其他央行是否會跟隨日本腳步，掀開一波貶值競賽？美國政客肯定日本的作法，并要求中國干預人民幣。不過，因為過去日本總是與主要國家連手采取干預措施，對于日本這次單獨出手，美國和歐洲央行官員都很不爽。

不論最后會是哪一種結(jié)果，眼見目前股市仍舊毫無生氣(盡管近期有過一波反彈)，原物料商品也已來到令人不愿追價的水位，短期內(nèi)貨幣市場或許會成為較熱門的金融市場。

盡管愛爾蘭是唯一采行成熟和有效方法，來解決金融危機的歐豬五國成員，但該地的情況仍在快速惡化中；還有，委內(nèi)瑞拉主權(quán)債券的信用違約交換(CDS的)價格也創(chuàng)下新高，顯示出該地違約風險正升高中。此外，一向沉睡中的人民幣，最近因美國政府的壓力而大幅走升。近期的貨幣市場可說是熱鬧非凡，或許游戲才剛開始，好戲還在后頭呢！