金投網(wǎng)（m.jhhuoguo.com）1月25日訊，短期來看，全球貨幣政策寬松預(yù)期加強，外圍股市、大宗商品止跌企穩(wěn)，國內(nèi)春節(jié)前流動性充裕，同時人民幣匯率趨于穩(wěn)定，投資者風(fēng)險偏好有所轉(zhuǎn)暖，預(yù)計節(jié)前股指或有沖高行情。但是技術(shù)面上，均線系統(tǒng)仍呈空頭排列，建議投資者降低倉位，逢低做多，做好資金管理。IF1602、IH1602、IC1602關(guān)注支撐2985點、1980點、5600點，關(guān)注壓力3200點、2130點、6080點。

股指期貨

短期來看，全球貨幣政策寬松預(yù)期加強，外圍股市、大宗商品止跌企穩(wěn)，國內(nèi)春節(jié)前流動性充裕，同時人民幣匯率趨于穩(wěn)定，投資者風(fēng)險偏好有所轉(zhuǎn)暖，預(yù)計節(jié)前股指或有沖高行情。但是技術(shù)面上，均線系統(tǒng)仍呈空頭排列，建議投資者降低倉位，逢低做多，做好資金管理。IF1602、IH1602、IC1602關(guān)注支撐2985點、1980點、5600點，關(guān)注壓力3200點、2130點、6080點。

國債期貨

基建乏力，投資下行，新經(jīng)濟尚未接力，地產(chǎn)去庫存，傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能依舊是經(jīng)濟主旋律，市場風(fēng)險偏好下降，資產(chǎn)荒現(xiàn)象依舊存在，債市中長期牛市不改。不過，資金面緊平衡以及貨幣政策難放松逐漸演變?yōu)橹衅谟绊懸蛩?，這是國債期貨當(dāng)前最大的風(fēng)險。在一月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)公布、二月經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期見，貨幣政策方向以及資金面或成為短期主導(dǎo)行情。操作上，我們建議中長期多單可適當(dāng)逢高減持，不過也不必著急清倉，無倉位者莫追高。

宏觀及政策分析

數(shù)據(jù)方面，國家統(tǒng)計局19日公布了2015年4季度及全年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。其中4季度GDP同比增長6.8%，15年全年增速6.9%，創(chuàng)90年以來新低，基本達到全年“7%”的增長目標(biāo)。分產(chǎn)業(yè)來看，4季度第二產(chǎn)業(yè)同比增速由5.8%上升至6.1%，而第三產(chǎn)業(yè)同比增速由8.6%下滑至8.2%，反映了4季度金融業(yè)的影響是主要拖累原因。15年固定資產(chǎn)投資增速回落至10.0%，其中4季度制造業(yè)投資小幅回升，基建投資持續(xù)下滑，尤其是房地產(chǎn)投資跌幅較大。在投資持續(xù)低迷的同時，消費保持穩(wěn)定增長，12月社會消費品零售總額同比名義增長11.1%，全年增長10.7%。工業(yè)方面，15年工業(yè)增加值增速6.1%，創(chuàng)99年以來新低。4季度工業(yè)增加值增速5.9%，較3季度持平。其中，12月同比增速由6.2%下滑至5.9%，反映了工業(yè)需求仍較疲弱。當(dāng)前我國傳統(tǒng)行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的問題，預(yù)計伴隨著供給側(cè)改革的推進，在產(chǎn)能出清之前工業(yè)增速仍將繼續(xù)下滑。整體來看，展望明年，我國經(jīng)濟下行壓力猶存，探底過程仍將持續(xù)。

流動性方面，近期資金面趨緊，其中短期資金需求加大或受春節(jié)前居民提現(xiàn)影響，而中長期資金缺口來自存款準(zhǔn)備金上繳以及外匯占款的大幅下滑。為緩解春節(jié)前資金緊張的局面，上周央行通過逆回購、國庫現(xiàn)金定存、MLF、SLO等工具向市場投放大量流動性，具體來看，逆回購5550億，國庫現(xiàn)金定存800億，MLF7625億，SLO2050億，逆回購到期2400億，SLO到期550億，央行一周實現(xiàn)凈投放資金13075億。其中7天內(nèi)到期資金1000億，28天跨年資金3650億，3個月以上資金8425億。央行之所以選擇多種貨幣工具來代替降準(zhǔn)來提供流動性，主要是受到匯率因素的影響，擔(dān)憂降準(zhǔn)或加大人民幣貶值的預(yù)期，因此央行更傾向于通過到期續(xù)作的方式來對流動性進行控制。我們預(yù)計在春節(jié)前，央行將加大流動性的投放力度，保持利率平穩(wěn)運行。

政策方面，1月22日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院第五次全體會議，李克強強調(diào)，今年是“十三五”開局之年。當(dāng)前，國際經(jīng)濟走勢不確定性很大，不少國際機構(gòu)連續(xù)調(diào)低全球增長預(yù)期，國內(nèi)深層次矛盾仍在凸顯，要完成全年目標(biāo)任務(wù)，政府工作十分艱巨繁重。要繼續(xù)在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控、相機調(diào)控，推進結(jié)構(gòu)性改革特別是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，統(tǒng)籌運用財政貨幣政策和產(chǎn)業(yè)、投資、價格等政策手段，為經(jīng)濟發(fā)展?fàn)I造穩(wěn)定環(huán)境。要密切跟蹤分析形勢，推動各項工作早啟動、早見效，進一步激發(fā)市場活力，積極培育新的增長動能。要針對薄弱點加大工作力度，努力在扭轉(zhuǎn)工業(yè)效益下滑、保持進出口穩(wěn)定增長、擴大有效投資、促進國企改革增效等方面出硬招、見實效。要對苗頭性問題保持警覺，特別是對各種潛在風(fēng)險做到有備無患。要注意回應(yīng)社會關(guān)切，穩(wěn)定市場預(yù)期，增進社會共識。

投資邏輯與觀點

股指期貨：節(jié)前輕倉逢低試多

上周一滬指跌破2850點，創(chuàng)下股災(zāi)調(diào)整以來新低，隨后在低點附近止跌反彈兩個交易日，周三、周四受香港市場股市、匯市拖累，兩次沖高回落，周五再度考驗2850點支撐，最終周K線收出止跌小陽線。

今年以來，全球股市普遍大跌，這與全球貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向有較大關(guān)聯(lián)。我國央行自去年10月底以來，連續(xù)三個月降準(zhǔn)預(yù)期落空;歐央行12月宣布延長QE至少到2017年3月，但并未擴大月度購債額度;美國12月正式進入加息周期，顯示全球貨幣政策有收緊的跡象。但是從上周來看，形勢又發(fā)生了轉(zhuǎn)變。上周四歐央行宣布維持基準(zhǔn)利率不變，但提出經(jīng)濟下行風(fēng)險再度上升，3月將重新審視貨幣政策，這意味著歐央行有望在3月份擴大QE購債規(guī)模，甚至不排除再次降息的可能;同時，上周五路透援引日本經(jīng)濟新聞報道稱，日本央行正“認真考量”擴大其貨幣寬松舉措;中國央行在上周也向市場投放了超萬億資金，反映了全球貨幣政策寬松的預(yù)期開始升溫。本周四(1月28日)美聯(lián)儲(Fed)將公布1月利率政策決議，周五(1月29日)日本央行(BoJ)將公布1月利率政策決議?？紤]到美國12月CPI環(huán)比下降0.1%不及預(yù)期，同時上周公布的美國初次申請失業(yè)的人數(shù)上升至29.3萬，創(chuàng)出6月份以來新高，或暗示1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不甚理想，預(yù)計美聯(lián)儲加息或延后。整體來看，伴隨著全球?qū)捤深A(yù)期加強，上周五歐美股市應(yīng)聲反彈，日經(jīng)暴漲5.88%，原油連續(xù)兩日迎來報復(fù)性反彈，外圍市場的止跌企穩(wěn)，意味著投資者風(fēng)險偏好有所轉(zhuǎn)暖，有利于國內(nèi)投資者信心恢復(fù)。

國內(nèi)方面，前期影響市場的利空主要集中在人民幣匯率大幅波動以及大股東減持，伴隨著減持新規(guī)的出臺，匯率是市場關(guān)注的焦點。在上周舉行的央行流動性座談會上，央行明確指出，“要保持合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，并且在“管理流動性的時候，要高度關(guān)注人民幣匯率的穩(wěn)定”。考慮到降息、降準(zhǔn)這類貨幣政策或加大人民幣貶值壓力，央行更傾向通過MLF、SLO等貨幣工具靈活控制春節(jié)前后流動性，雖然這降低了投資者對我國貨幣政策寬松的預(yù)期，但是如果未來歐美貨幣政策寬松預(yù)期加強，則人民幣貶值的壓力有望得到緩解。

總的來看，春節(jié)前國內(nèi)流動性充裕，人民幣匯率穩(wěn)定，預(yù)計節(jié)前股指或有沖高行情。關(guān)注本周美聯(lián)儲和日本央行議息會議。

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