【黃金期貨行情表現(xiàn)】

9月26日，滬金主力暫報(bào)862.50元/克，漲幅達(dá)0.88%，今日滬金主力開盤價(jià)857.70元/克，截至目前最高865.28元/克，最低857.38元/克。

【宏觀消息】

美聯(lián)儲(chǔ)洛根表示現(xiàn)在是時(shí)候?yàn)樾碌幕鶞?zhǔn)利率做好準(zhǔn)備了，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)放棄聯(lián)邦基金利率 改用國債抵押隔夜利率；美聯(lián)儲(chǔ)戴利表示我認(rèn)為隨著時(shí)間推移，可能還需要進(jìn)一步降息；美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示現(xiàn)在應(yīng)轉(zhuǎn)向關(guān)注就業(yè)，而非通脹；美聯(lián)儲(chǔ)施密德表示美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)鍵問題是準(zhǔn)備金的適當(dāng)水平，儲(chǔ)備金可能降至約2.6萬億美元，資產(chǎn)負(fù)債表縮減越多越好；美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比表示對(duì)基于就業(yè)數(shù)據(jù)放緩而提前實(shí)施過多降息感到有些不安；美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭表示我認(rèn)為利率過于具有限制性，幅度為150-200個(gè)基點(diǎn)，應(yīng)以50個(gè)基點(diǎn)的步伐逐步減少限制性。本周美聯(lián)儲(chǔ)密集發(fā)言顯示內(nèi)部分歧依舊存在，過度的降息交易存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

美國第二季度實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出季率終值 2.5%，預(yù)期1.7%，前值1.6%；美國第二季度實(shí)際GDP年化季率終值 3.8%，預(yù)期3.30%，前值3.30%；主要上修項(xiàng)為凈出口貢獻(xiàn)。本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)市場的影響加大，在2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示向好后，市場降低了美聯(lián)儲(chǔ)降息的必要性，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)10月維持利率不變的預(yù)期概率由10%上升至15%；美國9月標(biāo)普制造業(yè)PMI錄得50.2，仍處枯榮線之上；而相較而言歐元區(qū)9月的制造業(yè)PMI出現(xiàn)了滑坡的現(xiàn)象，這也是美元指數(shù)被推高的因素之一。

本周美股的走勢(shì)出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)，主要源于科技AI行業(yè)的短線調(diào)整，這一定程度形成負(fù)反饋從而加深市場壓力；同時(shí)美國銀行準(zhǔn)備金自1月1日以來首次跌破3萬億美元，其占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比例下降至12.57%，低于13%的閾值，這一數(shù)據(jù)反映了當(dāng)前美國銀行體系流動(dòng)性邊際趨緊的狀態(tài)，這是對(duì)流動(dòng)性的考驗(yàn)；所以本周短線級(jí)別貴金屬頻繁出現(xiàn)短線整理。美國8月財(cái)政赤字錄得3447.9億美元，財(cái)政支出的增長是主要因素，財(cái)政收入端顯示企業(yè)所得稅收入走弱明顯，但個(gè)人所得稅維持且關(guān)稅收入上升；財(cái)政支出端凈利息和保健支出都出現(xiàn)了季節(jié)性高位，仍增加了財(cái)政壓力，利息支出占比仍在持續(xù)上行；從財(cái)政赤字率角度，財(cái)政赤字仍處于壓力位，擠壓刺激性財(cái)政，且伴隨著美債規(guī)模上升至37萬億，債務(wù)和赤字同步上升支撐貴金屬。

重大政治事件使得全球政治敏感性顯著上升；美國總統(tǒng)特朗普再次宣布從2025年10月1日起，將對(duì)任何品牌或?qū)＠尼t(yī)藥產(chǎn)品征收100%的關(guān)稅，除非公司正在美國建立他們的制藥工廠；對(duì)所有廚房櫥柜、浴室梳妝臺(tái)及相關(guān)產(chǎn)品征收50%的關(guān)稅，將對(duì)軟墊家具征收30%關(guān)稅；對(duì)所有在世界其他地區(qū)生產(chǎn)的“重型（大型）卡車”征收25%的關(guān)稅；關(guān)稅風(fēng)暴有望卷土重來；地緣和經(jīng)濟(jì)貿(mào)易貨幣體系的變量對(duì)黃金而言存在潛在利好，并加強(qiáng)長期邏輯。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

貴金屬本周走勢(shì)出現(xiàn)了顯著抬升，特別是白銀，主要的驅(qū)動(dòng)因素可能源于近期白銀市場租賃利率顯著上升，特別是3M利率，顯示出現(xiàn)貨市場交割壓力，多空局面上出現(xiàn)了上攻的局面；但短線級(jí)別本周貴金屬受到美元指數(shù)和美債利率的影響較大，出現(xiàn)了幾次較大的程度的整理行情；但周五夜盤時(shí)間，流動(dòng)性釋放，美債利率和美元指數(shù)未繼續(xù)抬升一直市場，金銀，美股和比特幣都出現(xiàn)了回升。

中長期而言，全球貨幣債務(wù)信用和全球地緣政治逆全球化仍是主要支撐，但短線交易上仍需關(guān)注波動(dòng)率，避險(xiǎn)和寬松交易的區(qū)別。長周期向上邏輯不改，且存在發(fā)酵上攻的可能，但從交易角度仍需謹(jǐn)慎對(duì)待短線波動(dòng)，從選擇角度，黃金的支撐性更強(qiáng)，而白銀的彈性更大；這一輪上行上攻的勢(shì)能存在放緩的可能，且假期美國的非農(nóng)數(shù)據(jù)將對(duì)宏觀主線形成較大干擾，假期前仍需保持合理倉位。