2014年股指期貨市場(chǎng)展望

1.基本面：2014年宏觀經(jīng)濟(jì)增速將基本企穩(wěn)，最大看點(diǎn)在增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)改善。雖打擊三公消費(fèi)難以實(shí)質(zhì)性放松，但調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革將使得私人消費(fèi)明顯受益，加之基數(shù)效應(yīng)的影響，2014年消費(fèi)分項(xiàng)有望成為新的增長(zhǎng)引擎。非一線城市去庫(kù)存壓力、偏緊的貨幣政策對(duì)地產(chǎn)行業(yè)供需兩端造成擠壓，加之2013年過(guò)高的基數(shù)，2014年房地產(chǎn)投資將明顯降速；而基建投資在財(cái)政支持力度減弱、地方債務(wù)問(wèn)題懸而未決、高層對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑容忍度提高的綜合作用下難有起色，兩者疊加將使得投資分項(xiàng)回落在所難免。

2.資金面：在調(diào)結(jié)構(gòu)態(tài)度堅(jiān)決疊加基礎(chǔ)貨幣規(guī)模過(guò)大的背景下，2014年貨幣政策將維持2013年下半年的中性趨緊格局。從資金的供給來(lái)看，(1)內(nèi)部資金：2014年內(nèi)部宏觀流動(dòng)性進(jìn)一步收縮，央行直接管控的基礎(chǔ)貨幣增速將有所放緩，但考慮到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、資金回流表內(nèi)的動(dòng)能不減，2014年新增信貸將企穩(wěn)。(2)外部資金：外部宏觀流動(dòng)性仍面臨諸多不確定性，但海外整體寬貨幣、人民幣升值預(yù)期不改令熱錢(qián)回流國(guó)內(nèi)仍是大概率事件。從資金的需求來(lái)看，隨著2014年IPO重啟、新三板擴(kuò)容，預(yù)計(jì)2014年股權(quán)融資規(guī)模將顯著回升，致使A股市場(chǎng)2014年流動(dòng)性將較2013年出現(xiàn)明顯惡化。另外一方面預(yù)計(jì)在國(guó)家大力發(fā)展債券直接融資的大背景下，2014年債市供大于求的局面或?qū)⒀永m(xù)。

3.超預(yù)期因素：2014年主要面對(duì)的超預(yù)期因素有三個(gè)：首先是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE節(jié)奏，其次是地方政府債務(wù)問(wèn)題，最后是影子銀行治理。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早于2014年3月18-19日開(kāi)始收縮QE規(guī)模，屆時(shí)如果貨幣緊縮的擔(dān)憂超過(guò)經(jīng)濟(jì)前景改善的速度，將導(dǎo)致外圍波動(dòng)性加?。?014年地方政府債務(wù)到期量較多，若在貨幣政策偏緊的情況下，個(gè)別融資平臺(tái)出現(xiàn)償債困難將對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生難以估量的沖擊；加強(qiáng)影子銀行治理需要貨幣政策與行政監(jiān)管合力作用，若兩者缺乏協(xié)調(diào)使得某一時(shí)間節(jié)點(diǎn)用力過(guò)猛，將使得市場(chǎng)上流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

操作建議：

期指：2014年上半年，市場(chǎng)在調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革帶來(lái)的陣痛、美聯(lián)儲(chǔ)削減QE節(jié)奏等負(fù)面因素打擊下將維持區(qū)間震蕩，投資者應(yīng)以高拋低吸的短線思路對(duì)待。而下半年在改革細(xì)則的全面鋪開(kāi)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)業(yè)已消化的提振下，市場(chǎng)有望開(kāi)啟結(jié)構(gòu)性上漲行情，投資者屆時(shí)宜積極把握入市做多機(jī)會(huì)。