上周，期指先跌后漲，一度逼近前周高點(diǎn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)投資涌動(dòng)，帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上漲，賺錢效應(yīng)提升后指數(shù)維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

博弈復(fù)蘇力度減弱

在3月旺季之際，從高頻數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)繼續(xù)持穩(wěn)，前期復(fù)蘇慣性仍在持續(xù)。周一統(tǒng)計(jì)局公布的1—2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)同比大增31.5%。產(chǎn)品價(jià)格上升等因素積極推動(dòng)盈利改善。不過，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期聯(lián)系更為緊密的大宗工業(yè)品期貨出現(xiàn)較大回調(diào)，反映近期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期難有更高期待空間，符合我們預(yù)期。不過，上周指數(shù)并未隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期回落。從現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，很大一部分原因在于食品飲料，地產(chǎn)、基建相關(guān)品種繼續(xù)走強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。

雖然3月數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，但基于多數(shù)數(shù)據(jù)已處于景氣區(qū)間上沿，且高頻數(shù)據(jù)并未顯著超預(yù)期，我們認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以看到大的向上空間。同時(shí)，我們也認(rèn)為，此輪復(fù)蘇與以往的小級(jí)別反彈還是有明顯差別，今年經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)度將超出市場(chǎng)預(yù)期。

從A股市場(chǎng)表現(xiàn)看，市場(chǎng)博弈周期復(fù)蘇的熱情在降溫。從股市去年2月創(chuàng)出全年的低點(diǎn)到今年為止，上證50指數(shù)反彈超過20%，但同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)錄得下跌。不過，今年2月以來，上證50指數(shù)橫盤滯漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)小幅彈升。反映出近期在宏觀面穩(wěn)定、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)不大的情況下，風(fēng)險(xiǎn)偏好彈升后，高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者博弈熱點(diǎn)題材再度活躍。消息面看，諸多利多又積極配合，包括5月14日“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇臨近召開，6月明晟（MSCI）將宣布是否把中國(guó)A股納入MSCI指數(shù)。監(jiān)管層表示“滬倫通”在技術(shù)層面已不存在障礙，有可能在今年年內(nèi)取得突破性進(jìn)展等。