金融嚴(yán)監(jiān)管疊加資金到期，5月流動(dòng)性難言寬松

市場(chǎng)流動(dòng)性緊張狀況在“五一”節(jié)前表現(xiàn)十分明顯。4月中旬以來(lái)Shibor利率持續(xù)走高，隔夜拆借利率從4月12日的2.38%一路飆升至4月底的2.81%，創(chuàng)下2015年4月3日以來(lái)新高，國(guó)債逆回購(gòu)利率也持續(xù)上揚(yáng)。進(jìn)入5月，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性層面仍難有明顯的改善，整體將繼續(xù)維持緊平衡格局。具體來(lái)看，整個(gè)5月將有9000億元以上資金到期，其中包括4095億元的MLF到期，即5月3日和16日將分別到期2300億元和1795億元。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，資金到期的時(shí)間點(diǎn)集中在5月中上旬，其中本周就有近5000億元的資金缺口。從央行前期持續(xù)罕見的暫停公開市場(chǎng)凈投放來(lái)看，央行維持穩(wěn)健偏緊貨幣政策的決心短期不會(huì)動(dòng)搖。

自郭樹清接任銀監(jiān)會(huì)主席以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)連發(fā)一系列監(jiān)管文件，專項(xiàng)治理銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”等三套利行為，并針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)、表外理財(cái)?shù)忍颖鼙O(jiān)管行為進(jìn)行自查自糾。在執(zhí)行上，監(jiān)管層再三強(qiáng)調(diào)已有政策的嚴(yán)格落實(shí)，約束商業(yè)銀行行為，推動(dòng)金融“去杠桿”。從近期中小銀行股跌勢(shì)不止的走勢(shì)來(lái)看，銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)查委外業(yè)務(wù)所引發(fā)的金融監(jiān)管風(fēng)波并未完全停止。二季度又是金融監(jiān)管政策的集中落地期，資金面持續(xù)緊張的局面料將難以放緩。綜合來(lái)看，整個(gè)5月流動(dòng)性吃緊的狀況會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)不小的考驗(yàn)。尤其是在當(dāng)前增量資金入場(chǎng)意愿極為有限的背景下，流動(dòng)性“易緊難松”的緊平衡格局也將給市場(chǎng)反彈帶來(lái)持續(xù)壓制。

綜上，金融監(jiān)管趨嚴(yán)的趨勢(shì)仍在延續(xù)，資金面存在收緊預(yù)期。從盤面上看，股指在經(jīng)歷短期大幅調(diào)整過(guò)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度的釋放，繼續(xù)大幅度下跌的空間有限。市場(chǎng)量能再現(xiàn)階段性地量，缺乏資金的支持，反彈力度有限。展望后市，我們認(rèn)為期指將陷入窄幅區(qū)間振蕩的拉鋸行情。建議投資者繼續(xù)密切留意市場(chǎng)量能變化和新的熱點(diǎn)出現(xiàn)，短期暫時(shí)保持觀望。

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