經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍尚待時(shí)日

微刺激加大，全面寬松貨幣政策推出概率小

房地產(chǎn)市場(chǎng)仍“寒風(fēng)陣陣”

6月流動(dòng)性或仍呈現(xiàn)中性偏緊態(tài)勢(shì)

從盤面上看，股指期貨當(dāng)前持續(xù)震蕩一月有余，兩市成交低迷，場(chǎng)外資金介入不足，成為制約市場(chǎng)明確反彈的關(guān)鍵。雖然大盤在2000點(diǎn)和期指2100短期仍有較強(qiáng)支撐力度，結(jié)合基本面，我們預(yù)計(jì)6月股指震蕩偏弱格局概率較大。

一、行情回顧

數(shù)據(jù)來源：博易大師

5月，震蕩是期指走勢(shì)的主旋律。上旬走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，月中統(tǒng)計(jì)局公布4月宏觀數(shù)據(jù)顯示，1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)17.3%，同比增速分別較3月回落0.1、0.3和0.34個(gè)百分點(diǎn)，表明宏觀經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)整體低迷的態(tài)勢(shì)，股指一路下挫。之后，在政策面暖風(fēng)頻吹之下，主力合約反抽，最高上探至2178.6點(diǎn)，重回前期成交密集區(qū)。截至5月30日收盤，IF1406合約微漲14點(diǎn)，漲幅為0.66%。

我們認(rèn)為當(dāng)前股指未能走出方向性行情的原因一方面是當(dāng)前房地產(chǎn)鏈帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)下行壓力日趨明顯，房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷抑制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面政策刺激始終是在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主基調(diào)下運(yùn)行，“微刺激”舉措不斷。多空因素勢(shì)均力敵的博弈，使得市場(chǎng)難以呈現(xiàn)明確的方向性走勢(shì)。

二、影響因素分析

2.1 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍尚待時(shí)日

6月1日國家統(tǒng)計(jì)局公布5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.8%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)3個(gè)月回升。而生產(chǎn)指數(shù)的回升也與發(fā)電量增速的反彈一致，再加上購進(jìn)價(jià)格的大幅反彈，顯示內(nèi)需企穩(wěn)反彈，這些數(shù)據(jù)從側(cè)面印證經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)。按照往年的慣例，二季度將呈現(xiàn)季節(jié)性需求的復(fù)蘇，出口、基建投資、消費(fèi)等方面均將有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)面將有所回暖。因此經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖是常態(tài)，近期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)主要受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶動(dòng)的基建投資和出口改善帶動(dòng)的制造業(yè)恢復(fù)。

但我們注意到雖然進(jìn)出口指數(shù)有所回升，卻仍繼續(xù)位于榮枯線以下，制造業(yè)外貿(mào)依然存在下行壓力。 5 月份，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為 49.3% 和 49.0% ，且兩者年內(nèi)均值均低于臨界點(diǎn)，分別為 49.2% 和 48.3% 。因此從數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡的表現(xiàn)看，市場(chǎng)信心依然不足，經(jīng)濟(jì)回升的趨勢(shì)尚待數(shù)據(jù)的進(jìn)一步檢驗(yàn)，整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚待時(shí)日。

數(shù)據(jù)來源：WIND 國聯(lián)期貨

2.2微刺激加大，全面寬松貨幣政策推出概率小

李克強(qiáng)總理在內(nèi)蒙古赤峰市考察調(diào)研時(shí)表示"當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，要保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)"，對(duì)比去年年中“錢荒”時(shí)的控制信貸增長(zhǎng)的態(tài)度有明顯改變。但是我們認(rèn)為從近期宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈和央行公開市場(chǎng)操作有寬松趨勢(shì)的基本面上看，短期全面降準(zhǔn)的可能性較小，實(shí)施定向?qū)捤烧呖赡苄暂^大。

從目前政府出臺(tái)的措施來看均具有明顯的針對(duì)性，包括推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大投資、基礎(chǔ)建設(shè)投入加大、社會(huì)保障項(xiàng)目增多等，除此之外，為小微企減稅、簡(jiǎn)化程序阻力等微調(diào)手段也不少，都是針對(duì)某個(gè)特定領(lǐng)域出臺(tái)具體措施，而不是像降低存款準(zhǔn)備金率那樣，全面寬松貨幣政策。

數(shù)據(jù)來源：WIND 國聯(lián)期貨

因此我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有企穩(wěn)跡象及政府微刺激不斷的情況下，更大的可能性是政府并不想以寬松來換增長(zhǎng)，從而全面降準(zhǔn)的必要性減弱，擴(kuò)大定向?qū)捤烧摺⒅С謱?shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)一步加大“微刺激”的范圍和力度將是大概率事件。