資本市場上一直流傳著“橫有多長、豎有多高”的說法，不過，這一說辭對A股的大盤而言，似乎并不適用。自6124點隕落并見到1664.93點的歷史低點后，大盤已在1664.93-3478.01點的區(qū)間內(nèi)橫盤整理5年半有余，尚未看到“豎”的跡象。不過，在從3478點 回調(diào)下來的過程中，大盤每次在跌破2000點后，都能夠被快速拉回2000點上方，該點位已然成了多頭的“護城河”。

隨著新“國九條”等諸多利好政策不斷出爐、上證估值平均已多日處于歷史最低水平等，分析人士稱2000點將有望成為A股的又一歷史大底。在上述背景下，中金公司作出在2000點附近大膽建倉的建議。

空頭夢魘

2000點跌破后均快速收復(fù)

中金公司之所以作出在2000點附近大膽建倉的建議，與該點位具有的“神奇魔力”有關(guān)。據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計，市場每每跌破2000點以后，均會引發(fā)明顯的反彈，且市場從未在2000點以下運行持續(xù)超過1個月以上的時間。

數(shù)據(jù)顯示，自2009年8月4日大盤從3478.01點的階段性高點回調(diào)以來，每次市場一跌破2000點，便有資金積極進場護盤。例如，今年1月20日，大盤收盤跌破2000點，但在市場“節(jié)節(jié)敗退”之際，大資金出手連續(xù)兩周“掃貨”藍籌ETF,7只藍籌ETF獲得凈申購額逾56億元，此后市場展開一輪反彈行情，漲至2177.98點方才止住漲勢。又如，前日大盤早盤快速跌破2000點后，中國平安、中國石化、招商銀行等多只權(quán)重股的買單委托欄都出現(xiàn)了大筆買單。分析人士稱，“這明顯是有主力資金在護盤”。有市場人士道出個中緣由，“主力大單護盤的意圖是2000點之下，無條件建倉吸籌，空頭也不敢再往下砸”。

A股難漲

機構(gòu)利用股指期貨套利

正因為上述情況，2000點下方被業(yè)內(nèi)人士成為“空頭”陷阱。這空頭二字，恰恰也道出了大盤近年來上漲乏力的玄機，即股指期貨成為機構(gòu)等大資金重要的套利工具。

自從股指期貨于2010年4月16日正式推出以來，A股便一度在三個月內(nèi)暴跌800余點。其后在經(jīng)歷了九個月左右的抵抗性反彈后，終于一發(fā)不可收拾地陷入了時至今日的大調(diào)整，其間于去年6月末錢荒時期創(chuàng)出階段性調(diào)整低點1849.65點。

廣州某不愿具名的私募人士指出，股指期貨并非大盤下跌的元兇，但不容忽視的是，原本只有單邊上漲才能賺錢的A股，讓掌握大資金的機構(gòu)等投資者有了更多的盈利模式。該人士指出，去年8·16光大烏龍指事件，已經(jīng)將機構(gòu)等大資金在A股的該類盈利模式暴露無遺。“在手中握有標(biāo)配的權(quán)重藍籌籌碼下，在現(xiàn)貨做多前買入期指多頭，在現(xiàn)貨放空前買入期指空頭。又由于期指帶有較高的杠桿，這還使得現(xiàn)貨的做多或做空，除了其配合期指的工具屬性外，已顯得非常雞肋。”

上述人士還指出，從8·16光大烏龍指事件來看，要拉升股指對機構(gòu)而言其實是很輕松的事情。那么，股指何以能夠趴在3000點下方經(jīng)年有余卻漲不起來呢？該人士指出，“現(xiàn)在的市場并不如當(dāng)年那么景氣，這從A股活躍賬戶連年不斷減少已可看出端倪。在此背景下，機構(gòu)為了求生存，不會舍棄其數(shù)年來已經(jīng)熟悉的盈利模式，或者說還未找到新的穩(wěn)定的盈利模式，這也是導(dǎo)致2000點保衛(wèi)戰(zhàn)頻頻發(fā)生的重要原因。”

不斷擴容

巨量IPO等致股指調(diào)整逾4年

需要指出的是，自2010年4月16日以來至今，不包括增發(fā)等擴容方式，IPO方式登陸A股的公司數(shù)量為734家，占當(dāng)前A股總共2516家公司的數(shù)量為29.17%,占擴容前1782家公司的數(shù)量為41.19%。換句話說，在A股20余年的歷程中，近4年的新增上市公司數(shù)量便劇增逾四成。而截至目前，不計增發(fā)情況，僅仍在排隊的擬上市公司就多達約600家。在IPO擴容的壓力高懸下，同期A股的退市公司卻寥寥，退市制度形同虛設(shè)，也是A股近年來陷入持續(xù)調(diào)整的重要原因。

不僅如此，在該批次（擬）登陸A股的上市公司中，頻頻爆出造假丑聞。典型的如萬福生科造假案、勝景山河IPO造假案等，在打擊了上市公司、保薦機構(gòu)等的公信力的同時，也讓投資者對A股信心缺失。而近期頻頻爆出的基金經(jīng)理涉老鼠倉被調(diào)查傳聞等，更是讓投資者對參與A股的機構(gòu)生態(tài)唏噓不已。

此外，我國宏觀經(jīng)濟近年來進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而經(jīng)濟增速較以往有所放緩，也是A股表現(xiàn)不佳的一大原因。這也導(dǎo)致了即便2012年四季度以來IPO暫停一年多，其間大盤最高也只是漲至2444.80點便再也無法上行。

機構(gòu)建議

2000點附近投資價值值得重視

正如上述的多種原因，導(dǎo)致了A股在2000點附近始終徘徊“難豎”。截至昨日收盤，上證平均靜態(tài)市盈率為9.66倍，已持續(xù)多日處于10倍估值下方，并已跌破此前任何一個歷史大底，如998點、1664點等時期的估值水平，因此當(dāng)前點位的估值具有明顯的吸引力。此外，新“國九條”日前出臺，長期來看有望對A股形成提振，政策市標(biāo)簽明顯的A股，其政策底已經(jīng)出現(xiàn)。

正是在此背景下，中金公司日前發(fā)布研報建議重點配置藍籌股符合防御性的選股邏輯，中線投資者不妨逢低布局，選擇一些有業(yè)績支撐、估值合理，且行業(yè)景氣度向上的股票。

上述私募人士指出，雖然市場對當(dāng)前點位認可度較高，但在機構(gòu)可以通過股指期貨、ETF等進行套利下，也不要對大盤近期的上漲空間抱有太高預(yù)期。一方面，大盤自2011年5月以來的調(diào)整通道上軌目前才運行至2160點附近，該點位附近套牢盤較多，多頭將其拿下仍需時日，且從此前多次拿下后并未站穩(wěn)的走勢來看，即便對該壓力位完成突破，但之后也可能有反復(fù)。另一方面，雖然證監(jiān)會發(fā)布年內(nèi)新股上市數(shù)量穩(wěn)定了市場預(yù)期，但在退市制度改革未能取得實質(zhì)性效果、新國九條精神未具體實施之前，A股仍可能會在震蕩中蓄勢。而在政策紅利在未來的逐步釋放下，A股將有望擺脫持續(xù)多年的熊態(tài)。