股指期貨主力合約上周一改前期頹勢(shì)而探底反彈，周五一舉突破2600點(diǎn)的技術(shù)壓力，周漲幅超4%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)同樣振蕩上行，四陽(yáng)夾一陰，上證指數(shù)回補(bǔ)了2425點(diǎn)的向下跳空缺口后將 “6·29”大跌的失地半數(shù)收回。連續(xù)的反彈使投資者看到一絲希望，但我們認(rèn)為本周市場(chǎng)還將經(jīng)歷一次考驗(yàn)，投資者不應(yīng)太過(guò)樂(lè)觀。

　　上周反彈的兩個(gè)重要時(shí)點(diǎn)是周二和周五，單日都有2%左右的漲幅，而兩者分別是農(nóng)業(yè)銀行的網(wǎng)上申購(gòu)日和申購(gòu)資金解禁日，可見(jiàn)農(nóng)行發(fā)行的日程安排還是對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了影響。網(wǎng)上申購(gòu)日被投資者認(rèn)為是資金抽離結(jié)束，市場(chǎng)失血告一段落，有利空兌現(xiàn)成利好的意味；而申購(gòu)資金解禁日被市場(chǎng)認(rèn)為資金回流，部分資金會(huì)重新流入二級(jí)市場(chǎng)，從而推高指數(shù)。雖然我們認(rèn)為上述情景假設(shè)并不一定現(xiàn)實(shí)，而且一級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金不會(huì)輕易進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，但是這樣的心理暗示還是使得市場(chǎng)信心回穩(wěn)，反彈行情一觸即發(fā)。

　　從盤(pán)面觀察，上周反彈的主要?jiǎng)恿κ浅磸?。分行業(yè)統(tǒng)計(jì)，醫(yī)藥、煤炭等行業(yè)的漲幅居于前列，這些行業(yè)前期走勢(shì)領(lǐng)跌；而從分類(lèi)指數(shù)看，創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)的漲幅高于其他指數(shù)，顯示端午節(jié)后大跌的小盤(pán)股還是成為市場(chǎng)的反彈急先鋒。相反，作為市場(chǎng)中流砥柱的金融行業(yè)上周漲幅排名靠后，低估值品種仍未有理想表現(xiàn)。這樣的走勢(shì)表明了上周的走強(qiáng)只是技術(shù)反彈，超跌之后有修復(fù)指標(biāo)的反彈要求，真正的底部仍不能明確，反轉(zhuǎn)更是無(wú)從談起。

　　既然農(nóng)行申購(gòu)、解禁都使得市場(chǎng)出現(xiàn)了反彈，那么農(nóng)行上市會(huì)不會(huì)同樣有提振市場(chǎng)的作用呢？從歷史經(jīng)驗(yàn)看，可能到時(shí)市場(chǎng)會(huì)比較失望。大型IPO上市首日的表現(xiàn)一個(gè)比較明顯的特點(diǎn)就是同行業(yè)公司出現(xiàn)下跌，以中國(guó)銀行、工商銀行和建設(shè)銀行為例，三者上市首日行業(yè)指數(shù)分別下跌4.02%、2.18%和1.99%，而且三者的上市時(shí)間是在2006-2007年的大牛市之中。其他特大型公司的上市如中國(guó)平安、中國(guó)神華、中國(guó)石油等行業(yè)指數(shù)當(dāng)日也都有4%以上的跌幅。而在熊市中上市的長(zhǎng)江電力、中煤能源，當(dāng)日行業(yè)指數(shù)跌幅為2.55%和0.3%，特別要指出的是中煤能源上市前兩日煤炭指數(shù)跌幅超10%。當(dāng)然，歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重演，在銀行估值在歷史低位的今天，銀行股未必會(huì)在農(nóng)行上市后出現(xiàn)連續(xù)大跌。但我們認(rèn)為由于近期銀行股的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)使得調(diào)整的可能性在提升，單日大振蕩還是有可能的。股指也有可能在農(nóng)行上市前熱熱鬧鬧營(yíng)造氣氛，在上市后重回原先弱市格局，畢竟破發(fā)與否的懸念在上市后蓋棺定論。

　　從技術(shù)上看，上證指數(shù)的2500點(diǎn)經(jīng)歷了近一個(gè)月的橫盤(pán)，其積累的成交已經(jīng)形成強(qiáng)大的壓力位，單靠上周五兩市1500多億的成交量并不足以突破。同樣，股指期貨主力合約在 2700點(diǎn)以上也有著巨大的壓力，短時(shí)突破恐難成形。也正是這樣的原因，IF1007合約上周一大半時(shí)間較現(xiàn)貨貼水。

　　綜上所述，雖然上周指數(shù)出現(xiàn)了久違的陽(yáng)線(xiàn)，數(shù)家個(gè)股周漲幅超40%，煤炭等強(qiáng)周期板塊似有新資金流入，但我們認(rèn)為行情的性質(zhì)仍是超跌反彈，而農(nóng)行上市日又是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布日，市場(chǎng)可能再受考驗(yàn)，股指期貨可逢高做空。

　　上周股指期貨套利IF1007合約大部分時(shí)間貼水，除周一外沒(méi)有套利機(jī)會(huì)。從股指期貨阿爾法套利機(jī)會(huì)看，我們建議買(mǎi)入醫(yī)藥行業(yè)賣(mài)出股指期貨。