經(jīng)歷了一個月的低位盤整，國慶節(jié)后A股跳空高開持續(xù)走強。截至10月20日收盤，本月上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已分別上漲12.20%、16.11%和20.57%，市場成交穩(wěn)步上升，其中創(chuàng)業(yè)板成交量再度刷新歷史新高。筆者認為，市場中期底部基本確立，將進入慢牛行情，結(jié)構(gòu)性反彈機會將反復(fù)出現(xiàn)。

無風險利率快速下降，市場風險偏好上升。宏觀經(jīng)濟下行壓力增加了貨幣政策預(yù)期，國家統(tǒng)計局周一數(shù)據(jù)顯示，三季度中國GDP增速跌至6.9%，是2009年以來首次破7%，李克強總理近日多次提到經(jīng)濟新舊動能切換的嚴峻。日前公布的9月CPI同比漲幅回落，PPI連續(xù)43個月負增長，說明中國不存在通脹風險，政策騰挪空間較大。

央行日前宣布擴大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點，強化了市場對無風險利率下行的擔憂，5年期、10年期國債期貨雙雙大漲，14日財政部招標10年期國債中標利率也跌破3%關(guān)口。債市收益率下行、匯率走穩(wěn)和十八屆五中全會臨近，增加了市場的風險偏好，調(diào)整相對充分的股市再次成為優(yōu)良的投資標的。

業(yè)績增長超預(yù)期，中小盤引領(lǐng)反彈。因經(jīng)濟放緩，三季度A股整體業(yè)績增長存在擔憂，但通信、傳媒、新能源等新興行業(yè)確定性增長。截至目前，所有創(chuàng)業(yè)板和中小板公司已完成三季報預(yù)告披露工作，在484家創(chuàng)業(yè)板公司中，業(yè)績預(yù)增的超過六成，其中預(yù)增超過50%的公司有139家，占比接近三成，良好的成績單成為中小板和創(chuàng)業(yè)板反彈的重要推手。另一方面，三季度大跌時，中小盤調(diào)整充分，具備較強的超跌反彈動能。根據(jù)筆者統(tǒng)計，6—9月的大跌，兩市超過半數(shù)的上市公司股價距離二季度高點被腰斬，而中小板和創(chuàng)業(yè)板是重災(zāi)區(qū)，區(qū)間跌幅一度超過60%創(chuàng)業(yè)板公司共有294家，占全部創(chuàng)業(yè)板公司的60.74%，部分高價標桿再度變得物美價廉，得到資金關(guān)注。

基金倉位整體偏低，有被動補倉需求。三季度A股走弱后基金公司普遍降低了權(quán)益類投資倉位。國金證券基金倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)股票型和混合型基金倉位在2015年7月后出現(xiàn)快速下降，整體倉位從86%下降至80%左右，在其統(tǒng)計的83家基金公司中，尚有18家基金公司整體倉位低于七成，基金相對排名機制迫使部分基金被動增加倉位。據(jù)業(yè)內(nèi)人士反映，私募基金在前期調(diào)整中受傷較重，倉位處于更低位置，市場轉(zhuǎn)暖后普遍加入增倉隊伍。由于此前國家隊救市操作，一線藍籌的相對點位依然較高，基金加倉將更青睞調(diào)整充分的中小市值公司。

整體而言，近期政策和資金面明顯利好股市，外盤走強成為A股反彈的觸發(fā)因素，板塊輪動顯示市場做多熱情快速升溫。在短期不存在潛在利空的情況下，上證指數(shù)3000點附近有望成為階段性底部，建議可逢低反復(fù)參與反彈。