一季度宏觀經(jīng)濟(jì)的核心變量是“基建+地產(chǎn)+供給側(cè)出清+貨幣政策拐點(diǎn)”。在這種環(huán)境下，總的來說，大類資產(chǎn)表現(xiàn)綜合排名為：商品>股票>黃金>地產(chǎn)>債券，基本符合我們的判斷。
二季度的核心變量在海外，首先關(guān)注利率的提升
我們認(rèn)為，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)的重要變量，首先要關(guān)注利率端的變化，國外關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息、國內(nèi)關(guān)注金融去杠桿，其次要關(guān)注通脹(PPI)可能見頂，此外還要關(guān)注特朗普政策、法國大選以及國際政治形勢不確定的影響。
宏觀經(jīng)濟(jì)對大類資產(chǎn)配置的影響
股票總體上仍然可能呈現(xiàn)慢牛，更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情，行業(yè)輪動(dòng)和板塊輪動(dòng)加快。債券整體風(fēng)險(xiǎn)加大，收益率可能進(jìn)一步上升。商品漲幅在二季度會(huì)大幅收窄。地產(chǎn)可能走平，建議重點(diǎn)關(guān)注住建部、國土部聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)近期住房及用地供應(yīng)管理和調(diào)控有關(guān)工作的通知》的落實(shí)進(jìn)度。受國際政治形勢影響，黃金應(yīng)再次給予足夠關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策變化、金融去杠桿力度過強(qiáng)、國際政治影響。
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