上周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠3000億元，已連續(xù)兩周實(shí)行凈回籠。中國(guó)10月社融、信貸數(shù)據(jù)較9月大幅下降，M2增速稍強(qiáng)于預(yù)期和前值，M1—M2剪刀差連續(xù)四個(gè)月收窄。值得注意的是，10月以房貸為主的新增居民中長(zhǎng)期貸款仍高達(dá)4891億元，占當(dāng)月新增人民幣貸款比例達(dá)75%。隨著地產(chǎn)調(diào)控效果開(kāi)始顯現(xiàn)，未來(lái)房貸下降可能性極大，因此信貸的高增長(zhǎng)不可持續(xù)。

近期商品價(jià)格暴漲，推動(dòng)四季度通脹上行。10月CPI同比增長(zhǎng)2.1%，未來(lái)兩個(gè)月大概率繼續(xù)好轉(zhuǎn)，這將制約貨幣政策，推動(dòng)市場(chǎng)利率向上。從國(guó)外情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率保持在70%以上。美元強(qiáng)勢(shì)，人民幣連續(xù)下跌，貶值壓力較大，疊加美國(guó)和歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)回升，全球流動(dòng)性或受到?jīng)_擊。四季度流動(dòng)性或較緊張，成為制約股市上漲的一大因素。

綜上所述，經(jīng)濟(jì)回暖，企業(yè)利潤(rùn)改善，推動(dòng)股市上漲。但地產(chǎn)調(diào)控效果開(kāi)始顯現(xiàn)，雖有基建對(duì)沖，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊仍不可小覷。流動(dòng)性方面，央行有意降杠桿，疊加通脹回暖和美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素制約貨幣政策，四季度流動(dòng)性或趨緊，股市連續(xù)上漲難度較大。

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