金融去杠桿對(duì)于債市造成較大沖擊，短期影響仍在繼續(xù)。今年以來(lái)，金融去杠桿成為市場(chǎng)重心。從央行的資產(chǎn)負(fù)債表看，央行在2月、3月資產(chǎn)收縮1萬(wàn)億元。我們估算3月末金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率位于1.4%的歷史低位，這意味著從央行到金融機(jī)構(gòu)的去杠桿正在持續(xù)推進(jìn)。去杠桿的背后意味著金融業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的收縮，這對(duì)市場(chǎng)所有可投資資產(chǎn)皆有不利影響。這也是近期股市、債市、大宗商品齊跌的原因之一。

在近日中國(guó)高層強(qiáng)調(diào)維護(hù)國(guó)家金融安全的大背景下，一行三會(huì)（央行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)）紛紛行動(dòng)明確各自工作重點(diǎn)，其中證監(jiān)會(huì)將潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)直指券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。由于大集合產(chǎn)品底層資產(chǎn)多為債券，對(duì)債市影響將大于股市。按較保守的集合規(guī)模來(lái)估算，集合產(chǎn)品持有的債券約占銀行間本幣債券的5%以上，且多為信用債。信用債的受挫也必將影響利率債市場(chǎng)，短期沖擊仍在持續(xù)，市場(chǎng)情緒仍然較為悲觀。

美聯(lián)儲(chǔ)加息周期未變，我國(guó)利率也必將跟隨而上。上周美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議以9：0的投票結(jié)果通過(guò)，維持基準(zhǔn)利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，自3月以來(lái)，盡管經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所放緩，但勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步改善；支撐消費(fèi)的基本面因素仍然堅(jiān)實(shí)；較長(zhǎng)期的通脹預(yù)期總體未變。