市場(chǎng)在周五受?chē)?guó)內(nèi)外利好消息刺激出現(xiàn)放量暴漲，滬綜指和滬深300指數(shù)一舉站上了10日、20日和30日均線，周線上結(jié)束了三連陰走勢(shì)，收出了一根探底回升的大陽(yáng)線。

在市場(chǎng)對(duì)前期各方因素均有偏悲觀預(yù)期的基礎(chǔ)上，近兩日偏利好消息短期對(duì)市場(chǎng)刺激作用較大，不過(guò)，在基本面、政策面和資金面大幅改觀并進(jìn)而形成積極共振前，市場(chǎng)中期走勢(shì)依然承壓，未來(lái)二次探底或不可避免。

萬(wàn)億投資對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑

最新數(shù)據(jù)顯示，8月中采制造業(yè)PMI為49.2，較7月的50.1下降0.9，這也是去年11月后首次位于50的榮枯分水嶺之下，且環(huán)比降幅也創(chuàng)近3個(gè)月新高，其中，分項(xiàng)指標(biāo)原材料庫(kù)存和生產(chǎn)貢獻(xiàn)了降幅的逾60%，而匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)終值為47.6，低于初值47.8，經(jīng)濟(jì)“旺季偏冷”的格局明顯，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅上升5.1至46.1，輸入性通脹的壓力再起，但考慮到需求整體偏冷且前期基數(shù)較低，通脹走勢(shì)暫不足過(guò)慮。周末將公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)應(yīng)無(wú)多大懸念。

本周發(fā)改委兩天內(nèi)密集披露了總規(guī)模逾1萬(wàn)億的城軌、公路港口和市政類(lèi)等投資項(xiàng)目，在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑壓力較大的情況下，拉動(dòng)基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)的政策傾向明顯，考慮到去年總投資規(guī)模逾30萬(wàn)億，基建投資發(fā)力可能會(huì)托住持續(xù)下滑的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。

關(guān)注9月中下旬資金面變化

公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，央行周二進(jìn)行了550億元7天期和400億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為3.40%和3.50%，其中，14天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率下行了5個(gè)基點(diǎn)，周四進(jìn)行了200億元7天期和200億元14天期逆回購(gòu)操作，7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率下行5個(gè)基點(diǎn)至3.35%，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期量2330億元，央行凈回籠520億元，連續(xù)第三周實(shí)現(xiàn)凈回籠。

本周雖然面臨月初準(zhǔn)備金上繳，但是資金面所承受的壓力有限。在季末考核和節(jié)假日資金備付需求等因素的擾動(dòng)下，9月中下旬的資金面走勢(shì)及其對(duì)市場(chǎng)的影響值得密切關(guān)注。

近期市場(chǎng)還存在著三項(xiàng)一致預(yù)期，即8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)、資金面在9月末將承受顯著壓力、滬綜指即使跌破2000點(diǎn)破而后立的走勢(shì)值得期待。

在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底時(shí)點(diǎn)的判斷反復(fù)推遲之后，鑒于低迷的8月PMI數(shù)據(jù)，投資者對(duì)即將公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本沒(méi)有多大期待，在經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)尋底的判斷上較為一致。鑒于央行保持資金面緊平衡格局和遲遲不降準(zhǔn)的政策立場(chǎng)，考慮到季末考核、中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)的資金備付需求等，市場(chǎng)也一致預(yù)期9月末資金面將存有顯著壓力。

在“十八大”前的維穩(wěn)預(yù)期下，雖然滬綜指本周五一鼓作氣出現(xiàn)了放量暴漲，短期強(qiáng)勢(shì)格局確立，但在前期困擾市場(chǎng)的各種負(fù)面因素暫時(shí)沒(méi)有顯著改觀前，中期走勢(shì)仍不宜過(guò)于樂(lè)觀。

持續(xù)減空下空頭氛圍顯著弱化

主力席位持倉(cāng)動(dòng)向方面，近一段時(shí)間，在空頭占據(jù)主導(dǎo)的情況下，多空雙方持續(xù)僵持，而本周多空雙方的持倉(cāng)出現(xiàn)明顯異動(dòng)，實(shí)際上，在周五放量暴漲之前，一些信號(hào)就已經(jīng)顯示市場(chǎng)的反彈一觸即發(fā)。

首先，在市場(chǎng)依然出現(xiàn)弱勢(shì)修復(fù)的情況下，主力合約持倉(cāng)量便出現(xiàn)持續(xù)下降，而多空主力都是連續(xù)減倉(cāng)，且空頭主力減倉(cāng)力度明顯大大高于多頭主力的減倉(cāng)力度；

第二，券商系期貨公司連續(xù)減空，這在海通期貨和光大期貨上表現(xiàn)得尤為明顯，傳統(tǒng)空頭風(fēng)向標(biāo)國(guó)泰君安亦在周二和周三連續(xù)減空；

第三，在市場(chǎng)連續(xù)減倉(cāng)的背景下，主力合約IF1209前10名和前20名凈空持倉(cāng)占比持續(xù)大幅下降，周內(nèi)均值顯著下降一個(gè)臺(tái)階，多空力量對(duì)比發(fā)生明顯變化。周五主力增多力度也明顯大于增空力度，持倉(cāng)信息所透露的信息短線是偏積極的。

整體而言，市場(chǎng)對(duì)基本面、政策面和資金面均有偏謹(jǐn)慎的一致預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)在關(guān)鍵技術(shù)點(diǎn)位的技術(shù)性反抽也充滿期待，但在前期抑制市場(chǎng)的負(fù)面因素沒(méi)有顯著改觀之前，市場(chǎng)進(jìn)一步反彈的高度或許有限，中期走勢(shì)依然承壓，反彈之后二次探底的概率較大，不宜對(duì)市場(chǎng)基于技術(shù)性力量的反彈抱過(guò)高的期待。

期指操作策略上，投資者短線依然可以參與市場(chǎng)的反彈，但是切忌基于過(guò)于樂(lè)觀的判斷而太過(guò)戀戰(zhàn)，博反彈多單注意適時(shí)止盈，而在期指反彈乏力和市場(chǎng)空頭氛圍再次強(qiáng)化之時(shí)擇機(jī)逢高做空。