第一部分 上周行情回顧

上周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)于2176.24點(diǎn)，周度漲1.95%，主力合約1406收于2177.2點(diǎn)，周度漲2.43%。成交量低迷是近期期指市場(chǎng)的主要特點(diǎn)，自6月3日起，主力合約連續(xù)六天放量，市場(chǎng)氛圍有所轉(zhuǎn)暖，指數(shù)有反抽跡象。但由于A股未被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)等利空因素影響，股指期貨成交量再度萎縮，指數(shù)也橫行盤(pán)整，這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)依然沒(méi)能選擇方向，股指振幅較小。與成交量連續(xù)變動(dòng)的表現(xiàn)不同，期指的持倉(cāng)量始終維持在高位，高企的持倉(cāng)量與萎縮的成交量，均反映了市場(chǎng)的方向缺失，上周五市場(chǎng)繼續(xù)大幅攀升，主力合約一度突破2180點(diǎn)。

期指自4月底以來(lái)，滬深300指數(shù)持續(xù)維持在2100—2180區(qū)間內(nèi)橫盤(pán)振蕩，目前多條價(jià)格均線橫行。期指四個(gè)合約的持倉(cāng)量自4月底以來(lái)最高增長(zhǎng)了近4萬(wàn)手，升幅逾30%。在當(dāng)前價(jià)格區(qū)間內(nèi)，市場(chǎng)多空雙方存在激烈分歧。近期市場(chǎng)不斷傳出利好消息，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨好的勢(shì)頭已基本確立。上周二，央行再次定向降準(zhǔn)助推A股大幅走高，上周三A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)被拒卻給股市降了降溫。央行宣布再度定向降準(zhǔn)以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于該政策的討論不絕于耳。此次定向降準(zhǔn)有別于上次的是降準(zhǔn)銀行范圍顯著擴(kuò)寬。該政策實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)化的貨幣寬松，必然會(huì)釋放出一定的流動(dòng)性，但對(duì)于轉(zhuǎn)變實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的作用，市場(chǎng)質(zhì)疑聲音不斷。這主要有三方面的原因。第一，中小企業(yè)和三農(nóng)的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)特征未能因此改變。第二，在預(yù)算軟約束下，定向?qū)捤刹荒鼙举|(zhì)上解決中小企業(yè)和“三農(nóng)”的融資難、融資貴問(wèn)題。第三，定向?qū)捤蔁o(wú)助于解決貨幣傳導(dǎo)機(jī)制和中小企業(yè)、“三農(nóng)”領(lǐng)域的融資需求問(wèn)題。因此，定向?qū)捤赡芊裾嬲龓椭鷮?shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)還有待驗(yàn)證。

上周二國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了5月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)及工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(PPI)，CPI為2.5%，與市場(chǎng)預(yù)期較一致。PPI為-1.4%，環(huán)比降幅連續(xù)兩個(gè)月收窄，表明制造業(yè)短期內(nèi)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。PPI回升主要受到了穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)的逐步釋放推動(dòng)所致，此外出口市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖也對(duì)其產(chǎn)生了一定的正推動(dòng)作用。海關(guān)總署公布我國(guó)5月進(jìn)出口總值(以美元計(jì)算)同比增幅為3%，其中出口同比增長(zhǎng)了7%，而進(jìn)口同比下降了1.6%?？紤]到歐美經(jīng)濟(jì)正逐步復(fù)蘇，我國(guó)出口總值出現(xiàn)增長(zhǎng)較符合預(yù)期。進(jìn)口增幅回落令市場(chǎng)感到些許意外，這一情況反映出國(guó)內(nèi)需求依舊不旺。當(dāng)然進(jìn)口總額下降與國(guó)際大宗商品價(jià)格回落也不無(wú)關(guān)系。

在經(jīng)歷四個(gè)月的空檔期后，A股首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)再度重啟。IPO重啟勢(shì)必分流部分流動(dòng)性，但由于市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期已較為充分，利空影響已經(jīng)較為有限。上周三MSCI宣稱暫不將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，投資者們期待已久的120億美元“救場(chǎng)”資金泡湯，都是造成市場(chǎng)持續(xù)震蕩的原因。

第二部分 后市展望與操作建議

月初以來(lái)公布的一系列數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)下行壓力大幅減輕，穩(wěn)增長(zhǎng)措施和貨幣政策定向?qū)捤稍诮?jīng)濟(jì)下滑的過(guò)程中起到了緩沖作用，出口和消費(fèi)的回暖比較確定，相對(duì)而言，投資仍有下行可能，其中，房地產(chǎn)成為經(jīng)濟(jì)能否守住底線的關(guān)鍵。沈陽(yáng)限購(gòu)政策取消一天后即恢復(fù)，顯示管理層對(duì)房地產(chǎn)政策態(tài)度糾結(jié)，短期內(nèi)恐難有明顯放松，房地產(chǎn)市場(chǎng)的不確定性依然較強(qiáng)。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境和高融資成本之下，房地產(chǎn)企業(yè)拿地、新開(kāi)工的意愿也將下降，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)下行壓力。但相對(duì)而言，二季度經(jīng)濟(jì)壓力開(kāi)始減輕，基本面對(duì)于股市的影響逐漸減弱。

綜合來(lái)看，政策放松、經(jīng)濟(jì)小幅好轉(zhuǎn)利好股指，特別是IPO重啟確定后本周起市場(chǎng)心理壓力進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)期指小幅上漲概率較大，操作上，1406合約關(guān)注2180－2200前期阻力區(qū)域的情況，本周交割周注意提前移倉(cāng)換月，1407按照投資計(jì)劃書(shū)執(zhí)行，止損2100，多單繼續(xù)持有。