后期利多兌現(xiàn)更值得期待

當(dāng)前，市場(chǎng)面臨上下兩難的境地。從利空角度看，投資者較為關(guān)注債券市場(chǎng)違約案例增多的情況。我們認(rèn)為，考慮到一季度巨額信貸投放，瀕臨違約企業(yè)進(jìn)行龐氏融資并不會(huì)存在很大困難，特別是像中鐵物資這類國(guó)字頭央企。但最終出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，與政策面去過(guò)剩產(chǎn)能、去杠桿、推進(jìn)市場(chǎng)化運(yùn)作的基調(diào)有密切關(guān)系，并未超出管理層可控范圍。剛兌預(yù)期的進(jìn)一步打破，短期雖有陣痛，但長(zhǎng)期看有利于商業(yè)銀行、基金公司樹立市場(chǎng)化意識(shí)，對(duì)于不存在剛性兌付的A股市場(chǎng)具有積極意義。

此外，導(dǎo)致去年8月及今年1月大跌的人民幣貶值，資本外流因素也出現(xiàn)明顯改善。近期伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息延后，人民幣中間價(jià)在上周五創(chuàng)2005年以來(lái)最大升幅，資本流出壓力進(jìn)一步減輕。

從上方空間看，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)長(zhǎng)度可能將進(jìn)一步超出市場(chǎng)預(yù)期，周期股的估值改善仍將持續(xù)。6月A股加入MSCI的討論，有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。在此之前，深港通的開通也有望進(jìn)一步推進(jìn)。上周五深交所調(diào)整四項(xiàng)交易規(guī)則，被指為配合深港通開通鋪路。5月1日開始實(shí)施的社?；饤l例，也有利于提升市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)老金加快入市的預(yù)期。整體上，后期利多的氛圍將繼續(xù)改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，促進(jìn)增量資金流入。