四、下半年市場影響因素

對比2009年-2011年利率上行周期，現(xiàn)階段經(jīng)濟條件與之不同，但利率走勢卻很相近。經(jīng)歷了2015-2016年的盤整后，長端利率持續(xù)上行，而短期利率因為央行[微博]的公開市場操作而出現(xiàn)領先下滑，但短期利率的波動上漲將在后續(xù)體現(xiàn)出來，具體因素包括以下幾個方面：

利率上行的動力因素：地產(chǎn)調(diào)控加碼、企業(yè)融資難度增加和美元加息。經(jīng)歷了2015年的瘋狂和2016年的大幅上漲之后，房地產(chǎn)市場降溫在所難免，而政府采取限價、限購、限售和限貸，重點逐步轉(zhuǎn)移到限貸上，從一二線擴大至三四線城市，放貸難的問題也將從企業(yè)擴大到購房客戶。

外圍美聯(lián)儲對縮表將勢在必行，而在今年完成兩次加息后，資產(chǎn)負債表的縮減規(guī)模，將會帶來信貸的擠泡沫階段，貨幣利率將在主動和被動雙重動力下，出現(xiàn)上行格局。

五、技術分析與下半年策略

宏觀經(jīng)濟階段見頂跡象顯露，PPI自2月高點下滑，工業(yè)景氣度走低。三季度經(jīng)濟下行風險逐漸顯現(xiàn)，財政政策刺激對經(jīng)濟帶動作用下滑，商品進入弱市周期。貨幣仍舊偏緊，利率上升，加息周期下，成長或可穿越周期。金融風險瀕臨刺破，中期趨勢已轉(zhuǎn)空，整體看淡上證指數(shù)。滬深300期指短期上升三角形突破，但真實性有待驗證，仍然面臨方面選擇，考慮到整體經(jīng)濟和資金環(huán)境，偏下看待。上證指數(shù)3250附近壓力明顯，且有拐頭向下跡象，值得警惕。中期上方半年線壓力較大，未來無明顯系統(tǒng)機會。創(chuàng)業(yè)板短期受20周線下壓，上行空間有限，動態(tài)估值52倍，估值處中低位，下行空間約20%，中報期關注業(yè)績改善中小盤，重點布局高成長。