在工業(yè)企業(yè)利潤下降的同時，企業(yè)庫存繼續(xù)下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)攀升，投資者缺乏買入并持有股票的理由。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，外部需求仍然低迷，民間投資萎靡不振。一些制造業(yè)投資和民間投資增速還在慣性走低，這表明盡管新興領(lǐng)域投資有所擴(kuò)張，但規(guī)模有限，還不能夠抵消傳統(tǒng)領(lǐng)域的下滑，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力依舊不足。歷史數(shù)據(jù)顯示，PPI 環(huán)比見頂之時，企業(yè)利潤率也接近頂部區(qū)域。企業(yè)利潤拐點(diǎn)出現(xiàn)，既反映出政府引導(dǎo)的投資性刺激效果邊際遞減，又導(dǎo)致股票市盈率等指標(biāo)不樂觀。

政策面看不到利好

一方面，在供給側(cè)改革的背景下，去產(chǎn)能可能加劇違約和壞賬暴露，監(jiān)管部門排查杠桿和壞賬情況說明其對這一風(fēng)險(xiǎn)的重視。自4月至今，各項(xiàng)金融監(jiān)管趨嚴(yán)，包括加強(qiáng)資管杠桿約束、對基金子公司設(shè)立門檻、叫停部分銀行分級理財(cái)、排查票據(jù)業(yè)務(wù)等一系列措施，比較明確地體現(xiàn)了監(jiān)管層對杠桿和壞賬風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。權(quán)威人士提出，匯市、股市、債市、樓市、銀行等各種金融資產(chǎn)市場向各自功能定位回歸，這意味著“金融抑制”的階段要開始了，有限的貨幣需要回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融資產(chǎn)不大可能有很好的表現(xiàn)。