擁有黃金很早就被人們看作擁有財(cái)富的象征，由于黃金所特有的自然金屬特性：數(shù)量較少總量持續(xù)穩(wěn)定，不容易出現(xiàn)人為的數(shù)量膨脹（紙幣可以輕易印刷導(dǎo)致人為性數(shù)量隨意增加），生產(chǎn)黃金需花費(fèi)較多勞動(dòng)，所以黃金單位價(jià)值昂貴。黃金又具有良好的延展性，物理穩(wěn)定性極佳，不易腐蝕，便于分割和攜帶等，這一切都決定了黃金成為人類商品社會(huì)中最適宜充當(dāng)貨幣的商品——即一般等價(jià)物，黃金是用來(lái)給其他物品衡量?jī)r(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。

黃金用來(lái)給其他物品衡量?jī)r(jià)值最早可以追溯到古埃及、古羅馬時(shí)代，近現(xiàn)代被作為通行貨幣來(lái)衡量其他商品價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，在16—19世紀(jì)初期被各個(gè)新興的資本主義國(guó)家所廣泛采用的金銀本位制或復(fù)本位制是比較成熟完善的體制。復(fù)本位制分兩種形式，一種是金銀兩幣按其各自實(shí)際價(jià)格流通的“平行本位制”，如英國(guó)的金幣“基尼”與銀幣“先令”，就同時(shí)按市場(chǎng)比價(jià)流通；另一種是兩幣按國(guó)家法定比價(jià)流通的“雙本位制”或“兩幣位制”也即通常所稱的“復(fù)本位制”。美國(guó)和歐洲大陸國(guó)家曾采用這種制度。

黃金與美元價(jià)格穩(wěn)定期后的第一次小牛市

1792年，美國(guó)政府規(guī)定了紙幣和黃金的固定兌換率，在本國(guó)貨幣體制內(nèi)引入了金復(fù)本位制。當(dāng)時(shí)的黃金兌換官價(jià)約為20美元/盎司，在隨后的100多年里這個(gè)比例關(guān)系總體變化不大。同期英國(guó)也開(kāi)始實(shí)行金本位制，標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格和成色的金幣和金條可以同英格蘭銀行發(fā)行的紙幣自由兌換。美英兩國(guó)的帶頭作用，使得世界上許多國(guó)家也相繼采用金本位制，于是黃金逐漸發(fā)展為公認(rèn)的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算工具。當(dāng)時(shí)黃金與美元的兌換價(jià)格在每盎司黃金兌換18--20美元之間窄幅波動(dòng)，這一價(jià)格區(qū)間維系了約100多年。

第一次世界大戰(zhàn)后，歐洲國(guó)家之間產(chǎn)生了大量戰(zhàn)爭(zhēng)賠款以及歐洲各國(guó)幾乎都出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹。從1918年至30年代初，絕大多數(shù)國(guó)家被迫放棄了政府發(fā)行的紙幣可兌換黃金的貨幣體制，在這些國(guó)家內(nèi)都出現(xiàn)了紙幣狂貶和金價(jià)暴漲的局面。到了30年代又爆發(fā)了世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使得世界“金本位制”徹底崩潰，于是各國(guó)紛紛加強(qiáng)了貿(mào)易管制，禁止黃金自由買賣和進(jìn)出口。

最后老牌的資本主義強(qiáng)國(guó)美國(guó)和英國(guó)也抵抗不住這個(gè)趨勢(shì)了，英鎊和美元最后也脫離了同黃金的原來(lái)比價(jià)關(guān)系。1931年英鎊相對(duì)黃金貶值30%，1934年美國(guó)總統(tǒng)羅斯福發(fā)布法令禁止私人持有黃金，并把美元貶值40%，此時(shí)1盎司黃金價(jià)值為35美元，既1美元可以兌換0.89克黃金。并且規(guī)定只容許中央銀行及各政府之間進(jìn)行黃金交易活動(dòng)。形成了新的美元兌換制度，用美元可以在聯(lián)邦儲(chǔ)備局兌換黃金。

這些重大變故導(dǎo)致公開(kāi)的黃金市場(chǎng)失去了存在的基礎(chǔ)，世界各地的黃金市場(chǎng)相繼倒閉和被關(guān)閉。到1939年當(dāng)時(shí)世界僅剩的唯一黃金市場(chǎng)---倫敦黃金市場(chǎng)被迫關(guān)閉，倫敦黃金市場(chǎng)這一關(guān)閉就是持續(xù)了15年，直至1954年才重新開(kāi)張。在這個(gè)期間一些國(guó)家實(shí)行“金塊本位”或“金匯兌本位制”，大大壓縮了黃金的流通貨幣功能，使之退出了國(guó)內(nèi)流通支付領(lǐng)域。但在國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中，黃金仍是最后的支付手段，充當(dāng)世界貨幣的職能，黃金仍受到各國(guó)政府的嚴(yán)格管制。

布雷頓森林體系下的黃金價(jià)格

第二次世界大戰(zhàn)給原來(lái)的世界貨幣體系帶來(lái)了毀滅性打擊。戰(zhàn)爭(zhēng)臨近結(jié)束時(shí)，在世界范圍內(nèi)政治和經(jīng)濟(jì)都需要一個(gè)全新的穩(wěn)定的世界貨幣體系來(lái)重建世界經(jīng)濟(jì)新秩序，在這樣廣泛而迫切的要求下“布雷頓森林體系”應(yīng)運(yùn)而生。

布雷頓森林體系的核心是：

1、以美元為國(guó)際貨幣結(jié)算的基礎(chǔ)，美元成為世界最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和流通結(jié)算貨幣；

2、美元直接與黃金掛鉤(制定了35美元1盎司的官方金價(jià))，其他國(guó)家貨幣與美元掛鉤，各國(guó)可按官價(jià)向美國(guó)兌換黃金；

3、實(shí)行固定匯率制，各國(guó)貨幣與美元的匯率.一般只能在平價(jià)1%上下幅度波動(dòng)，各國(guó)央行有義務(wù)在超過(guò)規(guī)定界限時(shí)進(jìn)行干預(yù)。

至此，美元取得了等同于黃金的地位，成為世界各國(guó)通用的支付手段和儲(chǔ)備貨幣。美元也就在這個(gè)階段被人們稱之為“美金”，其原因就是由于美元與黃金的比率非常穩(wěn)定，1美元可以兌換0.89克黃金,1美元擁有約1克黃金的實(shí)際購(gòu)買力,美元幾乎是黃金的代名詞。

起初，布雷頓森林體系的建立在戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)重建中作用重大，為歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了數(shù)十億美元的初始啟動(dòng)資金。歐洲各國(guó)和日本迅速?gòu)膽?zhàn)爭(zhēng)創(chuàng)傷中復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)了因戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊所造成的創(chuàng)傷，各國(guó)政府和人民重新開(kāi)始積累財(cái)富，開(kāi)始儲(chǔ)備美元財(cái)富，那些積累美元儲(chǔ)備的國(guó)家并不急于兌成黃金，因?yàn)槊涝匀皇鞘澜缟献羁煽康呢泿拧?/p>

黃金擺脫美元困縛：戰(zhàn)后布雷頓森林體系的崩潰

60年代初美國(guó)卷入了越南戰(zhàn)爭(zhēng)，戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致美國(guó)政府的財(cái)政赤字連年擴(kuò)大，美國(guó)政府被迫開(kāi)始大量發(fā)行美元來(lái)彌補(bǔ)這些財(cái)政赤字，此時(shí)歐洲國(guó)家的各中央銀行已經(jīng)儲(chǔ)備了數(shù)量龐大的美元，歐洲各國(guó)民眾與企業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中也都積累了大量財(cái)富儲(chǔ)備了大量的美元資產(chǎn)。當(dāng)歐洲各國(guó)政府和市場(chǎng)人士預(yù)見(jiàn)到美國(guó)還將大量發(fā)行美元時(shí)，美元將大幅貶值時(shí)，就開(kāi)始拋出儲(chǔ)備美元而兌入黃金。

為了抑制黃金價(jià)格的上漲，保持美元與各國(guó)貨幣的匯率穩(wěn)定，同時(shí)為了減少本國(guó)的黃金儲(chǔ)備流失，美國(guó)聯(lián)合英國(guó)、瑞士、法國(guó)、西德、意大利、荷蘭、比利時(shí)八個(gè)國(guó)家于1961年10月建立了“黃金總庫(kù)”，八國(guó)央行共拿出2.7億美元的黃金，由英格蘭銀行為黃金總庫(kù)的代理機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)維持倫敦黃金價(jià)格，并采取各種手段阻止外國(guó)政府持美元外匯向美國(guó)兌換黃金。

但美國(guó)由于深陷越南戰(zhàn)爭(zhēng)的泥潭，導(dǎo)致政府財(cái)政赤字巨大，國(guó)際收入情況惡化，美元的信譽(yù)受到極大的沖擊。于是各國(guó)政府與民眾紛紛拋售自己手中的美元，搶購(gòu)黃金。到1968年，美國(guó)官方儲(chǔ)備的黃金僅存2.96億盎司（約合9200噸），而戰(zhàn)后的1945年有7億盎司（21770噸）之多。美國(guó)黃金儲(chǔ)備的大幅減少更加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美元即將大幅貶值而金價(jià)將會(huì)上漲的預(yù)期，更是促使歐洲各國(guó)紛紛拋出美元從美國(guó)買進(jìn)黃金，使美元同黃金的兌換性日益難以維持。我們目前看到的歐洲各國(guó)的黃金儲(chǔ)備大多是這個(gè)時(shí)期買入的。

在整個(gè)時(shí)期美國(guó)政府和西方國(guó)家花費(fèi)數(shù)年的時(shí)間，試圖阻止金價(jià)飆升，試圖控制黃金恢復(fù)原來(lái)貨幣體系的穩(wěn)定。他們組織的倫敦黃金基金，旨在把黃金穩(wěn)定在35美元/盎司。但市場(chǎng)買方力量實(shí)在太強(qiáng)大了，這個(gè)黃金基金根本不起作用，被迫于1968年3月關(guān)閉。1968年3月在十幾天內(nèi)，美國(guó)黃金儲(chǔ)備就減少了14億多美元（折合為124噸黃金），3月14日這一天，倫敦黃金市場(chǎng)的成交量達(dá)到了350～400噸的破記錄數(shù)字。如此大的黃金需求量逼迫著美國(guó)政府，美國(guó)政府再也沒(méi)有維持黃金官價(jià)的能力了。

美國(guó)與黃金總庫(kù)成員國(guó)協(xié)商后，宣布不再按每盎司35美元官價(jià)向市場(chǎng)供應(yīng)黃金，黃金市場(chǎng)金價(jià)自由浮動(dòng)，但各國(guó)政府或中央銀行仍按官價(jià)結(jié)算，從此黃金開(kāi)始了雙價(jià)制階段。黃金市場(chǎng)被分割為官方部分和自由部分（由此可以看到價(jià)格雙軌制的制度設(shè)計(jì)并不是中國(guó)的首創(chuàng)）。在官方市場(chǎng)中以固定價(jià)格進(jìn)行政府間結(jié)算及儲(chǔ)備計(jì)值。在自由市場(chǎng)中金價(jià)自由浮動(dòng)，由供需關(guān)系決定，這成為當(dāng)前世界市場(chǎng)化黃金交易的基礎(chǔ)。

顯然黃金價(jià)格的雙軌制并不能解決問(wèn)題，反而價(jià)格雙軌制的漏洞卻極容易被市場(chǎng)力量所利用。因?yàn)橹灰〉玫蛢r(jià)的官方儲(chǔ)備黃金，就可以在黃金自由市場(chǎng)上拋出輕易獲得暴利。世界各地的美元持幣者（包括央行和私人）爭(zhēng)先恐后地把手中的美元兌換成黃金，而各國(guó)央行又將兌換來(lái)的美元通過(guò)布雷頓森林體系要求兌換美國(guó)儲(chǔ)備的黃金。于是美國(guó)黃金儲(chǔ)備出現(xiàn)了急劇的縮減。

1971年8月金融市場(chǎng)上盛傳法國(guó)等西歐國(guó)家要以大量美元兌換美國(guó)政府所儲(chǔ)備黃金的消息，美國(guó)政府于8月15日不得不宣布停止履行對(duì)外國(guó)政府或中央銀行以美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。美國(guó)政府放棄了在建立布雷頓森林體系時(shí)的承諾，不肯再將它剩余的黃金出售給西方各國(guó)，不肯再用剩余的黃金兌換回它自己發(fā)行的紙幣---美元了，于是各西方國(guó)家貨幣也紛紛與美元脫鉤。至此，布雷頓森林體系徹底崩潰。

上世紀(jì)七十年代的黃金大牛市

1971年，在損失了大量黃金儲(chǔ)備后，美國(guó)政府宣布退出布雷頓森林體系，宣布美元與黃金脫鉤。此后的黃金價(jià)格完全脫離了政府定價(jià)模式，由市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定，黃金沖破了布雷頓體系的牢籠控制，成為由市場(chǎng)供求關(guān)系定價(jià)的自由黃金，隨后黃金價(jià)格飛速上升。

至1973年因美元大幅貶值的誘導(dǎo)，再次引發(fā)了歐洲各國(guó)拋售美元搶購(gòu)黃金的浪潮。在這個(gè)市場(chǎng)浪潮沖擊下，導(dǎo)致西歐和日本外匯市場(chǎng)不得不關(guān)閉了17天。經(jīng)過(guò)各國(guó)之間的緊急磋商最后達(dá)成協(xié)議，西方國(guó)家放棄固定匯率，實(shí)行浮動(dòng)匯率。同時(shí)黃金漲過(guò)100美元/盎司大關(guān)，是原來(lái)官方所規(guī)定兌換價(jià)格的三倍。

在同一時(shí)期，美國(guó)和其他西方國(guó)家的通脹率再次急劇升高。加上美國(guó)黃金市場(chǎng)的建立和發(fā)展，美國(guó)公民在被禁止數(shù)十年后，重新獲得擁有黃金的權(quán)利，交易商和個(gè)人投資者認(rèn)定這些將極大地增加對(duì)黃金的需求，因而傾囊買進(jìn)。金價(jià)繼續(xù)不斷攀升，新的歷史最高價(jià)格不斷被刷新。最后黃金價(jià)格在美國(guó)黃金市場(chǎng)對(duì)美國(guó)公眾開(kāi)放的當(dāng)天，黃金價(jià)格才沖頂回落。此時(shí)的黃金價(jià)格是200美元/盎司。（對(duì)這個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)象，熟悉股市規(guī)律的投資者應(yīng)該都不陌生，“利好兌現(xiàn)、見(jiàn)頂回落”！看來(lái)中外都有適用的地方。）

1975-1976年間，高通脹率引發(fā)了美國(guó)和其他國(guó)家嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，高失業(yè)率和破產(chǎn)風(fēng)潮是當(dāng)時(shí)最突出的世界經(jīng)濟(jì)景象。為了平抑市場(chǎng)對(duì)黃金的投機(jī)需求，美國(guó)財(cái)政部宣布拍賣部分黃金儲(chǔ)備，國(guó)際貨幣基金組織也同出此舉，并且要求成員國(guó)使用“特別提款權(quán)”作為記帳單位，取代原先使用的黃金。當(dāng)美國(guó)和國(guó)際貨幣基金組織的黃金進(jìn)入市場(chǎng)銷售時(shí)，黃金市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)出了低價(jià)102美元/盎司。但此時(shí)拍賣中的黃金總是被踴躍認(rèn)購(gòu)的買單所消化。

黃金在上世紀(jì)70年代的價(jià)格飆升走勢(shì)圖（季度K線）

1977年黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈，此時(shí)通貨膨脹重新成為世界各國(guó)的焦點(diǎn)，很快金價(jià)在1978年又超越了前次高峰的200美元/盎司。

1979年，黃金市場(chǎng)出現(xiàn)了買方力量大有不管任何人拋出多少黃金就吃下多少黃金的氣勢(shì)，迫于強(qiáng)大的市場(chǎng)購(gòu)買力的壓迫，美國(guó)和國(guó)際貨幣基金組織被迫壓縮了原定的黃金拍賣計(jì)劃，不久就徹底放棄了這項(xiàng)計(jì)劃。

1979年上半年黃金價(jià)格引人注目地漲過(guò)了360美元/盎司，但隨后的超越眾人想象力的黃金暴漲令世人目瞪口呆。1979年夏季，世界通貨膨脹情況迅速惡化，美國(guó)政府的債務(wù)也以驚人的速度增長(zhǎng)，從1970年的4000億美元，經(jīng)過(guò)九年時(shí)間翻了一番后繼續(xù)增長(zhǎng)，接近1萬(wàn)億美元。

1979年下半年，黃金價(jià)格不斷刷新一個(gè)個(gè)百元整數(shù)單位，400美元/盎司、500美元/盎司、600美元/盎司、700美元/盎司，一個(gè)個(gè)令人眩目的、以前市場(chǎng)各方都不敢想象的價(jià)格被市場(chǎng)力量迅速創(chuàng)造著……。

1980年1月，當(dāng)前蘇聯(lián)入侵阿富汗的事件發(fā)生后，黃金價(jià)格被推上了有史以來(lái)的歷史最高價(jià)：852美元/盎司。

從布雷頓森林體系開(kāi)始崩潰時(shí)，黃金價(jià)格從當(dāng)時(shí)官方固定兌換價(jià)格35美元/盎司，一直上漲到852美元/盎司，期間只用了不到10年的時(shí)間，總體漲幅高達(dá)24倍之多。

對(duì)世界貨幣布雷頓森林體系的建立與崩潰這段歷史，國(guó)內(nèi)許多大專院校的金融教科書在對(duì)布雷頓體系中“黃金與美元”這段對(duì)抗歷史的描述是十分錯(cuò)誤的，出現(xiàn)了明顯的“褒美元貶黃金”的立場(chǎng)性傾向錯(cuò)誤。在許多教科書中這樣認(rèn)為：美元是這場(chǎng)風(fēng)波的贏家，而黃金失去了世界流通貨幣功能等所以是輸家。出現(xiàn)這種問(wèn)題的主要原因是，我國(guó)許多金融學(xué)者在這段金融史的學(xué)習(xí)中是接受來(lái)自美國(guó)的素材和教育，在不知不覺(jué)中被美國(guó)情節(jié)洗腦，最后向更多的學(xué)生傳達(dá)了錯(cuò)誤的思維理念。

我們認(rèn)為真實(shí)的情況是，布雷頓森林體系的建立，是黃金被強(qiáng)權(quán)政府所霸占和壓迫控制下的世界貨幣制度，是美國(guó)政府發(fā)行的美元控制和束縛了黃金，美元想完全取代黃金地位的一種貨幣體系制度；而布雷頓森林體系的崩潰，實(shí)際上是美元這種獨(dú)霸企圖的崩潰，黃金由此擺脫了美元的控制，黃金重新獲得了自由，世界人民大眾由此才能夠自由擁有黃金。美元是這場(chǎng)對(duì)抗后的輸家，我們也就能夠理解隨后看到的黃金兌美元獲得了大幅飆升。

黃金大牛市后的20年熊市價(jià)格調(diào)整

任何金融產(chǎn)品的價(jià)格經(jīng)過(guò)爆發(fā)性的大牛市暴漲過(guò)后，價(jià)格都會(huì)大幅回落，股票、石油、房地產(chǎn)等都是這樣，黃金價(jià)格也不例外。在創(chuàng)造出令人眩目的852美元/盎司的價(jià)格后，黃金出現(xiàn)大幅震蕩性回落，同時(shí)美國(guó)的通脹率從接近20%降到1982年的5%左右，黃金價(jià)格隨之跌落到300美元/盎司才止住。

在黃金短暫的爆發(fā)性飆升牛市隨后的二十多年里，黃金價(jià)格出現(xiàn)了長(zhǎng)時(shí)間的價(jià)格回歸。同時(shí)世界經(jīng)濟(jì)通漲的壓力減少了，進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最好時(shí)期，美元經(jīng)過(guò)大幅貶值后，再次堅(jiān)挺起來(lái)，充當(dāng)了世界貨幣的角色。也許因?yàn)辄S金70年代末的牛市漲幅太大了，所以后來(lái)的價(jià)格調(diào)整周期也就非常的漫長(zhǎng)。黃金價(jià)格從1980年后，一直處于熊市下降調(diào)整通道中，這種價(jià)格調(diào)整綿延了漫長(zhǎng)的二十多年。但畢竟黃金的特殊性質(zhì)和功能是不一般的，價(jià)格的波動(dòng)還是相對(duì)溫和的，平均來(lái)講黃金價(jià)格在每盎司300—450美元區(qū)間波動(dòng)，在1999年8月黃金價(jià)格創(chuàng)下了251美元/盎司的熊市最低價(jià)格。