一、什么是股指期貨交割制度?

從事期貨交易的投資者，無(wú)論是多頭持倉(cāng)，還是空頭持倉(cāng)，如果在最后交易日前不進(jìn)行反向平倉(cāng)操作，則未平倉(cāng)頭寸必須進(jìn)行交割。交割制度是聯(lián)接現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的重要橋梁，是保障期貨價(jià)格正?；貧w并與現(xiàn)貨價(jià)格收斂的

一項(xiàng)重要制度保障。

二、股指期貨的交割方式有哪些?

期貨的交割方式一般可分成兩類：實(shí)物交割與現(xiàn)金交割。商品期貨大多采用實(shí)物交割，股指期貨則采用現(xiàn)金交割的方式。原因在于，股指期貨按照指數(shù)權(quán)重實(shí)物交割成份股票的成本太高，實(shí)際操作并不可行。因此股指期貨交割采取按照現(xiàn)貨指數(shù)的水平進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，從而保障了期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)制收斂。

三、如何確定股指期貨的交割結(jié)算價(jià)?

股指期貨到期結(jié)算價(jià)國(guó)際上主要有單一價(jià)和平均價(jià)兩種確定規(guī)則。最早的股指期貨合約大多采用單一現(xiàn)貨收盤價(jià)作為交割價(jià)，容易產(chǎn)生“到期日效應(yīng)”和“三巫效應(yīng)”，發(fā)現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題之后有些市場(chǎng)將股指期貨的交割價(jià)改為最后交易日之后一日的特別開(kāi)盤價(jià)，“三巫效應(yīng)”沒(méi)有了，但“到期日效應(yīng)”轉(zhuǎn)移到了第二天的開(kāi)盤。后來(lái)大部分市場(chǎng)改用平均價(jià)規(guī)則。具體來(lái)說(shuō)：(1)如果強(qiáng)調(diào)提高套利(套保)效率、減小期現(xiàn)貨偏離度、減小交割結(jié)算價(jià)與指數(shù)收盤或開(kāi)盤價(jià)偏離度，則可能傾向于采用簡(jiǎn)單收盤、特別開(kāi)盤價(jià)作為交割結(jié)算價(jià)。(2)如果強(qiáng)調(diào)抗操縱性和避免到期日效應(yīng)，則可能傾向于采用收盤前某段時(shí)間的平均價(jià)，該方式確定的交割結(jié)算價(jià)相對(duì)復(fù)雜，以增大操縱成本。目前大部分股指期貨都采取平均價(jià)方式來(lái)確定交割結(jié)算價(jià)。

四、全球主要股指期貨合約都采用什么方式確定交割結(jié)算價(jià)?

經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，目前全球主要股指期貨合約交割結(jié)算價(jià)的計(jì)算方式有單一及平均價(jià)兩種。

(1)在單一價(jià)部分，巴西與韓國(guó)等交易所采用收盤價(jià)，美、日等交易所則采用特別開(kāi)盤價(jià)。

(2)在平均價(jià)部分，多數(shù)國(guó)家采用算術(shù)平均價(jià)。其計(jì)算交割結(jié)算價(jià)的取樣時(shí)間范圍由最短10分鐘至最長(zhǎng)的全日交

易時(shí)間，但多數(shù)介于20分鐘至60分鐘之間。滬深300采用算術(shù)平均價(jià)，并且選取最后2小時(shí)作為取樣時(shí)間，極大地增強(qiáng)了其抗操縱性，在全球主要股指期貨合約中表現(xiàn)優(yōu)異。

五、滬深300股指期貨的交割結(jié)算日如何確定?

股指期貨合約在最后結(jié)算日進(jìn)行現(xiàn)金交割結(jié)算，最后交易日與最后結(jié)算日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行，現(xiàn)規(guī)定為合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日順延。

六、滬深300股指期貨采用何種方式確定交割結(jié)算價(jià)?為什么?

按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的原則，我國(guó)滬深300股指期貨在合約設(shè)計(jì)之初，考察了各市場(chǎng)不同的股指期貨交割方式的漫長(zhǎng)探索，結(jié)合我國(guó)股市的實(shí)際情況，發(fā)揮了后發(fā)優(yōu)勢(shì)，并且以強(qiáng)調(diào)抗操縱性為主，選擇了計(jì)算相對(duì)復(fù)雜、操縱成本較高、抗操縱性更好的交割日最后2個(gè)小時(shí)現(xiàn)貨指數(shù)的算術(shù)平均價(jià)。該方式確定的交割結(jié)算價(jià)操縱成本較高、操縱難度較大。

七、滬深300股指期貨的當(dāng)日結(jié)算價(jià)VS交割結(jié)算價(jià)。

當(dāng)日結(jié)算價(jià)：期貨交易實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，每日交易結(jié)束之后會(huì)對(duì)會(huì)員或投資者進(jìn)行資金狀況結(jié)算，而結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)格就是當(dāng)日結(jié)算價(jià)。滬深300股指期貨當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照交易量的加

權(quán)平均價(jià)。計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后一位，并按最小變動(dòng)價(jià)位取整。交割結(jié)算價(jià)：滬深300股指期貨的交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位。(股指期貨合約在最后結(jié)算日進(jìn)行現(xiàn)金交割結(jié)算，最后交易日與最后結(jié)算日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行，現(xiàn)規(guī)定為合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日順延。)因此，最后交易日的當(dāng)日結(jié)算價(jià)并不等同與交割結(jié)算價(jià)期指并不存在“交割日魔咒”17日是三大股指期貨近月合約交割日。近期市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，股指期貨市場(chǎng)也伴隨現(xiàn)貨出現(xiàn)極端行情，這使得信心匱乏的投資者對(duì)于交割日是否會(huì)出現(xiàn)所謂“魔咒”現(xiàn)象心存疑慮，即擔(dān)心股指期貨交割日市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)大跌，甚至認(rèn)為期指交割日前后會(huì)有券商聯(lián)手打壓幾只權(quán)重股，操縱股指期貨市場(chǎng)。研究顯示，股指期貨上市以來(lái)，交割日期現(xiàn)貨價(jià)量表現(xiàn)正常，并不存在每逢期指交割股市大跌的現(xiàn)象，也沒(méi)有出現(xiàn)所謂“魔咒”現(xiàn)象。作為一個(gè)新事物，股指期貨市場(chǎng)沒(méi)那么多“陰謀”，市場(chǎng)參與者應(yīng)理性客觀地予以評(píng)價(jià)。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年各次期指交割日當(dāng)日，上證指數(shù)[-3.12%]上漲的占48%，下跌的占52%。從今年各月期指交日的表現(xiàn)來(lái)看，由于上半年行情持續(xù)上漲，滬指當(dāng)日基本小幅上漲，振幅也不大。對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的“機(jī)構(gòu)操縱股指、打壓現(xiàn)貨市場(chǎng)，并在期指上獲利”的手法，在實(shí)際操作中很難實(shí)現(xiàn)。一方面，滬深300、上證50[-0.48%]和中證500指數(shù)抗操縱性強(qiáng)，即便不考慮法律風(fēng)險(xiǎn)，要想打壓滬深300指數(shù)，需要付出非常高昂的成本并承擔(dān)極大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面，要操縱市場(chǎng)，必然要試圖影響當(dāng)天的結(jié)算價(jià)。從交割制度看，目前期指交割結(jié)合我國(guó)股市的實(shí)際情況，以強(qiáng)調(diào)抗操縱性為主，選擇了計(jì)算相對(duì)復(fù)雜、操縱成本較高、抗操縱性更好的交割日最后2個(gè)小時(shí)現(xiàn)貨指數(shù)的算術(shù)平均價(jià)。該方式確定的交割結(jié)算價(jià)操縱成本較高、操縱難度較大。此外，期指市場(chǎng)還有包括《期貨異常交易指引(試行)》在內(nèi)的一系列嚴(yán)格監(jiān)管措施，對(duì)十種異常交易行為實(shí)行嚴(yán)厲的監(jiān)控和懲罰措施。在實(shí)際操作中，中金所對(duì)異常交易實(shí)行高效實(shí)時(shí)監(jiān)控，巨量下單進(jìn)行期現(xiàn)貨操縱套利本身也難以繞開(kāi)監(jiān)管防火墻。需要指出的是，不少投資者把股指期貨漲跌視作A股漲跌的“指揮棒”，這無(wú)疑犯了因果倒置的錯(cuò)誤。事實(shí)上，現(xiàn)貨市場(chǎng)的漲跌才是決定期貨價(jià)格起伏的根本，股指期貨具有一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但并不具備左右現(xiàn)貨市場(chǎng)的能力，投資者不必聞期指而色變，更不必聞交割日而色變。中金所提醒交割日漲跌停幅20% 分析稱逼倉(cāng)行情難上演