近期股指期貨基差持續(xù)擴(kuò)大，而根據(jù)持倉成本定價(jià)模型，在期現(xiàn)價(jià)格基本一致的情況下，無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)將基本消失；在基差擴(kuò)大到0附近甚至以上區(qū)域時(shí)，則預(yù)示期指將要上漲，此時(shí)如果機(jī)構(gòu)持倉情況及宏觀環(huán)境能夠配合的話，那么由特殊基差區(qū)確定的價(jià)格反轉(zhuǎn)趨勢(shì)將會(huì)十分明顯。

 　　從理論上講，期現(xiàn)價(jià)差通常應(yīng)該在某一正常區(qū)域上下擺動(dòng)，在此區(qū)域內(nèi)運(yùn)動(dòng)的相對(duì)價(jià)格趨勢(shì)是比較容易發(fā)現(xiàn)其規(guī)律的，這樣就可以從現(xiàn)貨價(jià)格和期現(xiàn)價(jià)差趨勢(shì)來判斷期貨價(jià)格走勢(shì)，這在商品期貨上已經(jīng)得到了充分的驗(yàn)證。

　　從股指期貨4月16日上市一直到5月上旬，基差都處于相對(duì)較低的位置，而且呈下降趨勢(shì)，說明市場(chǎng)是一個(gè)中期熊市。當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨相對(duì)期貨貼水較多，而且跌幅比期貨大。當(dāng)基差值過小之時(shí)，就出現(xiàn)了買現(xiàn)貨拋期貨的低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，這會(huì)加快期貨的下跌。

　　5月中旬，基差值開始擴(kuò)大，直至5月16日，基差值升至-20之上，這時(shí)買現(xiàn)貨拋期貨的正向套利獲利了結(jié)，減輕了期貨盤面的空單壓力，期貨盤中期買入機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。

　　從5月17日至28日，期指價(jià)格開始了一輪反彈，但在整體利空的宏觀背景下，加之大機(jī)構(gòu)以空頭為主，整體反彈空間有限。

　　而近期基差持續(xù)擴(kuò)大至0附近，說明現(xiàn)貨價(jià)格開始呈強(qiáng)，能否出現(xiàn)中期牛市值得關(guān)注。7月8日，基差快速向0收斂，隨后突破0的關(guān)鍵線，期貨價(jià)格也隨之快速反彈。基差的快速上漲，說明期貨理論價(jià)格偏低，投資價(jià)值顯現(xiàn)。因此從目前的時(shí)間窗口來看，期指應(yīng)該進(jìn)入了一個(gè)中期上漲的窗口。

　　我們?cè)賮砜匆幌潞暧^環(huán)境：西部大開發(fā)戰(zhàn)略被強(qiáng)調(diào)；央行政策有所松動(dòng)；保增長變得更重要；國家高層密集調(diào)研房產(chǎn)調(diào)控政策的影響，防止因調(diào)控房市而嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)增長。

　　從這些方面來看，政策面的利空因素已經(jīng)逐漸消化，利多在逐漸起作用。再從近期機(jī)構(gòu)的持倉變化來看，前20名機(jī)構(gòu)的多單持倉明顯增加，盡管凈多頭仍為負(fù)值，但已經(jīng)進(jìn)入了上市以來的最高點(diǎn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及機(jī)構(gòu)持倉配合的情況下，期指出現(xiàn)了持續(xù)5天的快速反彈。

　　7月12日，銀監(jiān)會(huì)、住建部及國資委三大部委集中聲明現(xiàn)有房市調(diào)控政策沒有變化，此消息將會(huì)抑制近期金融地產(chǎn)板塊的反彈，同時(shí)也使機(jī)構(gòu)多單增速放緩，對(duì)期指帶來短期回調(diào)壓力。

　　但中線來看，期指價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)上漲周期之中，期指理論價(jià)格的偏低，給期指的做多方提供了動(dòng)力，后期只要有輕微的利多政策出臺(tái)，就可能帶動(dòng)期指出現(xiàn)快速反彈。