6月的第四周現(xiàn)貨指數(shù)與股指期貨各合約沖高回落，基差仍然處于較低的升水狀態(tài)，沒有出現(xiàn)非常好的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。周一大盤大漲并未引發(fā)期指大幅跟漲，IF1007周一的期現(xiàn)套利年化收益率沒有超過10%，其余各合約的套利空間也未見顯著擴(kuò)大。周二至周五大盤在連續(xù)的十字星行情中節(jié)節(jié)敗退，幾乎將周一的漲幅全數(shù)蠶食，此現(xiàn)象與周一期指合約的基差表現(xiàn)相吻合。周三與周四主力合約IF1007在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)走進(jìn)無套利區(qū)間，不過沒有出現(xiàn)貼水的狀況，每日的期現(xiàn)套利年化收益率峰值在4%-8%之間。

　　上證180ETF的周成交量仍然處于較低的水平，未創(chuàng)近期最低周成交量的原因是現(xiàn)貨市場(chǎng)上投資者搶反彈的操作，非期現(xiàn)套利者開倉所致。

　　IF1008上周掛牌交易波瀾不驚，開盤即回至理論值附近，全周的期現(xiàn)套利年化收益率多在2%-4%間波動(dòng)。IF1009和IF1012期現(xiàn)套利年化收益率與上一周變化不大，仍處于較低的3%附近的水平。期指各合約在弱勢(shì)市場(chǎng)中沒有出現(xiàn)貼水，顯示整體的市場(chǎng)情緒還是比較穩(wěn)定的，大幅快速下跌的可能性不大，不過對(duì)于反轉(zhuǎn)的到來仍須耐心等待。

　　上周期指各合約間的價(jià)差無明顯變化，跨期套利機(jī)會(huì)不多。IF1008與IF1007的價(jià)差在16-20之間波動(dòng)，未隨基差同幅變化。近期市場(chǎng)處于橫盤整理的態(tài)勢(shì)中，對(duì)于后市方向分歧較大，較大的跨期套利空間短期內(nèi)很難出現(xiàn)。

　　絕對(duì)收益策略指數(shù)創(chuàng)新高

　　五月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)于6月11日公布，我們對(duì)絕對(duì)收益策略指數(shù)現(xiàn)貨部位的成分股進(jìn)行了更替，金融保險(xiǎn)股成為本期現(xiàn)貨部位的重倉行業(yè)，而滬深300指數(shù)的權(quán)重行業(yè)—能源行業(yè)依然采取低配的策略。

　　上周絕對(duì)收益策略指數(shù)大幅上升，并創(chuàng)出歷史新高，現(xiàn)貨部位的優(yōu)異表現(xiàn)和期貨頭寸的弱勢(shì)表現(xiàn)均為絕對(duì)收益策略指數(shù)的增長(zhǎng)作出了貢獻(xiàn)。現(xiàn)貨組合中，金融保險(xiǎn)股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)使得高配金融保險(xiǎn)股的現(xiàn)貨組合受益匪淺，醫(yī)藥股盡管繼續(xù)維持弱勢(shì)，但個(gè)股跌幅已經(jīng)趨緩，不再成為組合中最為弱勢(shì)的股票。

　　繼續(xù)執(zhí)行賣出套期保值策略

　　從上周來看，市場(chǎng)仍處在消息面的敏感期，不管是人民幣匯改啟動(dòng)、取消部分商品出口退稅，還是產(chǎn)業(yè)資本增持等信息，市場(chǎng)均反應(yīng)迅速，但稍縱即逝。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不明朗、成交量的低迷和資金面的匱乏使得市場(chǎng)仍然難有較大表現(xiàn)。

　　從套保組合表現(xiàn)來看，上周五IF1007合約下跌0.62%，而嘉實(shí)量化阿爾法基金單位凈值大跌1.08%，使得套保組合凈值降至1.016億元，而未套保基金市值降至8386萬元。從近期表現(xiàn)來看，主動(dòng)套保組合最近一周的凈值幾乎沒有發(fā)生變化，而基準(zhǔn)和基金均有不俗表現(xiàn)，分別上漲1.16%和1.01%?？紤]到當(dāng)前股價(jià)的估值已經(jīng)包含對(duì)未來的悲觀信息的預(yù)期，因此近期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再度集中釋放的可能性在逐漸減弱。

　　本周需要關(guān)注的是農(nóng)行將于6月29日公布初步詢價(jià)結(jié)果及價(jià)格區(qū)間，而最終發(fā)行價(jià)格的確定將在7月7日。上周五農(nóng)行A股初步詢價(jià)結(jié)束，國(guó)內(nèi)四大保險(xiǎn)商和兩大基金管理公司提出以2.4-2.8元左右的價(jià)格認(rèn)購該行新股，報(bào)價(jià)中樞達(dá)2.70 元，對(duì)應(yīng)該行2010年的動(dòng)態(tài)市凈率約為1.6倍。從上述結(jié)果來看，報(bào)價(jià)略高于此前市場(chǎng)預(yù)估的相對(duì)合理價(jià)位2.5左右，但是仍然低于3元，使得農(nóng)行破發(fā)的壓力在一定程度上有所緩和。在塵埃落定之前，操作上我們?nèi)匀焕^續(xù)執(zhí)行賣出套期保值策略。