股指期貨上市之后，市場上投機和套利的人各顯神通。其中，套利的投資者主要以期現(xiàn)套利為主，但月間套利的客戶可能顯得很少了。主要原因一是在于遠期月份流動性不足，二是月間套利沒有形成一套固定的價差結(jié)構(gòu)理論，大部分投資者對月間價差的把握還比較困難。但實際操作當(dāng)中，我們可以發(fā)現(xiàn)，月間價差的變動也很劇烈，機會很多。以已經(jīng)摘牌的5月合約與12月合約之間的價差為例，最高的時候為240多個點，最低的時候只有30個點，如果能夠把握好這個價差變化，其收益遠遠高于期現(xiàn)套利。

　　在商品期貨上，相對期現(xiàn)套利的投資者來說，月間套利投資者龐大，因為現(xiàn)貨買賣相對股指來說比較困難。月間套利的基本理論基于現(xiàn)貨月相對現(xiàn)貨的升貼水，其實只要我們仔細觀察，這個理論同樣適用于股指期貨。

　　在剛開出來的幾個交易日，5月合約對現(xiàn)貨升水最多達到90個點，年化收益率達到50%以上，同時，5月合約與12月合約的價差也達到最高240 個點。而當(dāng)5月相對現(xiàn)貨貼水時候，5月合約與12月合約價差縮小到最小30個點左右。同時，到5月交割時候，5月合約與12月價差處于相對較低的位置，大約為60個點。如果在做期現(xiàn)套利的時候選擇做買5月拋12月合約，其收益率遠高于期現(xiàn)套利。

　　因此，總結(jié)下來，在當(dāng)月合約與現(xiàn)貨的價差達到可以做期現(xiàn)套利時候，意味著做買進拋遠的月間套利也同樣可以達到效果，當(dāng)當(dāng)月合約相對現(xiàn)貨貼水時候，其近月與遠月的月間價差相對要縮小。不過要提醒投資者注意的是，由于遠月升水是一種不正常狀態(tài)，當(dāng)價差縮小到時候，拋近月買遠月的反套頭寸還是小心為妙。月間套利還是以買近拋遠為主，無法做期現(xiàn)套利的投資者可以用月間套利代替，當(dāng)然，其風(fēng)險也高于期現(xiàn)套利。