投資者現(xiàn)在需要好好想想：這是市場上升過程中的一個間歇，還是反轉(zhuǎn)。

本周五，美國公布非農(nóng)就業(yè)報告將可能顯示5月份就業(yè)人數(shù)增加50萬人，但是就在5月份，美國股市下跌了8%，是本輪上漲以來最大的月跌幅，越來越多的投資者相信市場已經(jīng)反轉(zhuǎn)，而不僅僅只是暫時的調(diào)整。相信市場反轉(zhuǎn)的理由包括：全球政府將開始為龐大的財政刺激付出代價，更為嚴(yán)格的金融監(jiān)管和更不愿意花錢的消費者……

歐洲正成為問題集中爆發(fā)的地點，這個地區(qū)出現(xiàn)的問題讓投資者確信發(fā)行更多的債券并不能解決債務(wù)問題，不管這些債務(wù)依舊在銀行手中，還是在政府的資產(chǎn)負(fù)債表上。

西班牙議會在上周通過了一個痛苦的決定，以一票的微弱優(yōu)勢通過了增加150億歐元的赤字削減計劃。但讓西班牙人感到沮喪的是，他們的主權(quán)信用評級卻被降低了?；葑u將西班牙的主權(quán)信用評級從AAA下調(diào)到了AA+，該評級機構(gòu)認(rèn)為西班牙的赤字削減計劃將對經(jīng)濟增長造成影響。

歐洲國家正發(fā)現(xiàn)它們處于一個尷尬的境地：如果不削減赤字，無法令投資者重建對于它們債務(wù)的信心，而削減赤字將意味著經(jīng)濟失去了最為重要的支撐，由此帶來的稅收減少只能令政府收入繼續(xù)減少。

“在大部分的時候，一個國家通過減少赤字來逃過債務(wù)危機的可能性很小。”PIMCO首席投資官BILLGROSS在6月份的投資展望中寫道。

當(dāng)你擁有巨額債務(wù)但卻沒有強勁經(jīng)濟競爭力的時候(很多時候沒有強勁經(jīng)濟競爭力恰恰是巨額債務(wù)形成的原因)，問題就會變得非常非常復(fù)雜，做任何事情都可能出現(xiàn)負(fù)面的反應(yīng)。

如果信心的喪失導(dǎo)致資金大量出逃這個地區(qū)，中央銀行將不得不提高利率水平來贏回投資者的心，對于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟本身將又是一個打擊。

相對于歐洲，美國的情況看起來更好，但這并不令人放心。美國政府債務(wù)(僅僅是聯(lián)邦政府債務(wù))占GDP比重超過了90%，中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模超過2萬億美元(超出正常規(guī)模100%以上)，在這個時候，你是否會相信十年期國債收益率水平將長期維持在3.2%？美國政府是否可以通過更高的負(fù)債來推動經(jīng)濟成長？

歐美經(jīng)濟并不會崩潰，但是潛在經(jīng)濟增長率的降低將足以讓投資者承受損失，如果美國未來的潛在經(jīng)濟增長率只有2%而不是以前的3%以上，標(biāo)普500指數(shù)目前合理的價位會是在850點左右，該指數(shù)上周五收盤報在1089點。

那么新興市場能否成為避風(fēng)港？相對于發(fā)達(dá)國家，新興市場的經(jīng)濟增長率更高，政府更為節(jié)制(較低的政府負(fù)債水平)，但是不要忘了，新興市場并不能在區(qū)內(nèi)完成自己的經(jīng)濟循環(huán)，它們的經(jīng)濟在很大程度上依賴于發(fā)達(dá)國家提供的市場，如果歐美經(jīng)濟走弱，新興市場所需要的資金將會減少，而不是增加，過多的資金可能將擾亂而不是幫助這些市場。

通脹的前景可能是目前最為不確定的因素，低經(jīng)濟增長率會造成通縮壓力降低還是政府的紙幣發(fā)行會導(dǎo)致惡性通脹，對于經(jīng)濟來說，任何情況的出現(xiàn)都不是好事情。