近期國內(nèi)股市暴跌，有消息稱是因為有機構在中國金融期貨交易所(簡稱中金所)惡意做空股指期貨，這引發(fā)社會各界高度關注，那么，如何正確認識中金所的股指期貨交易，如何完善期貨交易所的風險應急處理機制？

一、近期股市暴跌中股指期貨交易表現(xiàn)異常。

首先，股指期貨平均跌幅大大超過現(xiàn)貨指數(shù)，特別是跌幅較大的六個交易日，期貨貼水次數(shù)多，幅度大，IH1507、IF1507和IC1507三個現(xiàn)貨合約都嚴重貼水，表明有盈利機構惡意做空，牟取暴利。
其次，股指期貨三個合約的交易量每周依次迅猛增大，除IC1507外，近三周與前三周平均交易量相比，IH1507和F1507分別增加8%、5%。

第三，在近期暴跌三周中，股指期貨三個合約交易量迅猛增大，第二周平均比第一周增加45%，第三周比第二周連續(xù)遞增57%，第三周比第一周遞增1.25倍，說明第二周后半周(6月25日)開始惡意做空機構與主力明顯增加，震幅明顯加大，投機性加強，有操縱市場價格之嫌。

二、中金所對股指期貨連續(xù)單邊暴跌沒有及時出臺措施。

首先，三周IH1507、IF1507和IC1507三個現(xiàn)貨合約連續(xù)暴跌，第一周最大幅度是IH1507為18%，第二周和第三周最大跌幅都是IC1507，分別為15%和20%。

其次，第一周IH1507跌幅大于IF1507，說明大盤指數(shù)正?；卣{(diào)，第二周25日開始，IC1507跌幅迅速增加，特別是第三周最大跌幅高達20%。

第三，在連續(xù)暴跌的14個交易日中，IH1507、IF1507和IC1507三個主力合約分別有4個、5個和5個交易日跌幅超過4%。

第四，判斷第二周6月25日開始作為中小板和創(chuàng)業(yè)板代表IC1507合約是惡意機構惡意做空的主要對象，也是股市大盤加速暴跌的主要動因，6月25日、26日、29日三天分別連續(xù)暴跌6.72%、8.02%和9.97%，7月1日更是達到跌停板而大幅貼水，貼水幅度最高達902點，貼水4.5%，充分表明投機空頭喪心病狂，傷天害理，期貨市場已經(jīng)被投機空頭操作縱。

上述四點充分表明股指期貨進入嚴重的單邊行情，這次投機空頭主力受利益驅(qū)使，極易利用自身實力、地位等優(yōu)勢進行市場操縱等違法違規(guī)活動。這種行為既擾亂了市場正常秩序，扭曲了股票期貨價格，對多頭客戶、上證和深證大盤及股市風險極大，中金所理應根據(jù)相應風險管理制度進行應急處理，可避免目前事實已經(jīng)形成的股災和政府救市付出的巨大代價。

三、中金所在暴跌期間理應及時采取的風險應急處理措施。

首先，單方面提高空頭交易和結算保證金。根據(jù)中金所風險管理辦法第二章保證金制度第五條期貨交易過程中，出現(xiàn)下列情形之一的，交易所可以根據(jù)市場風險狀況調(diào)整交易保證金標準，并向中國證監(jiān)會報告：(三)交易所認為市場風險明顯變化；(四)交易所認為必要的其他情形。在上周連續(xù)單向暴跌時，中金所應采取分步單方面提高空頭交易和結算保證金，第一次提高1倍，如不能止跌再提高2倍，應該可抑制做空投機力量。

其次，降低股指期貨跌停板幅度。根據(jù)中金所風險管理辦法第三章漲跌停板制度第八條漲跌停板幅度由交易所設定，交易所可以根據(jù)市場風險狀況調(diào)整漲跌停板幅度。在上周連續(xù)單向暴跌時中金所應采取單方面降低跌停板幅度到3%以下，以時間換空間。

第三，對部分空頭大戶提高持倉限額。根據(jù)中金所風險管理辦法第四章持倉限額制度第十二條交易所可以根據(jù)市場風險狀況調(diào)整持倉限額標準。在上周連續(xù)單向暴跌時對部分空頭大戶提高持倉限額。

第四，對空頭大戶實行嚴格的持倉報告制度。根據(jù)中金所風險管理辦法第五章大戶持倉報告制度。第十四條交易所實行大戶持倉報告制度。交易所可以根據(jù)市場風險狀況，公布持倉報告標準。第十六條達到交易所規(guī)定報告標準或者交易所要求報告的會員或者客戶應當提供下列資料：《大戶持倉報告表》、資金來源說明、實際控制關系賬戶資料、開戶資料及當日結算單據(jù)、交割意愿及交割數(shù)量、持有現(xiàn)貨相關信息。

第五，對違規(guī)和惡意做空大戶實行嚴格的風險警示。根據(jù)《中金所風險管理辦法》第九章風險警示制度。第四十條交易所通過情況報告和談話，發(fā)現(xiàn)會員或者客戶有違規(guī)嫌疑、交易頭寸有較大風險的，有權對會員或者客戶發(fā)出《風險警示函》。

第四十一條發(fā)生下列情形之一的，交易所有權發(fā)出風險警示公告，向全體會員和客戶警示風險：期貨價格出現(xiàn)異常；期貨價格和現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較大差距；會員或者客戶涉嫌違規(guī)、違約；會員或者客戶交易存在較大風險。近期股指期貨連續(xù)暴跌已出現(xiàn)上述四個情況，中金所應及時發(fā)出風險警示公告以警示和化解下跌風險。

筆者建議，中金所應總結經(jīng)驗教訓，完善監(jiān)管措施：一是借鑒國內(nèi)商品交易所成熟的風險管理理念和措施。二是中金所是股指交易的法定場所，更是發(fā)現(xiàn)國內(nèi)股市特別是上證指數(shù)合理價格的重要平臺，也是發(fā)現(xiàn)風險及時預警的第一線，近期股市非正常暴跌應及早向中國證監(jiān)會報告并提出處理預案。三是嚴格實行大戶報告制度，在暴跌第二周中，IC1507合約交易量迅猛出現(xiàn)，出現(xiàn)許多過去未有的交易異?，F(xiàn)象，應及時將交易量和持倉量前50名的會員機構和前100名的大戶進行核查報告和了解情況，及時發(fā)現(xiàn)惡意客戶和違規(guī)行為。四是加強股指期貨相關信息披露和公開。五是加強股指期貨常識普及和風險教育。六是盡快推出滬深100小合約股指期貨，讓10萬元-50萬元的股票小客戶可通過股指期貨進行保值和對沖辟險。