金投網(wǎng)（m.jhhuoguo.com）2月24訊，自2010年上市以來,滬深300股指期貨在大部分交易日處于升水,但在5月、6月和7月則普遍會出現(xiàn)貼水,這主要是因?yàn)槲覈鳤股上市公司在這幾個月份會集中分紅。

但令人疑惑的是,自去年6月份股災(zāi)后至今,上市公司分紅行為早已結(jié)束,而股指期貨卻持續(xù)處于大幅貼水。通過構(gòu)建自回歸模型,我們發(fā)現(xiàn),期指持續(xù)大幅貼水主要有兩方面因素:一是股災(zāi)期間的市場大跌導(dǎo)致股指期貨過度反應(yīng);二是從去年9月7日開始,中金所對股指期貨交易實(shí)施了嚴(yán)格的監(jiān)管措施,導(dǎo)致非套保頭寸大幅減少,同時也使得股指期貨出現(xiàn)持續(xù)的大幅折價(jià)。

當(dāng)股指期貨出現(xiàn)負(fù)基差時,正常情況下可以通過反向套利來糾正。但由于反向套利需要融券賣出現(xiàn)貨,受制于當(dāng)前融券機(jī)制不完善,市場的融券規(guī)模一直處于較低水平,融券困難成為了阻礙負(fù)基差回復(fù)的一個重要原因。

在當(dāng)前基差下進(jìn)行套保,會使得股指期貨頭寸在每月移倉時,出現(xiàn)一定的虧損。投資者可以考慮使用當(dāng)季合約降低移倉成本,或利用海外掛鉤A股的富時中國A50股指期貨并配合外匯合約進(jìn)行套保。如果有融券條件,可以進(jìn)行反向套利獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益。利用當(dāng)前的負(fù)基差,也可以獲取增強(qiáng)指數(shù)的收益。

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