約翰·布林格先生前幾天來(lái)杭州，在中大期貨國(guó)際投資大師系列演講會(huì)上演講。作為主要接待方，筆者這次在與布林格先生直接交往的過(guò)程中，獲益匪淺。

大多數(shù)國(guó)內(nèi)投資人知道布林格這個(gè)名字，是因?yàn)樗l(fā)明的布林線(xiàn)(Bollinger Bands)。布林格先生熱衷于研究，開(kāi)發(fā)出一系列廣為采用的投資工具和分析技術(shù)。他還多年在美國(guó)電視財(cái)經(jīng)新聞網(wǎng)和CNBC發(fā)表市場(chǎng)分析評(píng)論，是當(dāng)今美國(guó)最重要的技術(shù)分析大師之一。

筆者始終認(rèn)為，既然技術(shù)有高低之分，那我們就應(yīng)該追求高水平的技術(shù)分析，但判斷依據(jù)在哪里呢？很簡(jiǎn)單，品牌與經(jīng)驗(yàn)。我們之所以請(qǐng)國(guó)際著名的投資大師來(lái)講解技術(shù)分析，就是因?yàn)樗麄冇兄c國(guó)際股指期貨同齡的操作經(jīng)驗(yàn)，而且還有經(jīng)典的指標(biāo)經(jīng)過(guò)幾十年股海風(fēng)波的考驗(yàn)。比如布林格的布林線(xiàn)指標(biāo)的有效性，就經(jīng)過(guò)了各種風(fēng)波的考驗(yàn)。更為關(guān)鍵的是，布林格等技術(shù)分析頂尖人物，雖然以一種代表性的指標(biāo)揚(yáng)名于世，但他們從來(lái)不賣(mài)交易系統(tǒng)，他們的交易秘訣真正是用在他們的基金管理中。我們向他們?nèi)〗?jīng)，一方面是互動(dòng)式地學(xué)習(xí)指標(biāo)的設(shè)計(jì)，另一方面是學(xué)習(xí)他們數(shù)十年積累的交易哲學(xué)。布林格對(duì)我說(shuō)，交易員從來(lái)不會(huì)退休。在美國(guó)，交易員和醫(yī)生一樣，姜是老的辣。

與布林格的交往過(guò)程中，我們用他的系統(tǒng)測(cè)試了中國(guó)的股指、股票及商品期貨，結(jié)果要比美國(guó)市場(chǎng)好。原因在于，我國(guó)證券市場(chǎng)有效性相對(duì)較弱，同時(shí)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的套利交易、程序化交易者，相對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)要少得多，在一個(gè)相對(duì)純潔、噪音較少的市場(chǎng)中，他的系統(tǒng)在中國(guó)又比較少用，所以準(zhǔn)確性要高得多。不過(guò)，若是被問(wèn)及某只股票會(huì)漲到哪里？布林格通常會(huì)拒絕回答，因?yàn)樗慕灰渍軐W(xué)，是通過(guò)他的系統(tǒng)尋找可以最低風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)入的證券，一旦買(mǎi)入，就一直持有到可以賣(mài)出的價(jià)位，同時(shí)最大限度地拒絕錯(cuò)單的存在，一旦發(fā)生不符合預(yù)期的情形，馬上止損。老生常談的是，基本分析幫助我們決策購(gòu)買(mǎi)何種股票，而技術(shù)分析則讓我們把握具體買(mǎi)賣(mài)的時(shí)機(jī)。但布林格的做法，其實(shí)是以技術(shù)分析的外衣包羅了基本分析的內(nèi)核，是實(shí)實(shí)在在的一種理性分析。筆者以為，如果這樣的技術(shù)分析方法真正被我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者，特別是證券投資基金經(jīng)理學(xué)到手，業(yè)績(jī)不佳、人事動(dòng)蕩、內(nèi)幕交易、“老鼠倉(cāng)”事件等基金亂象，似能在很大程度上得以避免。

傳統(tǒng)傾向于把證券分析割裂為基本分析和技術(shù)分析兩派，基本分析法著重于對(duì)一般經(jīng)濟(jì)情況以及個(gè)別公司的經(jīng)營(yíng)管理狀況、行業(yè)動(dòng)態(tài)等因素進(jìn)行分析，以此來(lái)研究股票的價(jià)值，衡量股價(jià)的高低。而技術(shù)分析則是透過(guò)圖表或技術(shù)指標(biāo)的設(shè)計(jì)，研究市場(chǎng)過(guò)去及現(xiàn)在的行為反應(yīng)，以推測(cè)未來(lái)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。其依據(jù)的技術(shù)指標(biāo)的主要內(nèi)容是由股價(jià)、成交量及其K線(xiàn)組合等數(shù)據(jù)計(jì)算而得的，于是有人誤認(rèn)為技術(shù)分析只關(guān)心證券市場(chǎng)本身的變化，而不考慮會(huì)對(duì)其產(chǎn)生某種影響的經(jīng)濟(jì)方面、政治方面的等各種基本因素。

實(shí)際上，技術(shù)分析有三個(gè)基本假定：一、市場(chǎng)行為（股價(jià)、成交量等）包容消化一切；二、價(jià)格以趨勢(shì)方式演變；三、歷史會(huì)重演。這些假設(shè)實(shí)際上包含了對(duì)基本要素的考慮。我們經(jīng)常聽(tīng)到媒體用基本面因素解釋資產(chǎn)價(jià)格漲跌，如因?yàn)槊绹?guó)就業(yè)數(shù)據(jù)向好，今天道瓊斯股票上漲，而第二天就可能跌回去，顯然兩天之內(nèi)就業(yè)數(shù)據(jù)沒(méi)變，實(shí)際只能用技術(shù)分析來(lái)解釋了。

筆者認(rèn)為，技術(shù)分析是投資行為成熟的體現(xiàn)，投資分析的升級(jí)版本。就像我們?nèi)z查身體，醫(yī)生不會(huì)只給你相個(gè)面就斷定你是否健康，而是要通過(guò)一系列的生化檢測(cè)技術(shù)指標(biāo)來(lái)判斷。在證券市場(chǎng)上，即使所謂的基本分析，也要將各種基本指標(biāo)進(jìn)行科學(xué)的經(jīng)濟(jì)計(jì)量處理。

今年4月，我國(guó)正式推出股指期貨后，筆者就提出，2010年代是期貨時(shí)代，投資理念也應(yīng)該從原來(lái)的買(mǎi)入持有股票守株待兔坐等收益轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅丶夹g(shù)分析高拋低吸積極投資的階段，使投資交易的技術(shù)含量不斷提高。如果每月每周每日每時(shí)技術(shù)交易的話(huà)，潛在機(jī)會(huì)幾乎無(wú)限。股指期貨的推出則使基于技術(shù)分析的交易機(jī)會(huì)擴(kuò)大到極限。股指期貨的買(mǎi)空賣(mài)空、杠桿交易以及T+0正好為基于技術(shù)分析的積極交易提供了絕好的基礎(chǔ)。

布林格先生讓我們領(lǐng)悟到這么一個(gè)道理：因?yàn)榧夹g(shù)分析能力的高低，結(jié)果非常懸殊，所以，學(xué)習(xí)技術(shù)分析，需要付出智力、體力和精力，還得經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)的時(shí)間，這需要有恒心，有毅力。無(wú)論如何，相對(duì)于片面的基本分析捂股策略，股市的技術(shù)分析要高明得多。特別在股指期貨時(shí)代，技術(shù)分析是必不可少的技能。我們絕不能由于自身技術(shù)不精而片面否定技術(shù)分析的作用。