2個月前，廣發(fā)證券曾發(fā)行了一款可以在券商資管平臺上交易的做空產(chǎn)品，不過，中歐滬深300指數(shù)多空分級基金則是一款更適合中小投資者的做空產(chǎn)品。

記者從知情人士處得知，這款基金已上報證監(jiān)會，估計四五個月后即可獲批。

這款基金的特點(diǎn)是，在大盤上漲時可以獲得遠(yuǎn)高于大盤上漲比例的收益，而下跌時也可獲得對應(yīng)的收益。

“低門檻的股指期貨”

“事實(shí)上，在做空這一點(diǎn)上，私募和券商早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在公募業(yè)務(wù)的前面，不過在將來，公募也會做到這一點(diǎn)。”業(yè)內(nèi)人士稱。

對于多空分級基金，中歐基金公司目前并不愿意透露更多細(xì)節(jié)。“因?yàn)樵摦a(chǎn)品剛剛受理，走的是常規(guī)程序，可能要四五個月以后才可能獲批。但是可以肯定的是，此次有重大創(chuàng)新在里面。”中歐方面如此回復(fù)記者。

不過可參照的是，在中歐多空分級基金上報前，已有券商推出滬深300指數(shù)的多空產(chǎn)品。廣發(fā)證券在去年年底即推出掛鉤滬深300指數(shù)的多空杠桿分級產(chǎn)品，具有3倍做多做空滬深300指數(shù)的杠桿，相當(dāng)于低門檻的“迷你”股指期貨。不過，這只產(chǎn)品只能在券商自己的資管平臺上進(jìn)行交易。

該產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分為母份額、看漲份額和看跌份額三個部分。其中，母份額作為基礎(chǔ)份額，具有現(xiàn)金增強(qiáng)特性，收益穩(wěn)定，可在市場無明確投資方向時為投資者提供定心丸；若投資者對市場方向看多，那么持有看漲份額可實(shí)現(xiàn)3倍做多滬深300指數(shù)變動的投資收益；反之，看空市場可利用看跌份額實(shí)現(xiàn)3倍做空滬深300指數(shù)變動的投資收益。

具體來看，母份額主要投資于銀行存款、債券正回購、債券逆回購及貨幣市場基金等固定收益類資產(chǎn)，具有低風(fēng)險的特點(diǎn)，但有機(jī)會獲得超過活期存款的收益水平，堪稱靈活的現(xiàn)金管理工具。

且該份額凈值始終保持為1元，現(xiàn)金參與、退出無額外費(fèi)用。而子份額均掛鉤滬深300指數(shù)，3倍杠桿使其具有高收益的特性?？礉q份額參考凈值與滬深300指數(shù)呈正向關(guān)系，看跌份額參考凈值與滬深300呈反向關(guān)系。若投資者對當(dāng)前所持有份額有所疑慮，還可在看跌份額與看漲份額間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

此外，該產(chǎn)品生成申報機(jī)制采用“子份額等額申報優(yōu)先確認(rèn)原則”和“時間優(yōu)先，限額確認(rèn)”原則，即在看漲份額和看跌份額申報數(shù)量相同的情況下申報成功較快，若不等額，則可能對部分子份額的生成申報作退回處理。同時，產(chǎn)品的實(shí)時轉(zhuǎn)換機(jī)制及定期折算、不定期到點(diǎn)折算機(jī)制給投資者控制風(fēng)險提供了強(qiáng)大的保障。

知情人：基金初始杠桿不大于2倍

日前證監(jiān)會公布的最新基金募集申請核準(zhǔn)進(jìn)度顯示，中歐基金上報的滬深300指數(shù)多空分級基金已在2月7日獲證監(jiān)會受理，但產(chǎn)品設(shè)計大概在半年前就開始籌備了，由于是新產(chǎn)品，并且剛剛上報，因此尚無該產(chǎn)品的詳細(xì)資料。

中歐空分級此次引入做空份額，是目前分級基金收益分配模式的重大創(chuàng)新升級。目前市場上的分級基金模式，是在母基金基礎(chǔ)上分出A、B兩類份額，A類份額獲得約定收益，B類份額以約定的利率向A類份額融資，即A類份額為固定收益份額，B類份額為杠桿份額(看多份額)，不存在做空份額。

據(jù)一看過中歐多空分級產(chǎn)品設(shè)計細(xì)節(jié)人士透露，此次中歐產(chǎn)品可能與券商產(chǎn)品不同。“原來的A類份額的風(fēng)險收益有所變化，B類還是B類，A類帶有做空的成本在里面，那就變成兩類份額兩種特征了。”他繼續(xù)透露，“A類就增加了一個做空的功能在里面，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在比方說股指期貨，這個東西要門檻的，風(fēng)險很高，那我們現(xiàn)在用A類，它比股指期貨少很多。”

“中歐滬深300多空分級基金，是分級基金第一次大的創(chuàng)新，相對廣發(fā)多空具有優(yōu)勢。由于具體基金合同未出來，大體邏輯是：母基金A跟蹤指數(shù)滬深300，母基金按基金合同比率分拆為正向杠桿A1，反向杠桿A2，根據(jù)分級基金指引初始杠桿不大于兩倍，假設(shè)100份母基金，拆分為66.67份A1,33.33份A2，A=1+母基金凈值漲跌，A1=1+2倍的母基金凈值漲跌，A2=1-母基金凈值漲跌。兩個公式可以很好的說明：3A=2A1+A2；A2+A=2。”上述業(yè)內(nèi)人士對記者解釋道。

“券商的產(chǎn)品一般都是創(chuàng)新比較多，我們公募的產(chǎn)品創(chuàng)新不是很多，風(fēng)險不是很高，為什么講創(chuàng)新不是很多，因?yàn)槿痰漠a(chǎn)品還有私募的產(chǎn)品對象是特定投資者，而公募的話是面對全國所有的普通投資者，所以就像以前一直講的搞創(chuàng)新，但是步子不要搞太大，一點(diǎn)點(diǎn)來。當(dāng)然這次也是一樣，創(chuàng)新的成分有限，但根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)投資者是能接受的。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

“其實(shí)說到底，這只基金是兩類份額，風(fēng)險不是很大，在市場投資者的可及范圍內(nèi)，就完全可以概括了。”上述了解細(xì)節(jié)的人士總結(jié)。

柳菁

泰信中小盤精選基金經(jīng)理

擁有13年證券從業(yè)經(jīng)歷。曾任天同證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部交易員、研究員、投資經(jīng)理。2005年加入泰信基金管理有限公司，先后任交易員、研究部高級研究員，現(xiàn)任泰信藍(lán)籌精選股票型基金的基金經(jīng)理。

楊陽

嘉實(shí)黃金基金經(jīng)理

賓夕法尼亞州立大學(xué)碩士，擁有9年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2000年至2003年任貝爾斯登高級工程師， 2006年至2008年任高盛集團(tuán)高級數(shù)量分析師，2008年3月加入嘉實(shí)基金管理有限公司[微博]擔(dān)任高級數(shù)量分析師。