金投網(wǎng)（m.jhhuoguo.com）3月19日訊，近期，不少投資人發(fā)現(xiàn)，去年下半年以來很多運(yùn)用股指期貨進(jìn)行對沖的投資產(chǎn)品，短期在凈值上都出現(xiàn)了一定的波動。市場人士表示，近期股指期貨對沖策略普遍存在著未能充分對沖保護(hù)現(xiàn)貨投資組合的現(xiàn)象。這主要是2015下半年以來股指期貨交易受到很大限制，股指期貨基差波動對對沖策略產(chǎn)生了干擾。那么，什么是股指期貨的基差？它對投資產(chǎn)品的影響又體現(xiàn)在哪里？應(yīng)該怎樣規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)呢？

1.什么是基差？

基差就是股指現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格與期貨價(jià)格的差值。比如，在2016年3月18日某時點(diǎn)，中證500指數(shù)為5859點(diǎn)，IC1603合約價(jià)格為5868點(diǎn)，則此時的基差為5859-5868=-9點(diǎn)。由于現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的變化幅度不完全相同，因而兩者之間的價(jià)格差、即基差的大小可能發(fā)生著變化。比如在2016年3月1日收盤時，滬深300指數(shù)為2930點(diǎn)，IF1603合約的價(jià)格為2864點(diǎn)，則此時的基差變?yōu)?930-2864=66點(diǎn)。一般情況下，基差總是處于不斷的變化中。

2.什么是基差風(fēng)險(xiǎn)？

在股指期貨交易中，由于現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格波動不一致，從而基差波動不確定而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)被稱為基差風(fēng)險(xiǎn)。如果基差朝著有利方向變化，則不僅可以取得較好的套期保值效果，而且還可以獲得額外的盈利；反之，不僅會影響套保效果，甚至還會蒙受損失。比如，在買入套期保值中，由于在套保結(jié)束時要買入現(xiàn)貨并賣出期貨合約，當(dāng)基差變?nèi)?、即現(xiàn)貨價(jià)格相對更低而期貨價(jià)格相對更高時，投資者買低賣高就可能獲利。相反，如果此時是賣出套期保值，由于在套保結(jié)束時要賣出現(xiàn)貨并買入期貨合約，因此當(dāng)基差變?nèi)鯐r，投資者賣低買高則可能虧損。
基差與套期保值

3.持續(xù)基差原因？

基差會受到眾多因素的影響，如現(xiàn)貨的持有成本、標(biāo)的指數(shù)漲跌以及反向套利力量等。據(jù)興業(yè)證券（8.44 +4.07%，買入）研究分析，2010年滬深300股指期貨上市以來，大部分交易日處于升水中，但在5月、6月和7月會出現(xiàn)貼水，主要是因?yàn)槲覈鳤股上市公司在這幾個月份集中分紅。但去年股災(zāi)后，特別是7月份分紅結(jié)束后，股指期貨持續(xù)處于大幅貼水中。去年以來大幅貼水主要有兩個因素，一方面，股指期間的市場大跌導(dǎo)致股指期貨過度反應(yīng)。另一方面，9月7日開始，中金所對股指期貨交易實(shí)施了嚴(yán)格的監(jiān)管措施，非套保持倉的減少也使得股指期貨出現(xiàn)持續(xù)的大幅折價(jià)。另外，我國市場的融券機(jī)制不夠完善，市場的融券規(guī)模一直處于較低水平，融券困難也是造成基差的一個重要原因。

4.怎樣減少基差影響？

為盡可能減小套期保值中的基差風(fēng)險(xiǎn)，一是盡量選擇期貨合約到期日在現(xiàn)貨交易日之后、且離現(xiàn)貨交易日最近的合約作為套保合約，二是通過觀察基差的變化來動態(tài)調(diào)整套期保值比率，三是選擇與現(xiàn)貨匹配度最高的股指期貨作套保合約。但如果是基差波動較大的情況下，對引入對沖機(jī)制的專戶產(chǎn)品來說，在特殊時期謹(jǐn)慎使用該策略不失為更明智的策略，而采用傳統(tǒng)的安全墊策略、倉位控制、個股投資比例控制等手段控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會取得更好的效果。

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