中金所日前召集30家期貨公司座談，要求強(qiáng)化自律管理，規(guī)范異常交易，防范和抑制日內(nèi)過(guò)度交易行為。主要有兩個(gè)措施，一是限制單個(gè)賬戶日內(nèi)交易筆數(shù)，二是要求期貨公司針對(duì)客戶交易提高手續(xù)費(fèi)。

　　股指期貨上市兩個(gè)月來(lái)，近遠(yuǎn)期交易量結(jié)構(gòu)合理，期貨價(jià)格圍繞現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，表現(xiàn)出較好的市場(chǎng)效率。但是，市場(chǎng)短線交易過(guò)度活躍卻不容忽視。從數(shù)據(jù)可以看到，股指期貨市場(chǎng)的日內(nèi)短線交易絲毫不亞于當(dāng)年的權(quán)證交易。自4月16日股指期貨上市交易起，日均交易量由第一天的不足5萬(wàn)手飆升到最近幾個(gè)交易日都超過(guò)30萬(wàn)手。按照所有合約持倉(cāng)總量3萬(wàn)手來(lái)計(jì)算，平均每手持倉(cāng)在一個(gè)交易日內(nèi)要周轉(zhuǎn)10次以上。這不但大大高于目前的股票周轉(zhuǎn)次數(shù)，也高于國(guó)內(nèi)商品期貨的換手率。

　　一般來(lái)說(shuō)，海外成熟市場(chǎng)的股指期貨持倉(cāng)量與成交量比例基本持平或者不到1:1,而滬深300主力合約的這個(gè)比值卻不到1:20。5月份，滬深 300期貨合約基本都是上午持倉(cāng)量明顯上升，而到下午2點(diǎn)30分左右持倉(cāng)量就顯著下降，說(shuō)明期指交易者大部分對(duì)于持倉(cāng)過(guò)夜興趣并不大，以日內(nèi)短線操作為主。

　　股指期貨市場(chǎng)的根本目的是為投資者提供一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。投資者可以利用股指期貨高效的雙向交易機(jī)制，來(lái)對(duì)沖股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，在期指市場(chǎng)，需要弘揚(yáng)的是套期保值的文化，這是發(fā)展股指期貨市場(chǎng)的目的。在這個(gè)過(guò)程中，短線交易作為套期保值的對(duì)手方，在市場(chǎng)運(yùn)行中不可或缺，因?yàn)槠谥甘袌?chǎng)如缺乏流動(dòng)性，套期保值也沒(méi)法實(shí)現(xiàn)。但是，短線交易過(guò)度活躍，過(guò)于頻繁，也不利期指市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　從市場(chǎng)效率來(lái)看，過(guò)度的短線交易將影響廣大投資者的理性判斷。當(dāng)日內(nèi)交易超過(guò)一定程度時(shí)，還可能造成非理性的羊群效應(yīng)，進(jìn)而影響投機(jī)交易和套期保值的效果。

　　造成市場(chǎng)周轉(zhuǎn)次數(shù)如此之大的原因一方面與參與者構(gòu)成有關(guān)；另一方面，也與當(dāng)前手續(xù)費(fèi)低有很大關(guān)系。從交易所的兩個(gè)措施來(lái)看，指向性非常明確，關(guān)鍵是執(zhí)行。健康規(guī)范是市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的保障，合理的交易行為是市場(chǎng)健康規(guī)范的基礎(chǔ)。因此，及時(shí)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)的不良苗頭，抑制和規(guī)范日內(nèi)過(guò)度交易行為，大力倡導(dǎo)套保文化，對(duì)于期貨行業(yè)和股指期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，具有非常積極的意義。