當(dāng)前經(jīng)濟基本面整體保持平穩(wěn)，我們認(rèn)為基本面對債市影響仍相對較小，當(dāng)前的關(guān)鍵因素仍在于資金面和監(jiān)管的預(yù)期。
從監(jiān)管看，上半年基本上處于監(jiān)管從嚴(yán)的階段，例如央行一季度正式將表外理財納入廣義信貸范圍，3月到4月連續(xù)發(fā)布包括“三三四”檢查的7個監(jiān)管文件等。在市場對監(jiān)管的預(yù)期逐步改善時，管理層再度強調(diào)延續(xù)監(jiān)管從嚴(yán)的態(tài)度，這使得市場短期調(diào)整。我們認(rèn)為，一方面，監(jiān)管層逐漸釋放出“柔情”去杠桿的表態(tài)；另一方面，銀行自查將在三季度結(jié)束，考慮到經(jīng)濟不穩(wěn)定性略有抬升，監(jiān)管趨嚴(yán)或難進一步加碼。
總體上，隨著經(jīng)濟增長中的不確定性略有抬升，貨幣政策和監(jiān)管或難進一步收緊和加碼，三季度期債在寬幅振蕩中或迎來逐步爬升。
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