經歷深度調整之后，對沖型產品以更為穩(wěn)健的業(yè)績成功吸引了投資者的目光。近期諸多公私募基金反映，旗下量化對沖類產品的規(guī)模實現(xiàn)了較快增長。不過，由于期指持續(xù)貼水，此類產品加倉受到了較大約束。業(yè)內人士表示，目前不少基金仍保持低倉位運作。也有一些基金經理認為，上周以來貼水已現(xiàn)收窄跡象，在一定的負基差范圍內可以略微加倉。

資金追捧對沖產品

據(jù)格上理財統(tǒng)計，陽光私募量化對沖基金目前管理總資產規(guī)模超過1000億元，其中采用阿爾法和套利策略的陽光私募公司近100家，公開運行產品總數(shù)約950只，總資產規(guī)模900多億。公募對沖類產品起步較晚，據(jù)好買數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，自2013年底嘉實絕對收益策略成立以來，截至目前市面上的公募對沖型產品共有9只。

來自基金公司的信息顯示，在市場大幅調整之后，近期投資者對量化對沖類產品的熱情明顯升高。以華寶興業(yè)量化對沖基金為例，據(jù)公司透露，7月以來該基金獲申購資金持續(xù)涌入，僅短短月余，規(guī)模相比二季度末已經翻了數(shù)倍。私募基金博道投資也表示，大調整之后機構開始加大量化對沖產品的配置比例和重視程度，公司最近陸續(xù)收到了很多機構的合作意向，產品的規(guī)模已經從40億增加到50億左右。

業(yè)內人士表示，量化對沖型產品受到追捧，一方面是憑借其在股市暴跌時依舊穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)，另一方面IPO暫緩之后，一些低風險偏好的打新資金轉向這類對沖型產品。好買財富董事長楊文斌7月在公開場合建議投資者更多關注具有長期、穩(wěn)健收益的對沖基金。他提到，隨著股市寬幅震蕩日益“常態(tài)化”，對沖基金憑借其類固定收益的性質未來將成為高凈值人群的標準配置。

對沖基金相對抗跌

投資者正在用腳投票。據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，在這次股市大跌期間（6月15日至7月8日），公募基金平均跌幅約為40%，許多采用股票多頭策略的私募基金產品陸續(xù)遭到清盤。相比之下，采取市場中性策略的基金，無論公、私募，大多逆勢上漲。其中252只經歷市場暴跌行情的市場中性策略私募產品平均上漲1.91%。

從最新的7月私募業(yè)績來看，對沖產品的抗跌性和逆勢上揚特點都首屈一指。根據(jù)格上理財?shù)慕y(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年7月，陽光私募行業(yè)平均收益為-5.95%，股票類基金平均收益為-7.53%，相對價值策略基金平均收益為0.87%，管理期貨基金平均收益為1.34%，宏觀對沖基金平均收益為0.72%。

另外今年以來，陽光私募行業(yè)平均收益為30.14%。股票類基金平均收益為31.92%，相對價值策略基金平均收益為28.55%，管理期貨基金平均收益為1.13%，宏觀對沖基金平均收益為47.17%。

具體來看，在相對價值策略中，市場中性策略7月收益前五名為寧聚滿天星13.10%、理成風景8號12.16%、寬智阿爾法對沖3號7.78%、永興量化對沖2號7.35%和理成風景7號7.34%。而套利策略7月收益前五名為禮一量化回報1期13.73%、博普量化套利2號10.14%、歐肯格致1號7.39%、安信和正成長1期5.46%、中信和正1號5.30%。

管理期貨策略又分為主觀期貨和程序化期貨，大部分以單賬戶期貨形式運作。由于單賬戶期貨公開性較差，就已公開的數(shù)據(jù)而言，主觀期貨中排名首位的倚天徽商中國夢沙漠草3號7月收益達164.68%，但排名第二的期期禾灃1號只有33.45%，相差較大；程序化期貨則表現(xiàn)得較為均衡，前五名的收益范圍在9.77%-18.03%之間。業(yè)內人士提醒到，市場上很多管理期貨基金都是定制化產品，根據(jù)客戶的風險承受能力設計策略持倉，不適合直接做對比。

而在宏觀對沖策略中，熵一2號全球宏觀配置以42.25%的漲幅排在首位，帝樹君臨天下2號、嘉銳一期、國聯(lián)安泓湖重域對沖1號緊隨其后，7月收益均在13%附近。

“7月份，相對價值策略、管理期貨策略、宏觀對沖策略的抗跌性已經表現(xiàn)得非常明顯，與股票類基金的相對比較優(yōu)勢達8、9個百分點，這樣的業(yè)績一定會促使投資者用腳投票。從今年的總體情況來看，對沖產品的持續(xù)性收益也還不錯。但客觀來說，在急速上漲或急速反彈的單邊行情中，最好的對沖基金跑不贏最好的股票基金。”某對沖基金一線從業(yè)人員說。

“股市進入寬幅震蕩格局，對沖基金迎來最佳投資機會。但投資者在選擇對沖基金時，一定要了解其背后的潛在風險，鑒于這類基金的專業(yè)性及復雜性，投資者應該在專業(yè)機構的指導下購買。”某第三方財富管理機構的研究人員說。

貼水降低加倉意愿

不過，自6月下旬以來各期貨合約一直延續(xù)貼水狀態(tài)，讓短期內對沖基金的操作存在一定難度。據(jù)了解，由于負基差情況不利于對沖產品的展期、加倉操作。目前，公募基金中不少對沖產品基本都保持低倉位，等待合適的加倉時機。

對此，博道投資合伙人、量化高級投資經理何曉彬分析，當前市場處于重建階段，最近對于市場中性策略運行出現(xiàn)一些新困難，表現(xiàn)在：第一，股指期貨持續(xù)大幅貼水，且基差波動較大；第二，救市階段存在歷史上沒有的非市場化力量，一定程度影響模型的運行；第三，近期交易所陸續(xù)出臺限制高頻交易的措施，一定程度影響市場的流動性。

在不適宜加倉的情況下，對沖產品申購規(guī)模的增加也一定程度上攤薄了收益。不過，近期期指大幅貼水情況已經有所改觀，貼水逐步顯現(xiàn)收窄趨勢。部分基金經理認為，在此情況下可以開始逐步加大倉位。

一位私募基金經理表示，多數(shù)基金經理較為謹慎，選擇保持倉位水平不變，等待合適的加倉時點。也有基金經理認為，未來一個階段期指貼水或許會成為常態(tài)。如果每月能提取2%-3%的Alpha（超額收益），那么1%左右的基差風險尚處在可控范圍以內，因此會稍微增加一些倉位。值得注意的是，目前的市場情況較為適合針對從滬深300里提取Alpha，對于買中小盤股的產品而言，利用中證500期貨進行對沖操作上難度較大。

數(shù)據(jù)顯示，8月13日收盤，滬深300指數(shù)主力合約IF1508貼水59.86點，較前一日有所擴大；上證50指數(shù)主力合約IH1508貼水從前一日的13.13點擴大為27.58點，貼水幅度再度擴大。不過，中證500指數(shù)主力合約IC1508從前一日貼水254.14點收窄為188.63點。