周二大盤(pán)終于掉頭向下，中小板成交額480.6億，已接近中小板綜指6000點(diǎn)時(shí)的水平，可見(jiàn)投資者爭(zhēng)相拋售，恐慌情緒彌漫。周二的市場(chǎng)表現(xiàn)充分印證了本輪市場(chǎng)反彈由投機(jī)資金推動(dòng)的判斷。

　　出于穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性、保障農(nóng)行上市等考慮，央行從5月末到7月中旬連續(xù)8周在公開(kāi)市場(chǎng)上實(shí)施了貨幣凈投放，上述措施的影響近期開(kāi)始在股票市場(chǎng)上顯現(xiàn)。在7月中旬觸底反彈之后，市場(chǎng)的成交額出現(xiàn)了顯著放大，日內(nèi)波動(dòng)也明顯加劇。上周滬深300指數(shù)的單周總交易額高達(dá)3913億，連續(xù)三周上升，且較7月中旬的2350億增加了約70%，可見(jiàn)投機(jī)資金的活躍程度。

　　由于投機(jī)者以短線客為主，市場(chǎng)對(duì)消息的反應(yīng)極度敏感。近期并無(wú)重大利好或利空消息，但投機(jī)資金的積極參與使市場(chǎng)的振蕩加劇。上周頻繁出現(xiàn)的盤(pán)中或尾盤(pán)急劇拉升、跳水的現(xiàn)象也說(shuō)明了這一點(diǎn)，同時(shí)對(duì)短線投機(jī)者的心理承受能力構(gòu)成巨大的考驗(yàn)。

　　本周是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的密集期。國(guó)內(nèi)僅8月11日就有PPI、CPI、貨幣供應(yīng)量和存貸款、工業(yè)增加值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等6項(xiàng)重要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布。美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率數(shù)據(jù)、進(jìn)出口相關(guān)數(shù)據(jù)、CPI、消費(fèi)和零售行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)也將在本周之內(nèi)陸續(xù)公布。在目前市場(chǎng)投機(jī)熱情高漲的情況下，如果公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期有較大的差別，很可能會(huì)起到“火上澆油”的作用，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)單方向的劇烈運(yùn)動(dòng)。投資者需要謹(jǐn)慎對(duì)待上述情況，在本周數(shù)據(jù)公布期間盡量輕倉(cāng)操作、減少隔夜持倉(cāng)，避免遭受不必要的重大損失。周二的行情已經(jīng)顯示了市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)預(yù)期的敏感反應(yīng)。

　　在7月中下旬的兩周，央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作由凈投放改為凈回籠，但回籠的力度并不大，預(yù)計(jì)在外部環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)方面沒(méi)有顯著變化的情況下，市場(chǎng)大幅振蕩仍將持續(xù)一段時(shí)間。對(duì)近月合約IF1008，操作上建議觀望為主，參與短線交易應(yīng)輕倉(cāng)并注意止損。

　　除一系列國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布之外，本周的焦點(diǎn)無(wú)疑是周二光大銀行 的申購(gòu)。光大銀行發(fā)行價(jià)區(qū)間上限為3.1元，網(wǎng)上發(fā)行僅15.5億股，因此對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)不會(huì)有太大的沖擊；但其網(wǎng)下發(fā)行量較大（54.5億股），對(duì)配售機(jī)構(gòu)會(huì)構(gòu)成一定的資金壓力。投資者可以根據(jù)其申購(gòu)當(dāng)天GC001（1天國(guó)債回購(gòu)交易）的價(jià)格（利率）的變化，在一定程度上判斷市場(chǎng)的資金面狀況。從周二 GC001明顯走高的走勢(shì)看，市場(chǎng)資金寬裕、投機(jī)活躍的狀況或?qū)⒏淖?，本輪資金推動(dòng)的反彈也有結(jié)束的可能。

　　在估值方面，7月底滬深300指數(shù)市盈率和市凈率的中位數(shù)分別為27倍和3.3倍，與前期相比處于較低水平。但從絕對(duì)估值的角度來(lái)看，上述水平仍明顯偏高。如果在農(nóng)行上市運(yùn)行穩(wěn)定之后，新股發(fā)行、市場(chǎng)擴(kuò)容步伐加快，則上述估值水平仍有進(jìn)一步下降的空間。

　　以3.3倍的市凈率為例，從滬深300指數(shù)當(dāng)前300個(gè)成分股最近五年的平均凈資產(chǎn)收益率（扣除/攤?。┑念l率分布來(lái)看，平均ROE在20%以上的成分股數(shù)量，只占樣本股整體的1/5（60只左右）。對(duì)3.3倍的市凈率來(lái)說(shuō)，20%的ROE所對(duì)應(yīng)的股權(quán)投資收益率約為6%（20% / 3.3）。考慮上述5年期間國(guó)內(nèi)的總體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與A股投資的整體風(fēng)險(xiǎn)，6%的收益率無(wú)疑是不可接受的。

　　此外，下半年市場(chǎng)的解禁壓力將明顯增大。進(jìn)入10月之后，創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司的大部分原始股東限售股以及農(nóng)行的機(jī)構(gòu)配售股都將上市。而近期農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上減產(chǎn)預(yù)期引起的價(jià)格飆升可能增加通脹壓力，因此資金面上顯著放松的可能性不大。結(jié)合估值面和資金面的分析可以看出，中長(zhǎng)線做空或有一定機(jī)會(huì)。