國內(nèi)經(jīng)濟下行風險進一步加大，1月官方制造業(yè)PMI持續(xù)回落至49.8，大幅不及前值，這是自2012年10月以來首次跌破50榮枯線。

1月匯豐制造業(yè)活動連續(xù)兩個月萎縮，表明今年制造業(yè)面臨較大下行壓力。通脹方面，1月CPI同比漲幅僅為0.8%，PPI降幅繼續(xù)加大，雙雙創(chuàng)下逾五年新低，印證了目前內(nèi)需乏力的狀態(tài)。

在國內(nèi)穩(wěn)增長和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整并行的背景下，預計未來管理層將加大政策刺激力度，通過基建投資來緩沖經(jīng)濟下行。央行近期多次調(diào)高人民幣中間價，而離岸人民幣市場表現(xiàn)出較大貶值傾向，在貨幣政策逐步放松的過程中，考慮到貨幣貶值和資金外流的情況，央行面臨艱難抉擇。

央行昨日進行250億元14天期逆回購操作、550億元21天期逆回購操作，向市場投放800億元流動性。此外，還有350億元7天期逆回購到期，總凈投放450億元。因此，在人民幣匯率穩(wěn)定的前提下，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑反而會增強貨幣寬松預期。

進入2015年，新股發(fā)行節(jié)奏明顯加快。去年平均每月批文下發(fā)數(shù)量為十多家，今年1月底猛增到24家，首發(fā)募集金額不斷增加。注冊制正式實施時點取決于《證券法》修訂的進展，據(jù)了解，6月起IPO審核工作移交滬深證券交易所，各項準備圍繞這個時點展開。同時，證監(jiān)會將廢止44個相關(guān)文件，包括取消發(fā)審委、取消重組委等。除此之外，再融資將進一步放開，不再審核，由公司自主確定。

外圍市場方面，歐洲經(jīng)濟增速仍較疲軟。美國上周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)靚麗，近三個月平均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)創(chuàng)下1997年11月以來最好表現(xiàn)。市場擔憂就業(yè)形勢好轉(zhuǎn)后美聯(lián)儲加息時間較預期提前，美股高位整理。

技術(shù)上看，前期滬深300指數(shù)承壓后繼續(xù)調(diào)整，指數(shù)連續(xù)兩日縮量反彈，2月9日正好為本輪行情見高點后的21日調(diào)整窗口，空間和時間疊加短期有望延續(xù)反彈，而中期下降趨勢仍需成交量配合。

綜合來看，我們認為本輪股指期貨行情主要以政策和資金驅(qū)動為主，通脹回落提升了市場寬松預期，對股指走勢有一定支撐，然而成交量未能放大，中期仍面臨市場擴容壓力，股指以弱勢反彈為主。