金投網(wǎng)（m.jhhuoguo.com）3月21日訊，一則轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)恢復(fù)且費(fèi)率下調(diào)的消息，在這個周末擾動著市場的神經(jīng)，利好預(yù)期和實際效果的爭論不一。

但轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)恢復(fù)的影響，或要比對大盤的短期刺激來得更為長遠(yuǎn)：如何完善和建設(shè)杠桿工具、怎樣引導(dǎo)信用交易的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，是歷經(jīng)杠桿市之痛后市場更應(yīng)該關(guān)注的話題。

上述消息中刺激市場神經(jīng)的要素主要有兩個：證金公司、兩融。去年7月以來A股從瘋牛行情重挫后，證金公司常在異常波動時擔(dān)任國家隊角色，多次出手救市。目前陸續(xù)披露的上市券商年報中亦有證實。去年參與救市的各家券商將出資額投入證金公司專戶，由后者進(jìn)行統(tǒng)一運(yùn)作和投資管理，各券商按投資比例分擔(dān)風(fēng)險、分享收益。

兩融交易是市場另一個敏感點。自從高點一路狂瀉之后，兩融余額持續(xù)在低位震蕩，多次反彈均未形成長期趨勢。近期已有券商松綁兩融交易指標(biāo)，并強(qiáng)調(diào)當(dāng)前的場內(nèi)杠桿水平位于合理可控區(qū)間。

微妙的角色背景、持續(xù)萎縮的兩融交易現(xiàn)狀，讓市場對此次調(diào)整賦予了過多的信號預(yù)期。部分觀點甚至解讀為“證金公司喊你借錢炒股”，認(rèn)為此舉是在釋放做多信號。然而，從證金公司成立之初的定位來看，此次只是其角色回歸。

根據(jù)官方介紹，證金公司是國內(nèi)唯一從事轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，旨在為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供配套服務(wù)，包括運(yùn)用市場化手段調(diào)節(jié)證券市場資金和證券的供給等。其中，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)是從2012年8月30日起正式啟動試點，次年新增91天、182天期限品種。但自2014年8月調(diào)整后，目前轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)僅有182天期品種運(yùn)轉(zhuǎn)。

此次全面恢復(fù)5種期限產(chǎn)品，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)再次全面啟動，證金公司也迎來角色回歸。“通過穩(wěn)步發(fā)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，完善融資融券交易機(jī)制;推動建立信用交易方式，健全資本市場功能。”證金公司的經(jīng)營宗旨與此舉呼應(yīng)。

但要確保信用交易的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，包括證金公司在內(nèi)的市場各方還任重道遠(yuǎn)。與轉(zhuǎn)融資相對應(yīng)的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，除要面臨機(jī)制建設(shè)的挑戰(zhàn)之外，更要解決市場對交易認(rèn)知度不足、存在誤解誤讀的難題。

在去年股災(zāi)發(fā)生之前，監(jiān)管層已有意規(guī)范兩融機(jī)制的全面建設(shè);融券業(yè)務(wù)成為建設(shè)重點，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)涉及其中。中國證券業(yè)協(xié)會等四單位曾在去年4月聯(lián)合發(fā)布通知，宣布將擴(kuò)大融券券源、優(yōu)化融券賣出機(jī)制、擴(kuò)大融券交易和轉(zhuǎn)融券交易的標(biāo)的證券至1100只。但此舉隨即引發(fā)大盤和海外市場巨震，并被認(rèn)為是“鼓勵做空”。證監(jiān)會緊急發(fā)布澄清說明強(qiáng)調(diào)，發(fā)布通知是為了促進(jìn)融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展，改變近年來融資業(yè)務(wù)快速發(fā)展而融券業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢的現(xiàn)狀。

有券商分析師就曾對此表示，A股市場的兩融交易結(jié)構(gòu)失衡，目前仍是以融資為主的單邊市場，融券長期滯后;此種結(jié)構(gòu)下融資融券極易放大市場波動，即形成助漲助跌的效果。

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