金投網(wǎng)（m.jhhuoguo.com）3月11日訊，本周，股指期貨走勢(shì)較為震蕩，上證50[-0.10%]期指及滬深300期指主力合約在周一創(chuàng)出反彈新高后沖高回落，中證500期指走勢(shì)則略顯疲弱，橫盤(pán)震蕩。

近期，商品市場(chǎng)當(dāng)中，以鐵礦石、螺紋鋼為代表的黑色系品種，出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲，鐵礦石反彈幅度近30%。年前，工業(yè)品出現(xiàn)整體超賣(mài)，悲觀預(yù)期導(dǎo)致鋼廠、貿(mào)易商庫(kù)存遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年同期。但是春節(jié)前后政策面進(jìn)一步釋放了供給側(cè)改革推進(jìn)以及提振需求的思路。因此，在庫(kù)存偏低、需求預(yù)期同比好轉(zhuǎn)的情況下，黑色系大宗商品出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)補(bǔ)漲。

實(shí)際上，更廣泛地來(lái)看，當(dāng)前，無(wú)論是國(guó)際原油還是鋼材、有色產(chǎn)品，甚至包括農(nóng)畜產(chǎn)品價(jià)格，均出現(xiàn)震蕩上行。加上1月份信貸的大幅增長(zhǎng)，表明國(guó)內(nèi)流動(dòng)性供給正開(kāi)始擺脫過(guò)去依靠外匯占款投放的方式，自主性將更強(qiáng)。多個(gè)層面的信號(hào)顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)的拐點(diǎn)正在接近。從歷史上看，復(fù)蘇的初期體現(xiàn)為庫(kù)存的回補(bǔ)，目前我們正在經(jīng)歷這一時(shí)期。

對(duì)應(yīng)到A股市場(chǎng)來(lái)看，商品市場(chǎng)近期發(fā)生的潛在變化，其內(nèi)在邏輯與股市高度一致。在經(jīng)濟(jì)增速換檔期，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的預(yù)期較濃，對(duì)于政策面、基本面出現(xiàn)的部分積極因素采取視而不見(jiàn)的態(tài)度。當(dāng)前投資者對(duì)于強(qiáng)周期品種以及具備估值優(yōu)勢(shì)的藍(lán)籌品種持倉(cāng)維持偏低水平。但是，與大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)庫(kù)存偏低需求改善的情況相比，A股市場(chǎng)基本面尚缺乏改善投資者預(yù)期的催化劑。我們認(rèn)為，若后期宏觀面改善程度超出市場(chǎng)預(yù)期，目前的悲觀預(yù)期將面臨修正的需要，屆時(shí)市場(chǎng)不排除出現(xiàn)如同近期黑色品種的強(qiáng)勢(shì)補(bǔ)漲走勢(shì)。

本周開(kāi)始，今年1、2月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始陸續(xù)發(fā)布。從月初公布的PMI等先行指標(biāo)看，雖然絕對(duì)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，但結(jié)構(gòu)中存在轉(zhuǎn)好的跡象。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)連續(xù)三個(gè)月回升，產(chǎn)成品庫(kù)存及原材料庫(kù)存指標(biāo)均大幅回升，早周期復(fù)蘇的跡象已然出現(xiàn)。周四，2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)加速回升至2.3%，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期;工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)環(huán)比和同比降幅繼續(xù)收窄。雖然短期來(lái)看，今年年初的數(shù)據(jù)并不會(huì)直接轉(zhuǎn)好，但隨著時(shí)間的推移，二三季度數(shù)據(jù)若出現(xiàn)進(jìn)一步的轉(zhuǎn)暖跡象，對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期具有較大的改善作用。

整體看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)環(huán)比改善的預(yù)期并不明顯，但是基本面來(lái)看這種可能性正在增加，預(yù)期差正逐步擴(kuò)大。何時(shí)填補(bǔ)預(yù)期差需要后期基本面的改善來(lái)作為催化劑。再回到商品市場(chǎng)來(lái)看，黑色系品種大幅反彈后，下游對(duì)于高價(jià)資源觀望情緒增加，部分品種處于有價(jià)無(wú)市的狀態(tài)。部分空頭認(rèn)為與基本面的變化相比，黑色系品種價(jià)格近期走得過(guò)快，反彈力量可能已經(jīng)接近透支。但若后期開(kāi)工旺季到來(lái)，需求增加，第二輪補(bǔ)庫(kù)或再度展開(kāi)，價(jià)格虛漲的成分將被做實(shí)，補(bǔ)庫(kù)行情將走得更高更遠(yuǎn)。相比來(lái)看，A股市場(chǎng)尚未出現(xiàn)第一輪明顯的類(lèi)似大宗商品的“補(bǔ)庫(kù)”行情，近期市場(chǎng)隨著利多的逐步醞釀，將繼續(xù)震蕩筑底，趨勢(shì)性投資者可逢低逐步布局期指中線多單。

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