經濟仍面臨下滑風險，抑制股指上行

今年上半年，包括房地產在內的整體消費出現(xiàn)較大幅度增長，對GDP增長的貢獻率創(chuàng)新高至73.4%。消費的大幅增長推升了物價的上漲。根據傳統(tǒng)經濟學原理，產出缺口（由需求端決定的經濟增速高于由供給端決定的經濟增速，也就是實際產出超過潛在產出）和通脹缺口（由需求端決定的物價水平高于中性物價水平，也就是在充分就業(yè)經濟中投資超過儲蓄的差額，即社會總需求超過社會總供給的差額）是可以相互印證和傳導的。正向的產出缺口必然對應正向物價缺口，反之亦然。當物價水平發(fā)生較大變化的時候，我們可以反推經濟有過熱的風險。一旦需求被透支，由供給端決定的經濟增速可能下降較快，甚至跌破政府目標6.5%。從這個角度上來看，下半年經濟將面臨較大的下行風險，無風險利率水平在價格普遍反彈的背景下也很難系統(tǒng)性下降。