若歐洲央行(ECB)把銀行壓力測試當(dāng)作自娛自樂的游戲，投資者自然不會(huì)買賬，形式主義的結(jié)果只會(huì)有弊無利。歐洲計(jì)劃對91家銀行進(jìn)行的壓力測試細(xì)節(jié)公布后受到市場冷淡回應(yīng)，有分析師稱測試“軟如黃油”。
負(fù)責(zé)監(jiān)督測試的歐洲銀行業(yè)監(jiān)督委員會(huì)(Committee of European Banking Supervisors，CEBS)最終列入了91家將被測試銀行，并稱測試包括，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出將較目前歐盟預(yù)期低3%的情況。
關(guān)于銀行對它們持有的主權(quán)債務(wù)將必須能夠承受的損失，CEBS沒有給出任何細(xì)節(jié)內(nèi)容，但是據(jù)報(bào)道，該測試假設(shè)希臘主權(quán)債務(wù)損失17%，西班牙政府債券損失3%，德國債務(wù)沒有損失。
意大利聯(lián)合信貸銀行(UniCredit)分析師Stefan Kolek稱，“如果公布延遲則顯示歐元區(qū)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對測試有緊張情緒，那么這是內(nèi)容公布后的關(guān)鍵所在。我們所獲得的只是信息碎片，幾乎不適合激發(fā)信心。”
Kolek表示，“測試看起來軟如黃油。”他還補(bǔ)充道，測試甚至不考慮極端情況，比如歐元區(qū)解體，這將導(dǎo)致周邊政府債券產(chǎn)生更大的損失以及GDP更大幅下降。
Seymour Pierce分析師Bruce Packard稱，相比較而言，阿根廷2010年早些時(shí)候債券損失(折價(jià)率)66%。在其他近期危機(jī)中，折價(jià)率處于俄羅斯的44%與烏克蘭和巴基斯坦的不足15%之間。
Packard在給客戶的說明中稱，“英國和美國2009年可信的壓力測試使銀行體系產(chǎn)生信心。然而，合適苛刻的測試和相反設(shè)計(jì)測試過程的測試有細(xì)微的界限，因此每個(gè)人都通過了測試。”
盡管一些分析師稱測試會(huì)不夠嚴(yán)格，但其他人表示，測試很難更嚴(yán)格。
德意志銀行(Deutsche Bank.)分析師Matt Spick稱，“總之，我們認(rèn)為結(jié)果公布將有點(diǎn)讓人失望，如果不是特別糟，也有我們擔(dān)心的那么糟。”
Spick稱，他相信大多歐洲銀行都能通過測試，其中希臘國民銀行(National Bank of Greece)和愛爾蘭聯(lián)合銀行(Allied Irish Banks，AIB)最有可能失敗。
Spick稱，仍有一種風(fēng)險(xiǎn)，即所選德國銀行或西班牙未列入的儲(chǔ)蓄銀行出現(xiàn)資本金短缺。這可能歸因于或者低資本水平，或者主權(quán)債券損失超出預(yù)期。
他補(bǔ)充稱，總之，這將可能要求不足1,000億歐元的新資本金，這種情況將大量存在于未列入銀行中。
歐元反彈還能延續(xù)多久？
近期全球股市重新上漲，其中漲幅最大的是西班牙IBEX 35股指，漲3%。上周西班牙成功發(fā)售10年期債券，或?yàn)闅W元復(fù)蘇的主要推動(dòng)力，此外，上周五發(fā)布的外匯期貨投機(jī)頭寸變化報(bào)告(也稱COT報(bào)告)也為歐元上漲添加助力。
美國期貨交易委員會(huì)(CFTC)上周五發(fā)布的COT報(bào)告顯示，仍有大型投機(jī)機(jī)構(gòu)傾向于做空歐元。期貨和期權(quán)空頭合約約為66,809份。盡管上周市場趨穩(wěn)，投機(jī)機(jī)構(gòu)空頭合約仍有大幅提升?？紤]到期貨市場的狀況，最大投機(jī)機(jī)構(gòu)的空頭倉位達(dá)51.8%。上周五，芝加哥商業(yè)交易所的未清倉合約減少了8300份，今日或出現(xiàn)較多空頭補(bǔ)進(jìn)。
歐洲和美國財(cái)政政策的不同改變了市場對美元的態(tài)度。美國1萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的效果正在逐漸消退，該計(jì)劃未能刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。目前來看，美國疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空美元，美元不再是終極避險(xiǎn)工具，不能改變貶值的命運(yùn)。
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼(Paul Krugman)和美國官員都借口稱，美元貶值是因?yàn)闅W元區(qū)債務(wù)危機(jī)拖累了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，德國若不執(zhí)行緊縮性財(cái)政計(jì)劃，情況將更加惡化。德國總理默克爾(Angela Merkel)無視該警告，6日將醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)率由之前的14.9%至15.5%，該措施旨在降低赤字，減少醫(yī)療成本。
目前為止，市場更歡迎廉潔的政府和緊縮性財(cái)政計(jì)劃，而不是揮霍無度的政府。毫無疑問，目前市場正在空頭補(bǔ)進(jìn)英鎊和歐元，但這種趨勢能持續(xù)多久呢？目前市場是否需要將大量空頭轉(zhuǎn)為多頭呢？是的，伯南克增加貨幣供給的威脅是存在的，美國國債長期收益率也很有可能降低，但是，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍然存在。不論如何，目前市場氛圍已經(jīng)改變。
近期走勢來看，平滑異同移動(dòng)平均線走高，穿越零軸。這是熊市消失的潛在跡象。若歐元/美元持穩(wěn)于1.2550上方，那么就嘗試做多歐元吧，盡管該匯價(jià)仍有跌至1.24關(guān)口風(fēng)險(xiǎn)。
