行情概述。2014年3月上證指數(shù)表現(xiàn)低迷,上旬從2050點(diǎn)一度漲至2080點(diǎn),隨后沖高受阻,大幅回落,月中探底至1974點(diǎn)后略有企穩(wěn),下旬2000點(diǎn)政策關(guān)口支撐再度顯現(xiàn),指數(shù)在優(yōu)先股消息利好的帶動(dòng)下大幅走高,月底由于IPO重啟在即以及經(jīng)濟(jì)基本面疲弱的利空影響下股市再度震蕩回落,當(dāng)月累計(jì)下跌1.12%。大盤股跌幅更大,滬深300指數(shù)當(dāng)月累計(jì)下跌1.5%。期指主力IF1404合約當(dāng)月開盤于2164.8點(diǎn),收盤于2143.4點(diǎn),下跌31.6點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)基本面維持弱勢(shì)。3月份官方PMI為50.3%,與匯豐中國(guó)公布的3月PMI為48%的數(shù)據(jù)不符,顯示出中小企業(yè)增長(zhǎng)步伐相對(duì)滯后。雖然官方PMI數(shù)值在50%榮枯線之上,但目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然存在下行壓力。前兩月的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多令市場(chǎng)失望,顯示經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革正進(jìn)入深水區(qū),經(jīng)濟(jì)下行壓力增大,包括高盛、美銀美林、摩根大通在內(nèi)的多個(gè)國(guó)際投行紛紛下調(diào)對(duì)2014年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的疲弱表現(xiàn)或?qū)⒃?月份繼續(xù)對(duì)股指期貨形成壓力。

市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊。2月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)13.3%;2月份新增人民幣貸款6445億元,社會(huì)融資規(guī)模9387億元,較1月份大幅度下滑。信托貸款持續(xù)萎縮,委托貸款小幅下降,均顯示出影子銀行的信用派生繼續(xù)萎縮,在外匯占款高增長(zhǎng)的情況下,M2依然保持較低的增長(zhǎng)速度,且2月份M2-M1之差較去年末趨勢(shì)性大幅收窄,也顯示經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑。央行頻繁實(shí)施正回購(gòu)回收市場(chǎng)流動(dòng)性,表明了維持中性偏緊的貨幣政策的態(tài)度。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)或提振市場(chǎng)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整、降杠桿的背景下,穩(wěn)增長(zhǎng)措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際刺激作用,仍需拭目以待。同時(shí),政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度正在增強(qiáng),我國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在4月中旬陸續(xù)出爐,后期政策托底的力度或取決于經(jīng)濟(jì)下行的幅度。

行情展望。從經(jīng)濟(jì)基本面上看,陸續(xù)公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂觀,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷改革陣痛期,匯豐PMI、工業(yè)增加值與PPI等數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩較為明顯,經(jīng)濟(jì)基本面的利空將在未來一段時(shí)間內(nèi)壓制股指。而從資金面來看,央行頻繁正回購(gòu)流動(dòng)性趨緊、IPO重啟在即等因素同樣對(duì)股指形成一定壓力,短期貨幣政策轉(zhuǎn)松以刺激市場(chǎng)的可能性不大。但是,政府不會(huì)無視經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑,7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)需要政府出臺(tái)進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)措施,而政策利好對(duì)于股指將會(huì)產(chǎn)生一定的提振。因此,我們認(rèn)為,在上有經(jīng)濟(jì)基本面疲弱的壓制而下游政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策支撐的局面下,4月份股指仍將在低位震蕩,但或?qū)⒃谡呦⒌闹敢庐a(chǎn)生較大波動(dòng),進(jìn)而出現(xiàn)階段性操作機(jī)會(huì)。操作上,滬深300指數(shù)4月運(yùn)行區(qū)間2000-2250點(diǎn),IF1404可進(jìn)行高拋低吸的波段操作。