上周五，股指期貨大幅上漲，主力合約IF1412一舉收復(fù)周一至周三連續(xù)三天陰線的“失地”。期指市場(chǎng)總持倉(cāng)量下降5855手，剔除IF1411合約到期交割的影響，持倉(cāng)量下降3613手。

持有較大規(guī)模現(xiàn)貨頭寸的機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)管理與賣空套保需求較高。一般情況下，期指市場(chǎng)主力空方持倉(cāng)相對(duì)較集中。因此，往往當(dāng)期指持倉(cāng)量上升時(shí)，前20席位多空軋差所得的凈空持倉(cāng)量隨之上升。當(dāng)期指持倉(cāng)量下降時(shí)，主力凈空持倉(cāng)量多數(shù)情況下會(huì)出現(xiàn)下降。上周五期指整體持倉(cāng)量略有下降，前20席位凈空持倉(cāng)量反而大幅上升。前20名席位在IF1412與IF1503合約上共持買單128409手、賣單149700手，主力凈空持倉(cāng)量21291手。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周五前20席位凈空持倉(cāng)量激增8380手，為股指期貨上市以來(lái)歷史最大單日主力凈空增量。兩份合約上，前20空方增持?jǐn)?shù)量均超過(guò)前20多方。主力合約IF1412上，前20空方合計(jì)增持賣單10008手，前20多方僅合計(jì)增持買單3614手，空方跑步入場(chǎng)跡象明顯。其中，海通期貨、招商期貨、國(guó)金期貨、華泰長(zhǎng)城期貨、國(guó)泰君安期貨分別增持賣單4688手、1613手、1207手、1129手、860手。

此外，海通期貨席位上周五在IF1503上增持賣單1108手。不難發(fā)現(xiàn)，上述增持賣單較大的5家席位，不僅在交割日將原持有賣單悉數(shù)移倉(cāng)續(xù)持，也在移倉(cāng)中進(jìn)行了增持。從多方的表現(xiàn)中同樣可以找到空方入場(chǎng)意愿更強(qiáng)的證據(jù)。在IF411到期交割，存在移倉(cāng)增量的情況下，IF1412前20多方席位中卻有7家席位買單持有量不增反降。

近期光大期貨席位對(duì)次日市場(chǎng)節(jié)奏把握較好，上周5個(gè)交易日4次踏準(zhǔn)次日日內(nèi)漲跌節(jié)奏。上周五該席位縮減凈多單，面對(duì)漲勢(shì)顯得謹(jǐn)慎。上周五盤后，央行意外宣布降息對(duì)市場(chǎng)存在提振。然而，期指方面主力空方跑步入場(chǎng)，無(wú)論是賣空套保意愿增強(qiáng)抑或單邊投機(jī)，均流露著投資者謹(jǐn)慎的預(yù)期。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年以來(lái)，每當(dāng)單日期指前20凈空持倉(cāng)量增幅創(chuàng)歷史新高，隨后5個(gè)交易日市場(chǎng)跌多漲少，或存在沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。因此筆者認(rèn)為，面對(duì)降息的利好，追高操作需謹(jǐn)慎。