股指期貨合約的理論價格由其標(biāo)的股指的價格、收益率和無風(fēng)險利率共同決定。在正常情況下，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)維持一定的動態(tài)聯(lián)系。在各種因素影響下，期貨指數(shù)起伏不定，經(jīng)常會與現(xiàn)貨指數(shù)產(chǎn)生偏離，但是當(dāng)這種偏離超出一定的范圍時，就會產(chǎn)生套利機(jī)會。

只有當(dāng)實際的股指期貨價格高于或低于理論價格時，套利機(jī)會才有可能出現(xiàn)。

（一）股指期貨合約的理論價格

1.股票持有成本的組成：

（1）資金占用成本，可以按照市場資金利率來度量；

（2）持有期內(nèi)可能得到的股票分紅紅利。

2.當(dāng)資金占用成本大于持有期內(nèi)可能得到的股票分紅紅利時，凈持有成本大于零；反之小于零。

3.平均來看，市場利率總是大于股票分紅率的，故凈持有成本通常是正數(shù)。但是，如果考察的時間較短，期間正好有一大筆紅利收入，則在短時期中，有可能凈持有成本為負(fù)。