金投網(wǎng)（m.jhhuoguo.com）1月28日訊，上市以來(lái)，股指期貨運(yùn)行平穩(wěn)，套利交易的出現(xiàn)逐漸穩(wěn)定了合約間的價(jià)差，持倉(cāng)量的逐漸擴(kuò)大也提高了股指期貨對(duì)于股市的影響力。同時(shí)，在全球通脹高企和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定的背景下，商品期貨也成為很好的投資標(biāo)的。商品期貨和股指期貨共同推進(jìn)了衍生品市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，下面我們主要研究股指期貨和商品期貨的相關(guān)性。

為克服期貨價(jià)格的不連續(xù)性，本文采用連續(xù)期貨價(jià)格序列，即選取最近月份的期貨合約的收盤(pán)價(jià)格作為代表。在研究方法方面，運(yùn)用adf單位根檢驗(yàn)、var模型、granger因果檢驗(yàn)及脈沖響應(yīng)分析對(duì)檢驗(yàn)和分析。

由以上實(shí)證分析可以得出如下結(jié)論：

var模型和adf單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明，我國(guó)股指期貨和商品期貨指數(shù)時(shí)間序列是非平穩(wěn)的，也不存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。但是，它們?cè)诙唐趦?nèi)存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。就短期相關(guān)性而言，股指和黃金有較高的正相關(guān)性，和其他商品期貨的相關(guān)性不高；銅、糖和股指有一定的正相關(guān)性，天然橡膠和股指有一定的負(fù)相關(guān)性；黃金期貨的走勢(shì)比較獨(dú)立，和其他指數(shù)的相關(guān)性不高；糖、大豆和黃金成較高的正相關(guān)性，和其他商品的相關(guān)性不是很明顯；銅、天然橡膠與糖和黃豆有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。

在1%的顯著性水平下，granger因果檢驗(yàn)顯示，糖與銅、大豆、天然橡膠指數(shù)之間存在顯著的引導(dǎo)關(guān)系，股指期貨指數(shù)與商品期貨指數(shù)之間則沒(méi)有明顯的引導(dǎo)關(guān)系。

通過(guò)脈沖響應(yīng)分析可知，股指對(duì)糖較明顯持續(xù)的正向反應(yīng)，對(duì)天然橡膠有較明顯持續(xù)的負(fù)向反應(yīng)；糖對(duì)股指較明顯持續(xù)的正向反應(yīng)，銅、天然橡膠對(duì)股指有較明顯持續(xù)的負(fù)向反應(yīng)，對(duì)其他品種的反應(yīng)都不是很強(qiáng)也不具有持續(xù)性。實(shí)驗(yàn)結(jié)果基本符合商品期貨和股指期貨負(fù)向反應(yīng)的結(jié)論，不過(guò)這里糖和股指出現(xiàn)了正向反應(yīng)。

商品期貨價(jià)格的變化在一定程度上影響股指的變化，并且這種影響要強(qiáng)于股指對(duì)商品期貨市場(chǎng)的影響，不過(guò)這種影響不是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，且股指對(duì)商品期貨價(jià)格變化的反應(yīng)有個(gè)滯后期。我們還發(fā)現(xiàn)，糖對(duì)股指的影響相對(duì)更大，其他商品期貨的影響則較小。

黃金與其他商品期貨和股指之間不存在granger因果關(guān)系和協(xié)整關(guān)系，即不存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。但從動(dòng)態(tài)看，黃金對(duì)商品和股指有正相關(guān)關(guān)系，即黃金作為一種兼具貨幣和期貨特性的產(chǎn)品對(duì)其他商品期貨有一定的影響。

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