金投網(wǎng)（m.jhhuoguo.com）3月21日訊，股指期貨：上周五，股指放量上漲突破近兩個月以來的箱體震蕩區(qū)間，投資者風險偏好再次回升。在上周周報中，我們提出當周股指成交量低迷，投資者場外觀望情緒較濃的主要原因是，一方面市場對宏觀基本面的不確定性，另一方面是對美聯(lián)儲3月是否加息仍存在一分警惕。而從上周來看，這些疑慮逐步解開。

首先，從基本面來看，雖然1-2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)受春節(jié)因素影響，表現(xiàn)不盡如人意，但整體仍是喜憂參半。工業(yè)增加值創(chuàng)09年開年來最低，社會消費品零售增速也小幅回落。但房地產(chǎn)開發(fā)投資增速時隔兩年首次回升，是今年的亮點。我們從3月中上旬來看，房地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，發(fā)電增速改善也意味工業(yè)需求在回升，種種跡象表明經(jīng)濟短期企穩(wěn)概率大。

其次，上周四凌晨，美聯(lián)儲3月議息會議聲明超預(yù)期，整體偏鴿派。會議維持利率0.25%-0.5%不變，并且下調(diào)年內(nèi)加息次數(shù)至2次，明顯低于去年12月預(yù)計的4次。受此影響，美元指數(shù)兩天跌幅超1.5%、美股、大宗商品則連續(xù)兩天上漲。雖然市場預(yù)期下一次加息或在4-6月，但短期來看，美聯(lián)儲加息延后、并且偏鴿派的聲明為全球金融市場提供了更長時間的喘息機會。

最后，兩會結(jié)束后，政策面偏暖，對市場投資者情緒有較大提升作用。一方面，從3月15日公布的“十三五”規(guī)劃剛要(草案)來看，此前社會關(guān)注度較高的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板并沒有出現(xiàn)在其中，這意味著戰(zhàn)略新興板可能被推遲。繼注冊制暫緩后，戰(zhàn)略新興板也被擱置，短期內(nèi)對穩(wěn)定市場預(yù)期，緩解市場對資金分流的擔憂有積極作用。另一方面，3月18日中證金公司宣布，自2016年3月21日起，中國證券金融公司恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)182天、91天、28天、14天、7天等五個期限品種，并下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資費率，具體為：182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。我們認為，證金公司本次主動調(diào)低費率，是因為自去年降息以來，轉(zhuǎn)融資費率并沒有同步下調(diào)，本次調(diào)整更多是對利率下行的一次修正。但是融資成本的下降，有助于降低投資者的交易成本，尤其對風險偏好較強的融資融券投資者而言，有一定吸引力。

總的來看，兩會期間政策暖風頻吹，從注冊制推進暫緩，戰(zhàn)略新興板被擱置，到證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率，再到周末央行行長周小川公開表示，希望通過資本市場發(fā)展，通過股權(quán)投資，應(yīng)使國民儲蓄更大的比例投入股本融資，均顯示出監(jiān)管層呵護市場意圖明顯，我們預(yù)計短期市場繼續(xù)向上是大概率事件。

宏觀及政策分析

宏觀數(shù)據(jù)方面，統(tǒng)計局3月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月70個大中城市新建商品住宅價格下降的城市有15個，上漲的城市有47個。環(huán)比價格變動中，最高漲幅為3.6%，最低為下降0.7%。2月70個大中城市中，二手房價格環(huán)比下降的城市有28個，上漲的城市有34個。環(huán)比價格變動中，最高漲幅為6.7%，最低為下降1.1%，顯示房價漲幅進一步擴大。根據(jù)wind顯示，3月1-18日，30個大中城市商品房成交面積同比增長90.52%，其中一線城市同比增長65.83%，二線城市同比增長117.47%，反映出商品房銷售仍在放量，且二線城市放量更為明顯。3月1-18日，6大發(fā)電集團耗煤同比增長5.82%，較之前幾個月有所回升，意味著發(fā)電增速也在逐漸改善當中。物價方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布數(shù)據(jù)來看，3月18日農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)為229，而今年春節(jié)期間該指數(shù)最高為234.72，意味著今年春節(jié)過后，農(nóng)產(chǎn)品的價格并沒有向往年一樣出現(xiàn)大幅回落，這預(yù)示著3月CPI有望繼續(xù)回升。同時3月份大宗商品價格上漲明顯，我們預(yù)計當前通脹的預(yù)期有所加強。

流動性方面，央行上周三就MLF操作向部分銀行進行詢量，并下調(diào)各期限利率25個基點，本月MLF利率已經(jīng)連續(xù)兩次下調(diào)，這對引導市場中長期利率下行有積極作用。上周四市場資金面開始趨緊，受資金面緊張的影響，銀行間市場主要回購利率全線上浮，截止到3月18日，1天回購加權(quán)利率收至2.0809%，7天收至2.5181%，均創(chuàng)下了今年3月以來新高。央行周五加大了公開市場投放量，進行了1100億7天期逆回購，當日有200億逆回購到期，單日凈投放900億，央行突然加大投放力度主要是為了緩解短期資金面壓力。短期來看，貨幣政策仍然以穩(wěn)健為主，未來央行能否下調(diào)7天逆回購利率是關(guān)鍵。

政策上看，國務(wù)院總理李克強3月18日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署落實《政府工作報告》責任分工，確保實現(xiàn)全年發(fā)展主要目標任務(wù);確定今年經(jīng)濟體制改革重點工作，為促發(fā)展惠民生防風險提供保障;部署全面推開營改增試點，進一步減輕企業(yè)稅負。會議對營改增進行了具體的部署：從今年5月1日起，一是將營改增試點范圍擴大到建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)和生活服務(wù)業(yè)，實現(xiàn)貨物和服務(wù)行業(yè)全覆蓋，打通稅收抵扣鏈條，支持現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展和制造業(yè)升級。二是在之前已將企業(yè)購進機器設(shè)備所含增值稅納入抵扣范圍的基礎(chǔ)上，允許將新增不動產(chǎn)納入抵扣范圍，增加進項抵扣，加大企業(yè)減負力度，促進擴大有效投資。同時，新增試點行業(yè)的原有營業(yè)稅優(yōu)惠政策原則上延續(xù)，對特定行業(yè)采取過渡性措施，對服務(wù)出口實行零稅率或免稅政策，確保所有行業(yè)稅負只減不增，預(yù)計今年營改增將減輕企業(yè)稅負5000多億元。

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