二、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短強(qiáng)中弱利空期指

從近期公布的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，反映出短期反彈，中期依舊不明朗的狀況。8月的PMI數(shù)據(jù)和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)均有提高，但數(shù)據(jù)的反彈更多的來(lái)源于房地產(chǎn)和基建投資，而制造業(yè)投資仍然在低位走平。由于房屋新開(kāi)工面積增速再度回落，未來(lái)地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性值得懷疑。同時(shí)9月以來(lái)的地產(chǎn)銷(xiāo)量和發(fā)電耗煤數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，這樣經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊不減。

信貸數(shù)據(jù)方面，8月新增貸款9487億元，高于預(yù)期的7218.8億元，同時(shí)社會(huì)融資余額1.47萬(wàn)億元，也高于去年同期。新增貸款和社融高于預(yù)期，主要在于政府財(cái)政政策發(fā)力、PPP項(xiàng)目的擴(kuò)大和房貸數(shù)據(jù)增長(zhǎng)。就結(jié)構(gòu)性看，新增貸款主要靠房地產(chǎn)銷(xiāo)售和非銀金融拉動(dòng)，但企業(yè)貸款依舊疲弱，從這一點(diǎn)來(lái)看，后期經(jīng)濟(jì)反彈的可持續(xù)性依舊不看好。由于不管從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的地產(chǎn)數(shù)據(jù)可持續(xù)性來(lái)看，還是從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊不減，這會(huì)利空期指中期行情。