2010年2月20日,中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）發(fā)布滬深300股指期貨合約和修訂后的交易規(guī)則及其實施細則。中金所作為國內(nèi)第一家采取公司制運作方式的交易所,在合約設(shè)計、業(yè)務(wù)規(guī)則的制定和修訂過程中,高度重視通過多種方式向社會廣泛征求意見,充分體現(xiàn)了規(guī)則制定過程的民主性和公開性,提高了規(guī)則的科學(xué)性和可行性。中金所此次修訂并重新發(fā)布的交易規(guī)則及其實施細則,是在充分吸收借鑒國內(nèi)商品期貨市場的成功經(jīng)驗和境外金融期貨市場的成熟做法,并廣泛征求投資者、會員公司及其他市場參與者的意見和建議的基礎(chǔ)上形成的。

　　2007年4月30日至5月11日,中金所曾就交易規(guī)則及其實施細則首次公開向社會征求意見。在征求意見期間,共計收到反饋意見130余份,其中來自期貨公司、證券公司、基金公司、保險公司和資產(chǎn)管理公司等機構(gòu)投資者的反饋意見20余份,來自個人投資者的反饋意見100余份,反饋意見較為全面的涉及了合約、交易規(guī)則及其實施細則的主要制度。中金所對反饋意見和建議進行了認真研究并充分吸收,進一步完善了各項業(yè)務(wù)規(guī)則,于2007年6月27日對外發(fā)布。

　　在規(guī)則發(fā)布之后,中金所根據(jù)股指期貨籌備工作的整體安排,繼續(xù)推進包括業(yè)務(wù)規(guī)則完善在內(nèi)的各項工作,并根據(jù)仿真交易開展情況、資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)情況和美國次貸危機發(fā)生后國際金融市場最新動態(tài),啟動了業(yè)務(wù)規(guī)則修訂工作。在此期間,中金所通過走訪調(diào)研、召開研討會等多種方式,廣泛傾聽投資者、會員和業(yè)內(nèi)專家等方方面面的意見,對業(yè)務(wù)規(guī)則進行了全面梳理和修訂。為確保市場平穩(wěn)運行,提高風(fēng)險管理要求,進一步完善了保證金、持倉限額、大戶報告和強制減倉等風(fēng)險管理制度;為落實有關(guān)加強市場監(jiān)管、保護投資者合法權(quán)益的要求,強化相關(guān)監(jiān)管措施和要求,豐富了交易所對違規(guī)行為的處理措施;為充分實現(xiàn)股指期貨市場功能,發(fā)揮股指期貨風(fēng)險管理和價格發(fā)現(xiàn)的作用,更好服務(wù)于現(xiàn)貨市場,進一步優(yōu)化交易編碼和套期保值等相關(guān)制度,形成了較為成熟的修訂方案,并于2010年1月19日就滬深300股指期貨合約、交易規(guī)則及其實施細則修訂稿向社會公開征求意見。截止至1月29日,共收到反饋意見33份,其中期貨公司、證券公司及其他機構(gòu)的意見8份,個人投資者意見25份。

　　從此次征求意見情況看,由于前期已經(jīng)較為廣泛的征求并吸取了各方的意見和建議,投資者和機構(gòu)普遍認可、支持中金所設(shè)計的合約、修訂的交易規(guī)則及其實施細則。認為此次合約設(shè)計和規(guī)則修訂貫徹了確保股指期貨“平穩(wěn)推出、安全運行”的精神,順應(yīng)了國際金融危機發(fā)生后全球?qū)鹑谑袌黾訌姳O(jiān)管和風(fēng)險控制的趨勢,有利于股指期貨的功能發(fā)揮和投資者利益的保護,符合當前在我國新興加轉(zhuǎn)軌的市場條件下建設(shè)金融期貨市場的要求。根據(jù)各方的反饋意見,中金所進行了認真研究,并對交易規(guī)則及其實施細則進行了進一步的完善,主要意見和建議的研究及采納情況如下:

　　一、關(guān)于期貨公司分類監(jiān)管和會員資格條件

　　有意見提出,目前中國證監(jiān)會已經(jīng)發(fā)布《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定（試行）》,中金所修訂的交易規(guī)則及其實施細則也已經(jīng)體現(xiàn)了加強會員監(jiān)管的理念,建議在此基礎(chǔ)上增加有關(guān)期貨公司分類監(jiān)管的內(nèi)容。中金所經(jīng)認真研究,采納了這項建議,在《會員管理辦法》有關(guān)交易會員、交易結(jié)算會員和全面結(jié)算會員的資格條件中增加了期貨公司分類監(jiān)管評價結(jié)果的規(guī)定。規(guī)定期貨公司申請交易會員資格,最近一次的期貨公司分類評價結(jié)果應(yīng)當達到C類以上（含C類）;申請交易結(jié)算會員資格,最近一次的期貨公司分類評價結(jié)果應(yīng)當達到B類以上（含B類）;申請全面結(jié)算會員資格,最近兩次的期貨公司分類評價結(jié)果應(yīng)當均達到A類。

　　二、關(guān)于對程序化交易方式的監(jiān)管

　　有意見反映,在股指期貨市場上,部分投資者可能采取程序化的交易方式,交易所應(yīng)當對其適當規(guī)范,以更好地維護正常交易秩序。鑒于《交易細則》修訂征求意見稿中已經(jīng)新增了“會員、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的方式下達交易指令的,交易所可以采取相關(guān)措施”的內(nèi)容,有意見建議借鑒境外市場對程序化交易的規(guī)范措施,建立事先的防范機制。中金所經(jīng)研究予以采納,在《交易細則》中增加會員、客戶采取程序化交易方式應(yīng)當事先報備的內(nèi)容, 規(guī)定“會員、客戶使用或者會員向客戶提供可以通過計算機程序?qū)崿F(xiàn)自動批量下單或者快速下單等功能的交易軟件的,會員應(yīng)當事先報交易所備案”。

　　三、關(guān)于持倉限額和大戶持倉報告制度

　　有意見認為,此次中金所修訂交易規(guī)則及其實施細則將進行投機交易的客戶號的持倉限額由600手降低為100手,降幅較大,建議考慮對套期保值和套利交易需求的影響。中金所研究后認為,投機持倉限額的降低有利于降低投資者和市場風(fēng)險,中金所已經(jīng)出臺套期保值管理辦法,并在積極研究有關(guān)套利交易的規(guī)定,同時規(guī)則中已規(guī)定進行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行,不受投機客戶號持倉限額的限制,不會對套期保值和套利交易造成不當限制。

　　還有意見認為,中金所未在規(guī)則中規(guī)定固定的大戶報告標準,建議盡快加以明確。對此問題,中金所將在股指期貨上市后,根據(jù)市場運行,特別是持倉量和持倉集中度的實際情況,確定相應(yīng)的大戶報告標準,避免大戶報告標準的僵化,從而提高監(jiān)測監(jiān)控的針對性。

　　四、關(guān)于強制減倉制度

　　有意見建議,在強制減倉時應(yīng)對套期保值和套利持倉采取必要的保護措施。中金所對此建議高度重視,經(jīng)認真研究后特別說明:一是本次修訂后的規(guī)則將強制減倉的條件提高到同方向連續(xù)漲跌停板,即從16%提高到20%,觸發(fā)強制減倉的可能性進一步降低;二是即使出現(xiàn)了同方向連續(xù)漲跌停板,按照《交易規(guī)則》,中金所可以采取調(diào)整漲跌停板幅度、提高交易保證金標準等其他風(fēng)險控制措施化解市場風(fēng)險,強制減倉措施的使用會非常謹慎,而且有嚴格的批準要求。維持套期保值、套利和投機交易的適度均衡,是保障期貨市場平穩(wěn)健康運行的基礎(chǔ),當出現(xiàn)了同方向連續(xù)漲跌停板的情況,中金所一定會反復(fù)權(quán)衡,謹慎決策。

　　五、關(guān)于合約乘數(shù)和交易保證金標準

　　對于合約乘數(shù),有意見認為滬深300股指期貨合約的合約乘數(shù)過高,建議降低合約乘數(shù),適時推出迷你合約;對于交易保證金,有意見建議降低交易保證金收取標準。對于上述意見,本著嚴格控制風(fēng)險,確保股指期貨平穩(wěn)推出和安全運行的考慮,中金所暫未予采納。

　　此外,中金所還根據(jù)反饋意見的建議,對套期保值額度的期限、強行平倉、信息披露和會員資格申請文件等相關(guān)條文的文字表述進行了進一步的完善。

　　下一步,中金所將在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下,按照“高標準、穩(wěn)起步”的要求,有條不紊地落實股指期貨上市的各項準備工作。滬深300股指期貨合約的制定、交易規(guī)則及相關(guān)實施細則的修訂,將為各市場參與主體進行股指期貨準備工作提供更加明確的指導(dǎo),加快相關(guān)準備工作的進程。