摘要：

現(xiàn)貨行情回顧（11.18—11.22）：滬深300指數(shù)上周以2367.88點(diǎn)開盤，最高摸至2435.43，最低下探至2361.04點(diǎn)，終以2397.96點(diǎn)報收，波動幅度74.39點(diǎn)。周上漲47.23點(diǎn)，漲幅2.01%。十八屆三中全會《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》公布全文后，帶動股指上周一大幅上揚(yáng)，隨后連續(xù)四個交易日調(diào)整，特別是國務(wù)院決定整合不動產(chǎn)登記職責(zé)后，引發(fā)市場對房地產(chǎn)調(diào)控的擔(dān)憂。滬深300指數(shù)板塊方面，消費(fèi)、醫(yī)藥和信息板塊下跌，其他各板塊都出現(xiàn)不同程度的上漲。其中，電信、能源和金融板塊漲幅居前。

期貨行情回顧（11.18—11.22）：主力合約IF1312開盤2368.0點(diǎn)，收盤2407.2，周上漲62.8點(diǎn)，漲幅2.68%。股指期貨四個合約上周日均成交量減至76.2萬手，總持倉增加7822手至10.7萬手。

本周關(guān)注：本周交易期間無重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，周日（12月1日）公布官方制造業(yè)PMI。

1、上周行情回顧

1.1總體表現(xiàn)

滬深300指數(shù)上周以2367.88點(diǎn)開盤，最高摸至2435.43，最低下探至2361.04點(diǎn)，終以2397.96點(diǎn)報收，波動幅度74.39點(diǎn)。周上漲47.23點(diǎn)，漲幅2.01%。十八屆三中全會《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》公布全文后，帶動股指上周一大幅上揚(yáng)，隨后連續(xù)四個交易日調(diào)整，特別是國務(wù)院決定整合不動產(chǎn)登記職責(zé)后，引發(fā)市場對房地產(chǎn)調(diào)控的擔(dān)憂。

滬深300指數(shù)板塊方面，消費(fèi)、醫(yī)藥和信息板塊下跌，其他各板塊都出現(xiàn)不同程度的上漲。其中，電信、能源和金融板塊漲幅居前。

1.2成交持倉

股指期貨四個合約上周日均成交量減至76.2萬手，總持倉增加7822手至10.7萬手。其中，IF1312合約增倉1859手至90821手；IF1401合約增倉3706手至3706手；IF1403合約增倉1104手至8506手；IF1406合約增倉1153手至3608手。上周一（11月18日）IF1401合約上市。

2、重要事件

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)：

2.1國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)

1）經(jīng)濟(jì)

中央經(jīng)濟(jì)工作會議下月召開，確定明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將于下月召開，屆時將會確定明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，并明確明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)任務(wù)。

李克強(qiáng)：中國經(jīng)濟(jì)度過了艱難時刻出現(xiàn)穩(wěn)中向好局面。國務(wù)院總理李克強(qiáng)11月22日在英國《每日電訊報》發(fā)表題為《中歐將從更加緊密的伙伴關(guān)系中廣泛獲益》的署名文章表示。中國經(jīng)濟(jì)度過了艱難的時刻，出現(xiàn)穩(wěn)中向好局面，經(jīng)濟(jì)增長保持在7.5%左右，物價漲幅控制在3.5%以內(nèi)的合理區(qū)間，全年新增就業(yè)人數(shù)將超過1200萬人。

11月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為50.4。匯豐發(fā)布11月中國制造業(yè)PMI初值，指數(shù)由10月份的50.9小幅下滑至50.4，其中產(chǎn)出指數(shù)初值為51.3，達(dá)到8個月以來最高，新出口訂單重回收縮區(qū)間，企業(yè)補(bǔ)庫存放慢。

10月FDI為84.16億美元 同比增1.24%。2013年1-10月，外商投資新設(shè)立企業(yè)18184家，同比下降9.18%；實際使用外資金額970.26億美元，同比增長5.77%，連續(xù)9個月保持增長。10月當(dāng)月，全國實際使用外資金額84.16億美元，同比增長1.24%(未含銀行、證券、保險（放心保）領(lǐng)域數(shù)據(jù))。1-10月全國吸收外資有以下特點(diǎn)：一是服務(wù)業(yè)實際使用外資保持較快增長；二是亞洲十國/地區(qū)、歐盟、美國對華投資保持較快增長；三是中部地區(qū)實際使用外資增長較快。

商務(wù)部：完成全年外貿(mào)增長目標(biāo)有困難。中國商務(wù)部：中國出口將持續(xù)面臨困難，人民幣快速升值正在擠壓中國出口商的利潤。未來兩個月甚至更長時間里，中國外貿(mào)將面臨持續(xù)多方面困難。中國完成今年全年外貿(mào)增長目標(biāo)有困難，但不是沒有可能。

國家統(tǒng)計局：GDP核算體系將作重大修訂。國家統(tǒng)計局網(wǎng)站18日發(fā)布消息稱已制定了修訂中國國民經(jīng)濟(jì)核算體系的初步計劃和框架，最終文本將在2014年底或2015年初公布。新的核算體系將更符合國際慣例，并會擴(kuò)大中國的GDP數(shù)值。

2）政策

國務(wù)院決定整合不動產(chǎn)登記職責(zé)。11月20日國務(wù)院常務(wù)會議指出，整合不動產(chǎn)登記職責(zé)、建立不動產(chǎn)統(tǒng)一登記制度，是國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革和職能轉(zhuǎn)變方案的重要內(nèi)容，也是完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制、建設(shè)現(xiàn)代市場體系的必然要求。

兩部委通知：堅決遏制建設(shè)銷售小產(chǎn)權(quán)房。國土部、住建部11月22日下發(fā)緊急通知，要求全面、正確地領(lǐng)會十八屆三中全會關(guān)于建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場等措施，嚴(yán)格執(zhí)行土地利用總體規(guī)劃和城鄉(xiāng)建設(shè)規(guī)劃，嚴(yán)格實行土地用途管制制度，嚴(yán)守耕地紅線，堅決遏制在建、在售“小產(chǎn)權(quán)房”行為。

國家統(tǒng)計局：10月70城市新房價格65個環(huán)比上漲。國家統(tǒng)計局11月18日公布10月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況顯示，與上月相比，70個大中城市中，新建商品住宅（不含保障性住房）價格下降的城市有2個，持平的城市有3個，上漲的城市有65個。環(huán)比價格變動中，最高漲幅為1.3%，最低為下降0.1%。與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有1個，上漲的城市有69個。10月份，同比價格變動中，最高漲幅為21.4%，最低為下降1.5%。

廣州二套房首付比例提至七成。廣州11月18日出臺樓市調(diào)控新政要求，非廣州市戶籍居民家庭提供個稅繳納證明或社會保險繳納證明的年限，從之前的1年升至3年；貸款購買第二套住房的家庭，首付款比例調(diào)整為不得低于70%。

武漢出臺七條樓市調(diào)控措施研究提高二套房首付。二線城市武漢升級樓市調(diào)控。11月22日晚，武漢市房管局發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)市場調(diào)控工作的七條意見，明確提出外地購房者社保繳存年限延至兩年，并抓緊研究提高第二套住房貸款的首付款比例。

周小川：將擴(kuò)大人民幣匯率浮動。中國人民銀行行長周小川在關(guān)于《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》的輔導(dǎo)讀本中表示，要根據(jù)外匯市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢，有序擴(kuò)大人民幣匯率浮動區(qū)間，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。進(jìn)一步發(fā)揮市場匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯市場干預(yù)，建立以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動匯率制度。

李克強(qiáng)：探討開展中歐自貿(mào)區(qū)可行性研究。國務(wù)院總理李克強(qiáng)21日下午在人民大會堂同歐洲理事會主席范龍佩、歐盟委員會主席巴羅佐共同主持第十六次中國歐盟領(lǐng)導(dǎo)人會晤。李克強(qiáng)表示，中方堅定支持歐洲一體化，我們愿與歐方一道，把握好中歐關(guān)系大方向，推動中歐全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系不斷取得新發(fā)展。

3）資金面

央行上周投放資金590億。中國央行上周二（11月19日）開展了350億元7天逆回購，中標(biāo)利率4.1%。上周四（11月21日）進(jìn)行了330億元14天逆回購，中標(biāo)利率4.3%。上周公開市場凈投放590億元，穩(wěn)定市場短期資金面波動的主旨明顯。而若考慮到到期的400億元國庫現(xiàn)金，則上周實際僅投放190億元。

上周滬深兩市凈流出資金185.56億元。上周（11月18日-11月22日），滬深兩市凈流出資金185.56億元，Wind十大一級行業(yè)中9個行業(yè)出現(xiàn)資金凈流出，按凈流出資金量大小排序依次為：Wind可選消費(fèi)（358803.42萬元）、Wind信息技術(shù)（350642.87萬元）、Wind醫(yī)療保?。?05606.17萬元）、Wind工業(yè)（297795.86萬元）、Wind日常消費(fèi)（241338.35萬元）、Wind材料（218854.38萬元）、Wind能源（41005.94萬元）、Wind電信服務(wù)（32568.35萬元）、Wind公用事業(yè)（25935.68萬元）。Wind十大一級行業(yè)中有1個行業(yè)出現(xiàn)資金凈流入，為Wind金融（17172.30萬元）。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

4）證券期貨市場

肖鋼：堅定注冊制改革暫不開國際板。11月19日，證監(jiān)會主席肖鋼在“《財經(jīng)》(博客,微博)年會2014：預(yù)測與戰(zhàn)略”開幕式上做主旨演講。肖鋼表示，將堅定不移地推注冊制改革，真正還權(quán)于市場和投資者，注冊制改革不是登記生效制，證監(jiān)會將加強(qiáng)信息披露的監(jiān)管，以防垃圾股遍地。肖鋼在講話中還表示資本市場化改革要求中國的資本市場必須國際化，但目前并沒有打算開國際板，當(dāng)前條件并不成熟。

證監(jiān)會新聞會摘要。11月22日，證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會，新聞發(fā)言人鄧舸公布上海國際能源交易中心掛牌成立，披露證監(jiān)會將從三個方面推進(jìn)注冊制改革、將從四方面發(fā)展債券市場等內(nèi)容。

此次新聞發(fā)布會內(nèi)容摘要如下：

●證監(jiān)會將從三個方面推進(jìn)注冊制改革：一是采取措施督促發(fā)行主體真實客觀披露經(jīng)營信息；二是加強(qiáng)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，充分發(fā)揮市場的作用；三是加強(qiáng)執(zhí)法作為監(jiān)察改革的保障。實施稽查聯(lián)動機(jī)制，豐富監(jiān)管手段。

●證監(jiān)會將從四方面發(fā)展債券市場：一是推動債券法律法規(guī)的完善；二是推動債券市場創(chuàng)新，擬引入新三板掛牌企業(yè)；三是推動政策性金融債在債券市場發(fā)行上市；四是完善市場化、法制化的債券市場體系。

●證監(jiān)會正在研究論證創(chuàng)業(yè)板市場相關(guān)業(yè)務(wù)細(xì)則，將適當(dāng)放寬財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，拓寬覆蓋面，制定再融資、并購重組制度，完善退市制度，涉及發(fā)行條件等事項，將在履行完相關(guān)法律程序后實施。

●兩融標(biāo)的股票的選取重點(diǎn)考慮了流動性等多項指標(biāo)，與投資者的交易習(xí)慣基本吻合，并不考慮對投資價值的判斷。昌九生化(600228,股吧)納入標(biāo)的范圍符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

●上海國際能源交易中心22日掛牌成立，承擔(dān)原油期貨平臺交易工作。目前各有關(guān)部委正制定相關(guān)規(guī)則推進(jìn)原油期貨建設(shè)。

●證監(jiān)會近期批復(fù)大連商品交易所掛牌交易纖維板膠合板期貨合約，具體交易時間將由大商所確定。

●今年內(nèi)幕交易新增調(diào)查案件158起，立案67起，占全部立案案件的42%，查處的內(nèi)幕交易案件中，主要內(nèi)幕信息仍為重大資產(chǎn)重組信息，同時復(fù)合型違法行為不斷增多。

●1月至10月信息披露立案46起，數(shù)量大幅增長，占立案總數(shù)從15%同比增加到33%。

上周兩市限售股解禁市值121.67億元環(huán)比下降67.59%。上周（11月18日-11月22日）共有24家公司限售股陸續(xù)解禁，合計解禁量15.52億股，解禁市值121.67億元，較前一周解禁市值（375.44億元）環(huán)比下降67.59%。從限售股解禁類型來看，本周主要的解禁力量來自原始股。

上周18家公司獲重要股東增持125家遭減持。統(tǒng)計顯示，上周（11月18日-11月22日），在二級市場上，有18家公司獲得重要股東增持，125家公司遭重要股東減持。

上周A股共有108只股票發(fā)生284筆大宗交易成交總額70.73億。上周（11月18日至11月22日），A股共有108只股票發(fā)生284筆大宗交易，總成交額約為70.73億元。

上周A股新增開戶77749戶環(huán)比下降1.89%。中登公司最新公布數(shù)據(jù)顯示，上周滬深兩交易所新增A股開戶數(shù)為77749戶，較前一周的79244戶下降1.89%。數(shù)據(jù)顯示，上周兩市新增股票開戶數(shù)為77968戶，新增B股開戶數(shù)為219戶；參與交易的A股賬戶數(shù)為905.96萬戶；期末持倉A股賬戶數(shù)為5402.99萬戶；期末有效賬戶數(shù)為13183.59萬戶。

本周滬深兩市限售股解禁市值約161億元。根據(jù)滬深交易所的安排，本周（11月25日至29日）兩市共有20家公司共計17.33億解禁股上市流通，占未解禁限售A股的0.46%，其中滬市8.69億股，深市8.64億股；以11月22日收盤價為標(biāo)準(zhǔn)計算市值為161.41億元，其中，滬市6家公司為63.18億元，深市14家公司為98.23億元。下周解禁市值比前一周增加五成多，目前計算為年內(nèi)偏低水平。

2.2國際財經(jīng)要聞

德國第三季度季調(diào)后GDP終值環(huán)比增長0.3%符合預(yù)期。德國聯(lián)邦統(tǒng)計局周五(11月22日)公布的數(shù)據(jù)顯示，第三季度季調(diào)后GDP環(huán)比增長0.3%，符合預(yù)期和初值，但遜于第二季度0.7%的經(jīng)濟(jì)增長，表明德國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩。

美聯(lián)儲會議紀(jì)要：縮減QE或取決于未來數(shù)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞。美聯(lián)儲周三（11月20日）公布的會議紀(jì)要稱，可能會根據(jù)未來數(shù)月更好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決定縮減量化寬松（QE）政策。美聯(lián)儲官員們在權(quán)衡國債和MBS、是否調(diào)降失業(yè)率門檻和通脹率門檻上存在分歧，并認(rèn)為失業(yè)率在過去一年的下滑程度可能夸大了就業(yè)市場的改善幅度。

美國11月NAHB房產(chǎn)市場指數(shù)持穩(wěn)于54。全美住宅建筑商協(xié)會（NAHB）（11月18日）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月NAHB房產(chǎn)市場指數(shù)持穩(wěn)于54，預(yù)期升至56%，前值修正為54。該指數(shù)仍然高于50榮枯分水嶺，表明認(rèn)為市場形勢良好的營建商多于認(rèn)為市場形勢不佳的營建商。

美國11月16日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)降至32.3萬低于預(yù)期。美國勞工部（Department of Labor）周四（11月21日）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月16日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)降至32.3萬人，低于預(yù)期和前值。

美國11月Markit制造業(yè)PMI初值升至54.3創(chuàng)8個月新高。Markit周四（11月21日）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月Markit制造業(yè)PMI初值升至54.3，創(chuàng)今年3月以來最高，預(yù)期為52.4，前值為51.8。PMI高于50表明行業(yè)活動擴(kuò)張。11月制造業(yè)產(chǎn)出分項指數(shù)初值升至57.1，創(chuàng)今年2月以來最高。

2.3簡評

一、宏觀基本面，匯豐制造業(yè)PMI低于預(yù)期，對股指沖擊有限。

匯豐中國制造業(yè)PMI初值在11月小幅回調(diào)并低于預(yù)期，表明中國經(jīng)濟(jì)增長勢頭略有放緩，主要原因是外需疲軟和庫存回補(bǔ)放緩。盡管如此，這一數(shù)值仍然是過去七個月的第二高值。同時考慮到當(dāng)前溫和的通脹壓力，相對寬松的政策環(huán)境將延續(xù)，加之年末財政支出將擴(kuò)大，有助于提高市場流動性，因此，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的前景仍然樂觀。李克強(qiáng)總理的署名文章也表示中國經(jīng)濟(jì)度過了艱難的時刻，出現(xiàn)穩(wěn)中向好局面。綜上，我們預(yù)計，雖然中國經(jīng)濟(jì)增速在三季度達(dá)到階段性高點(diǎn)，但經(jīng)濟(jì)增長和通脹運(yùn)行平穩(wěn)，對股指的負(fù)面沖擊較為有限。

二、政策面，整合不動產(chǎn)登記職責(zé)后房地產(chǎn)稅試點(diǎn)城市或?qū)U(kuò)圍，二線城市調(diào)控新政緊隨北上廣，對股指影響開始減弱。

國務(wù)院決定整合不動產(chǎn)登記職責(zé)、建立不動產(chǎn)統(tǒng)一登記制度。一線城市北上廣已經(jīng)相繼出臺政策將二套房首付比例提高至七成，二線城市武漢也率先出臺七條樓市調(diào)控措施研究提高二套房首付。

國家統(tǒng)計局公布的10月份70個大中城市新建商品住宅價格環(huán)比漲幅有所收窄，平均漲幅為0.7%，比9月份的環(huán)比平均漲幅收窄0.2個百分點(diǎn)。分城市看，一線城市新建商品住宅價格環(huán)比漲幅比9月份均有所收窄，4個一線城市（北京、上海、廣州、深圳）住宅價格環(huán)比平均漲幅為0.9%，比9月份的環(huán)比平均漲幅收窄0.5個百分點(diǎn)。天津等33個二、三線城市的新建商品住宅價格環(huán)比漲幅比9月份也有不同程度的收窄。從環(huán)比最高漲幅比較看，70個大中城市中，10月份新建商品住宅價格環(huán)比最高漲幅為1.3%，比9月份的環(huán)比最高漲幅收窄0.6個百分點(diǎn)。10月份房價環(huán)比漲幅收窄，與部分城市進(jìn)一步強(qiáng)化調(diào)控政策有關(guān)。一方面，由于開發(fā)商看好“金九銀十”這一傳統(tǒng)銷售旺季，力推新項目，市場供應(yīng)量增加，一定程度上房價上漲的壓力有所緩解。另一方面，一些城市對部分項目也進(jìn)一步嚴(yán)格了房價的銷售審批條件，房價環(huán)比漲幅受到了抑制。同比數(shù)據(jù)方面，城市之間房價變動仍是差異較大，同比價格上漲較多的，仍主要集中在一線城市和少數(shù)二、三線城市，大部分城市房價同比漲幅總體平穩(wěn)。

建立不動產(chǎn)統(tǒng)一登記制度是房地產(chǎn)稅征收范圍擴(kuò)大的前提，因而國務(wù)院決定整合不動產(chǎn)登記職責(zé)并落實后，下一步將擴(kuò)大房地產(chǎn)稅的征收城市，而近期一線城市已經(jīng)先后將二套房首付比例提高至七成，并進(jìn)一步向二級城市擴(kuò)張，對房價也有一定的抑制作用，預(yù)計中期內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控將延續(xù)行政調(diào)控方式和增加房地產(chǎn)稅試點(diǎn)城市相結(jié)合的方式。上周股指在房地產(chǎn)調(diào)控加碼預(yù)期下連續(xù)四個交易日收陰，本周政策面偏中性，對股指影響減小。

三、資金面：央行上周投放資金590億，月末流動性維持中性偏緊，對股指影響中性。

央行上周公開市場逆投放規(guī)模有所擴(kuò)大，上周二和周四分別進(jìn)行了350億元7天逆回購和330億元14天逆回購，公開市場凈投放590億元，穩(wěn)定市場短期資金面波動的主旨明顯。而若考慮到到期的400億元國庫現(xiàn)金，則上周實際僅投放190億元。

本周（11月23日—29日），央行公開市場有10億元票據(jù)到期，350億元逆回購到期，無正回購到期。據(jù)此計算，若央行不進(jìn)行其他操作，本周公開市場形成自然凈回籠340億元。

央行在公開市場的逆回購操作舒緩市場情緒，繼上周四國開債中標(biāo)收益率低于預(yù)期后，進(jìn)出口行金融債上周五的中標(biāo)率也是低于預(yù)期。雖然央行偏緊的態(tài)度非常明確，不過對于短期的流動性波動還是謹(jǐn)慎應(yīng)對，央行顯然不愿再看到“六月錢荒”現(xiàn)象再現(xiàn)。本周處于月末時點(diǎn)，資金面偏緊是大概率事件，預(yù)計央行將繼續(xù)維持較大的逆回購?fù)斗艁矸€(wěn)定資金面，綜合而言，流動性對股指的影響偏于中性。

四、股市方面，本周解禁市值合計149.78億元，對股指影響不大。

本周（11月25日至29日）兩市共有20家公司共計17.33億解禁股上市流通，占未解禁限售A股的0.46%，以11月22日收盤價為標(biāo)準(zhǔn)計算市值為161.41億元。本周解禁市值比前一周增加五成多，目前計算為年內(nèi)偏低水平，對股指影響不大。

3、后市展望

周末要聞簡評及下周關(guān)注點(diǎn)：李克強(qiáng)署名文章表示中國經(jīng)濟(jì)度過了艱難的時刻，出現(xiàn)穩(wěn)中向好局面，暗示官方對明年的經(jīng)濟(jì)形勢偏于樂觀，預(yù)計總理的表態(tài)對持續(xù)陰跌的股指也有一定的支撐作用。本周日（12月1日）公布官方制造業(yè)PMI。

本周交易建議（11.25—11.29）：本周無重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，基本面對股指影響相對有限；月末資金更趨緊張，預(yù)計央行將繼續(xù)通過逆回購穩(wěn)定短期資金波動，流動性對股指影響偏中性；技術(shù)上，上周二至周四股指連續(xù)四個交易日收陰線后處于年線下方，位于布林通道下軌和中軌間，現(xiàn)貨成交量有所萎縮。目前期指處于前期密集成交區(qū)，操作上建議日內(nèi)多單逢高減持，中線保持偏多思路。