方正證券：房市債市大漲之后政策調(diào)控，股市性價比提升，六中全會提升風(fēng)險偏好，房市調(diào)控債市去杠桿增加資金流入預(yù)期，經(jīng)濟(jì)L型消除失速尾部風(fēng)險，市場正在蓄積力量但時間和力度不夠。密切觀察房地產(chǎn)調(diào)控之后的資金流向和大類資產(chǎn)輪動。我們維持股市震蕩市結(jié)構(gòu)性機(jī)會判斷，關(guān)注國企混改、PPP、軌道交通、海綿城市、債轉(zhuǎn)股、深港通、消費(fèi)等4季度主題投資機(jī)會。經(jīng)濟(jì)通脹下行預(yù)期、理財監(jiān)管推遲和銀行收縮房貸后的配置需求，利好債市，但央行去杠桿資金面偏緊，短期抑制債市。我們在2015年中預(yù)測“一線房價翻一倍”，2016年9月前后提示“這一輪房價上漲接近尾聲”，國慶期間房地產(chǎn)調(diào)控密集出爐，預(yù)計房地產(chǎn)小周期結(jié)束。

國信策略：股指雖然重回3100點(diǎn)，但隱憂未消，風(fēng)險偏好并未明顯提升。國慶節(jié)以來，上證綜指再度攀升至3100點(diǎn)位置，以今年2月底為反彈起點(diǎn)，目前上證綜指已經(jīng)較低點(diǎn)反彈了18%左右?？紤]到16年非金融A股盈利增速預(yù)計在10%左右，而10年期國債收益率較年初下降了5%，因此今年指數(shù)的反彈幅度一方面反映了分子端盈利和分母端無風(fēng)險利率的變化，另一方面也反映出市場的風(fēng)險偏好并未出現(xiàn)明顯提升。目前來看，無論是中長期經(jīng)濟(jì)增速的下行壓力、脫虛入實(shí)的成效、制度改革的推進(jìn)還是人民幣匯率問題都是目前壓制風(fēng)險偏好提升的隱憂。在這些問題尚未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展之前，我們依舊維持指數(shù)區(qū)間震蕩，個股存在結(jié)構(gòu)性行情的判斷。配置上建議尋找確定性相對較高的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，可從三條主線著手：1）把握低估值板塊，關(guān)注金融行業(yè)。一方面從歷史數(shù)據(jù)看，低估值板塊在4季度特別是12月能大概率跑贏大盤，取得相對收益；另一方面當(dāng)前金融行業(yè)估值處在底部位置，其中銀行的PB接近歷史最低位置，非銀金融的PB則處在歷史底部區(qū)域。此外非銀金融在基金的配置中也處在歷史低位。（詳見正文的基金3季度持倉分析）2）關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長的相關(guān)行業(yè)，例如部分績優(yōu)消費(fèi)股和受益于價格上漲帶來業(yè)績改善的煤炭、部分化工子行業(yè)等。3）繼續(xù)建議關(guān)注財政政策發(fā)力的“穩(wěn)增長”領(lǐng)域，如基建、環(huán)保等。