上周五，股指期貨整體持倉量上升8033手至87832手，市場在平靜兩周之后再度呈現(xiàn)增倉大幅下行格局。主力合約下跌3.48%是否意味著空頭卷土重來呢？

上周五，前20大席位在IF1308與IF1309合約上合計(jì)共持買單57422手、賣單66131手。主力席位凈空持倉8709手，凈空持倉量較前一交易日增加676手。雖然凈空持倉量有所上升，然而筆者對本次下跌并不悲觀。前20凈空持倉量雖上升676手，較前一日增加8.4%，但從幅度觀察，市場整體持倉量較前一日上升9.8%。主力凈空持倉量上升的幅度不及市場持倉量意味著主力凈空集中度的下降。即使從絕對數(shù)量觀察，由于IF1307合約到期交割，前一日IF1307上的凈空單624手歸零。該數(shù)字基本與周五凈空持倉量增加的數(shù)量相當(dāng)。這表明，主力凈空持倉量的增加主要是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)合約數(shù)量的變化與IF1307合約上凈空力量的移倉，而并非新增的空頭力量。

從重點(diǎn)席位來看，傳統(tǒng)的主力空軍席位同樣未有卷土重來之意。周五，中證期貨與海通期貨席位凈空持倉量分別為3529手、3564手。市場遭遇大跌，主空席位較前一交易日變化均在百手之內(nèi)，幅度并不大。前一次市場遭受沖擊之時(shí)，這兩家席位凈空持倉量均在萬手之上。中證期貨與海通期貨席位今年來的日均凈空持倉量分別為7688手、7332手，目前它們的水平遠(yuǎn)低于平均。

期現(xiàn)價(jià)差上，上周五IF1308盤中最大貼水超過40點(diǎn)，收盤貼水仍達(dá)35.48點(diǎn)。筆者測算，IF1308受到滬深300指數(shù)成份股分紅因素的影響約8個(gè)點(diǎn)左右。這表明IF1308實(shí)際的貼水仍超過27點(diǎn)，與滬深300收盤價(jià)2190.48點(diǎn)相比，幅度超過1.2%。目前貼水幅度過大，空頭套保意愿將受到抑制，反而更適合進(jìn)行指數(shù)型投資的投資者利用股指期貨進(jìn)行多頭套保。具體操作即將現(xiàn)貨頭寸換成期貨合約持有，獲取額外超越指數(shù)的相對收益。這也是筆者認(rèn)為不宜過度悲觀的原因。