4月16日，上證50和中證500股票指數(shù)期貨將迎來首秀，藍(lán)籌股、中小盤股將各得其所。而對于分級基金而言，股指期貨產(chǎn)品序列的完善，則可以為B類基金套利提供更精準(zhǔn)的對沖或增益工具。

據(jù)了解，上證50股指期貨上市消息公布之后，已有易方達(dá)上證50指數(shù)分級證券投資基金和富國中證銀行指數(shù)分級證券投資基金等相應(yīng)的分級基金依次發(fā)行。對于這類以相關(guān)指數(shù)為標(biāo)的的分級基金的套利，對應(yīng)的股指期貨無疑是對沖套利風(fēng)險和增厚套利收益的利器。

據(jù)上海一機(jī)構(gòu)投資人士介紹，在分級基金的整體溢價套利、折價套利以及股指期貨的期限套利中，兩者都可以互為增益或者對沖部分風(fēng)險。

一重利器，對沖溢價套利風(fēng)險

在牛市氛圍中，由于投資者對激進(jìn)B端的追捧，分級基金整體溢價的現(xiàn)象非常常見，有時溢價率甚至高達(dá)百分之二十以上，對套利者無疑形成莫大的吸引。不過，由于套利完成需要時日，巨量套利資金蜂擁而入，往往容易形成踩踏事故，B份額甚至出現(xiàn)連續(xù)跌停，令裸套者損失慘重。

不過，上證50股指期貨推出后，對于對應(yīng)的分級基金而言，則可以對風(fēng)險進(jìn)行精準(zhǔn)地對沖。

“新的期指上市后，豐富了鎖定溢價收益的對沖工具。思路是溢價套利分級基金的同時，做空相應(yīng)股指期貨，鎖定溢價收益。”上海一資深機(jī)構(gòu)投資人士對大智慧通訊社表示，“比如對上證50指數(shù)而言，其金融板塊權(quán)重較高，跟蹤金融板塊的金融B、證券B等就可以參考相應(yīng)操作。”

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場行情下，上述可以匹配套利的分級基金品種中，金融B和證保B的整體溢價率在1%以上，分別為2.00%和1.79%，符合溢價套利的基本條件。

二重利器：鎖定或增厚折價套利收益

股市調(diào)整之時，由于投資者對市場信心不足，自帶杠桿的分級基金B(yǎng)份額往往成為首要規(guī)避的對象，或者牛市中投資者恐高情緒擴(kuò)散時，B份額也往往被優(yōu)先脫手，以至于分級基金整體出現(xiàn)折價，形成折價套利的機(jī)會。

與溢價套利類似，折價套利也并非當(dāng)日可以完成，T+1贖回母基金需要承擔(dān)一個交易日的凈值波動風(fēng)險，當(dāng)凈值上升時，對于套利自然是更為有利，但若母基金凈值出現(xiàn)下降，則套利收益將不能得到保證，此外，套利回款時間慢也將降低資金利用效率。

此時，股指期貨工具的運用就顯得尤為重要。據(jù)上述投資人士介紹，具體操作方法上，如果看好母基金凈值表現(xiàn)，則做多對應(yīng)的股指期貨，可以部分規(guī)避因回款不及時引發(fā)的投資收益變相下降，增厚收益；如果對母基金凈值變化沒有信心，意圖規(guī)避風(fēng)險，則可以做空對應(yīng)股指期貨，鎖定收益。

三重利器：增厚期限套利收益

當(dāng)前牛市情緒下，基差波動往往十分劇烈，此時，期限套利就成為部分對沖基金和低風(fēng)險偏好投資者鐘愛的工具。股指期貨的擴(kuò)容，無疑拓展了期限套利發(fā)揮的空間，而對應(yīng)的分級基金產(chǎn)品，則為期限套利增益提供助力。

據(jù)上述機(jī)構(gòu)人士介紹，在當(dāng)前市場環(huán)境下，期限套利一般表現(xiàn)為升水套利，即在賣空股指期貨的同時，買入對應(yīng)現(xiàn)貨進(jìn)行精準(zhǔn)地擬合對沖，以鎖定基差收益。

他并表示，對于上述策略現(xiàn)貨的選取，除一攬子股票外，可以買入跟蹤相應(yīng)指數(shù)的基金。此時，買入二級市場上折價的指數(shù)基金將為套利貢獻(xiàn)額外收益，或者更激進(jìn)一些，直接買入整體折價下的分級基金B(yǎng)份額，則可以博弈更高的套利收益。